中国宏观追踪器 国内的弱势需要更多支持

国内需求疲软引发更多政策支持呼声，政策重点转向加快落实现有措施。近期经济数据显示，国内需求持续疲软，7月固定资产投资（FAI）和零售销售再次不及预期，工业生产虽有所增长，但不足以抵消消费导向的下游产业和与建筑需求密切相关的板块的压力。7月信贷数据也印证了这一观点：中长期企业贷款和家庭借贷仍是主要薄弱环节，尽管政府债券发行有所回暖。

7月经济数据发布当天，李强总理召开国务院全体会议，强调力争实现全年经济社会发展目标。对比7月20日国务院常务会议的基调，此次会议语气更为坚决，强调确保完成全年目标。会议基调的微妙转变显示了对近期数据疲软的更务实立场和紧迫感。李强总理强调，国内需求不足仍是突出问题，部分行业和企业面临挑战，外部不确定性上升。

会议纪要显示，“六网”和重大基础设施建设进展，以及加快资金支持部署仍是关键政策支柱。预计未来几个月将重新加速专项地方政府债券（SLGB）发行，并加快政策性金融工具的部署。值得注意的是，人民币800亿元新政策性金融工具的实施计划已近日下发至地方政府，资金将集中于新动能和新型城镇化，预计将支持基础设施投资。

在消费方面，支持将可能转向服务消费和释放三四线城市的潜力。8月18日，中国发布了一揽子18点政策，旨在提振县级消费。

15个煤炭、石油和天然气发展规划：绿色转型仍是关键支柱。7月政治局会议重申了遏制内卷式竞争、加速实现碳中和的必要性。国家发展和改革委员会（NDRC）和国家能源局近日发布了煤炭、石油和天然气产业15个五年发展规划。计划重申了中国在五年内达到煤炭和石油消费峰值，以及碳密集型行业（包括煤炭和石油）的升级承诺。关键杠杆将是全国碳排放交易体系（ETS）的扩大。8月13日国务院信息办公室新闻发布会上，官员宣布全国ETS将扩大到电力、钢铁、水泥和铝冶炼，包括石化产品和化工行业。预计这将使中国约80%的二氧化碳排放量置于更有效的监管之下。配额分配和市场化交易应加速淘汰落后产能，提高低效生产者的合规成本。

7月PPI数据显示，在安全条款加剧的背景下，其他原材料价格在中东紧张局势缓和和季节性因素的推动下环比走弱。我们认为，中东近期的局势发展可能会影响中国国内能源供应的稳定性。例如，近期的贸易数据显示，中国正在加速煤炭进口，以减少对原油的依赖。

中国人民银行货币政策报告：传导和精准的全面宽松。中国人民银行2026年第二季度货币政策执行报告重申了稳健偏松的立场，承诺及时推出实际增量措施，调整货币政策和宏观审慎管理，并加大对消费的金融支持。这表明结构性货币政策工具在15个五年计划期间可能发挥更大的作用。