两融提速蓝筹白马，短期上行承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 两融提速蓝筹白马，短期上行承压 [Table_Summary] [Table_Summary] 白马蓝筹加速上涨，估值优势不再。自2016年年初，白马蓝筹市值一直保持上涨态势，白马股已经超过15年顶峰，大盘蓝筹也已经非常接近15峰值。且两年以来积累了大量涨幅，尤其是食品饮料板块，止盈离场的压力较大。此外市盈率市净率经过新一轮的增长，估值已经不再便宜。 政策面、舆论面与市场交易结构引致白马蓝筹加速上涨：总体来看，近期市场对绩优蓝筹股的偏好是由于股市在“大会后下跌”带来的恐慌下暂时盘整引发了避险情绪，进而资金开始寻找政策存在“暖风”，中报业绩超出预期的标的。另外，由于市场主体中客观存在年底冲业绩压力的交易方，故而监管层鼓励投资的蓝筹股形成合力，两融杠杆资金加速涌入。长期来看，除公司本身业绩增长以外的其他支撑上涨逻辑均可能增大蓝筹的风险，政策呵护对蓝筹的支撑不会一直存在，杠杆资金要求丰厚利息，一旦蓝筹趋势不显，边际入场资金可能转空，存在一定风险。 一线蓝筹胜率偏低，关注三季报中业绩稳中有升，估值修复尚待进行的二线蓝筹次新蓝筹：三蓝筹股的风险已经显现，对一线蓝筹风险理性看待，等待短期调整完成后（调整大概率出现在今年年末）择时而动；相较之下，次新股中存在不少蓝筹因此前IPO加速遭遇“错杀”，在IPO边际放缓阶段，收益风险比已较一线蓝筹为高，可以适当关注；另外，建议布局三季报中业绩稳中有升，估值尚处低位的二线蓝筹，我们重申推荐资产质量改善且估值仍在地板的银行股。 上周各指数迎来调整，电子元器件表现最佳。主要指数较前一周全部下跌，跌幅前三为中证1000，创业板指和中证500。申万风格指数中除高价股指数外全部下跌。中信行业中，电子器原件小幅上涨，其余行业全部下跌，建材化工领跌，汽车和军工紧随其后。 进出口经济数据与PMI同时回落，十月经济料无惊喜。正如我们在十月月报中提到的，高频数据显示，高炉开工率与发电耗煤量显示环保限产对短期经济数据存在压制，加之今年国庆与中秋重叠，工作日少了一天，工业增加值数据难有超预期；同时，房地产销售继续下滑，企业投资将愈加谨慎，十月经济数据料无惊喜。  上证综合指数走势(近三年) [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《白马弹性渐不足，转向周期与制造》 ——2017/10/19 《风险暂歇，且行且珍惜》—— 2017/10/11 《当经济改善遇上定向降准》—— 2017/10/11 《去杠杆是推动下一轮行情的重要因素》—2017/10/09 《经济有韧性，市场不悲观》——2017/ 09/25 [Table_Author] 证券分析师：周雨 电话：010-88321580 E-MAIL：zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190210090002 联系人：万科麟 电话：010-88321823 E-MAIL：wankl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117100013 0%23%46%70%93%116%14/10/3014/12/3015/2/2815/4/3015/6/3015/8/3115/10/3115/12/3116/2/2916/4/3016/6/3016/8/3116/10/3116/12/3117/2/2817/4/3017/6/3017/8/31[Table_Message] 2017-11-9 投资策略报告 策略研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 投资策略报告 P2 两融提速蓝筹白马，短期上行承压 目录 一、蓝筹白马市值加速上涨，再创新高或承压 ........................................................................... 4 二、PE和PB处于历史高位，估值优势不再 ................................................................................ 5 三、政策面呵护难抵业绩考验 ....................................................................................................... 6 四、两融提速，白马股加速赶顶 ................................................................................................... 7 五、上周各指数调整，电子元器件表现最佳 ............................................................................... 8 六、进出口经济数据与PMI同时回落，十月经济料无惊喜 ....................................................... 2 投资策略报告 P3 两融提速蓝筹白马，短期上行承压 图表目录 图表 1：白马蓝筹市值持续上涨 ............................................................................................................. 4 图表 2：蓝筹与部分行业涨幅显著 ......................................................................................................... 4 图表 3：大盘蓝筹市盈率处历史高位 ..................................................................................................... 5 图表 4：白马股市盈率处历史高位 ......................................................................................................... 5 图表 5：大盘蓝筹市净率处于均值以上 ................................................................................................. 5 图表 6：白马股市净率处于均值以上 ..................................................................................................... 5 图表 7：大盘蓝筹市净率接近沪深300 .................................................................................................. 6 图表 8：白马股市净率超过沪深300 ...................................................................................................... 6 图表 9：蓝筹股价增长远超公司利润增速 ............................................................................................. 6 图表 10：杠杆资金加速进入茅台 ........................................................................................................... 7 图表 11：杠杆资金加速进入平安 ........................................................................................................... 7 图表 12：杠杆资金加速进入比亚迪 ....................................................................................................... 7 图表 13：杠杆资金加速进入京东方 ....................................................................................................... 7 图表 14：风格指数上周涨跌幅% ............................................................................................................. 8 图表 15：中信一级行业上周涨跌幅% ..................................................................................................... 8 图表 16：重要指数上周涨跌幅 ............................................................................................................... 8 图表 17：蓝筹股估值分布 ....................................................................................................................... 8 图表18：进出口边际回落 ..................................................................................................................... 10 图表19：高炉开工与发电耗煤增速回落 ............................................................................................. 10 投资策略报告 P4 两融提速蓝筹白马，短期上行承压 一、蓝筹白马市值加速上涨，再创新高或承压 蓝筹股通常指经营业绩较好，具有稳定且较高的现金股利支付的公司股票。白马股是指长期绩优、回报率高并且具有较高投资价值的股票。其有关的信息已经公开，业绩较为明朗，同时又兼有业绩优良、高成长、低风险的特点。这两类股票被认为具备较高的投资价值，往往被投资者所看好。但是蓝筹白马经历了最近一轮的加速上涨，其优势已边际减弱。 近年以来，白马和蓝筹（此处白马为wind白马概念板块，蓝筹为wind大盘蓝筹板块，下同）一直保持慢牛态势，自2015年的股灾回落，白马蓝筹市值不断上行。白马概念股市值已经超过15年峰值，大盘蓝筹也已接近2015年以来高点。另外，2016年1月至今，大盘蓝筹涨幅（算术平均）达52.09%，超过大盘指数和沪深300涨幅，短期资金止盈离场的动机较足。 图表 1：白马蓝筹市值持续上涨 1图表8：基金