海尔生物688139调研纪要20260820

一、财务业绩介绍 (一)整体经营绩效 从上半年的业绩来看，我们认为公司的增长战略在持续兑现，业绩拐点明确。 26年上半年实现销售收入12.96亿元，同比增长8.45%,其中二季度收入增幅27%。26年上半年的收入额是过去三年以来上半年的最高值。归母净利润1.5亿，同比增长3.28%,其中二季度同比增幅109%。扣非归母净利润同比增长11.39%,其中二季度同比增长175%。 如果恒定汇率下，26年上半年收入同比增长9.4%,归母净利润同比增长13.3%,扣非归母净利润同比增长23.3%。 (二)收入方面 从市场看，得益于制药用户研发和生产的需求持续增强，和团队高效的执行力转化，上半年中国市场实现了13.7%的增长，海外市场整体同比增长0.2%,但剔除欧洲自动化药房项目影响后增长约18%。 从产业维度看，四大产业均衡发展: 低温产业持续修复，上半年同比增长13%,连续四个季度实现持续增长，尤其是在制药渠道的拓展超预期，国内及海外收入增幅均为高双位数。自动化场景方案加速出海，实现海外用户的突破，获取千万级在手订单。 智慧用药产业增幅11%,在手订单有序执行，国内订单份额跃居第一，海外订单实现从1个国家向10个国家的复制。 血液技术产业因季节性因素出清后，第二季度同比增长8%,环比增长49%,上半年降幅收窄至5%,预计年度可实现双位数增长。 实验室产业实现19%的增长，在国内及海外市场均实现高双位数的增长，得益于基于全球用户需求下的持续研发投入和市场渠道的拓展，开始进入收获期。 (三)盈利方面 得益于规模的提升、销售结构的优化，上半年经营利润率同比提升。 解构来看:上半年销售毛利率47.1%,较同期提升0.85%,主要受益于产品结构优化，但本期大宗商品和采购成本的上涨对盈利产生负影响。本期公司推进数智平台驱动下的全流程提效，管理和研发费用率分别下降0.7%、0.1%。出海能力建设持续投入，销售费用率同比增加1.4%。 (四)现金流 受益于业绩增长和销售回款效率的持续提升，上半年经营活动净现金流同比大幅增长达到305%。 综上所述，得益于公司增长战略的持续兑现，26年上半年实现了收入和利润的双拐点，同时现金流健康，流动性充足。 二、公司发展展望 今年年初制定战略时，公司已将增长确定为第一要位，管理层将规模增长、进攻突破确立为本年度战略方针。疫情后，海尔生物经历了连续三年的业绩波动和盈利下行周期，这主要是因为过去三年公司集中投入产品研发，并快速推进产业布局。2026年作为海尔生物新一轮五年战略计划的破局之年，上半年在公司全体团队的共同努力下，交出了一份"高含金量"的成绩单。 (一)上半年经营回顾: 年初公司通过市场研判，确定了全年三大高增长机会——空间广阔的海外市场、加速放量的新兴产业和需求旺盛的制药终端。 围绕这三大方向，我们及时对资源配置做出了针对性调整:约一半的市场费用增量投向海外市场，集中研发资源投入海外市场相关的产品研发与认证工作，并在制药端完成了大量新产品的研发与认证布局。整体来看，上述业务的增量表现亮眼，其中中国市场整体业绩实现了超预期增长，充分证明公司精准把握了市场三大机遇。 取得上述成绩，主要得益于公司团队的体系化作战能力。内部管理中，公司始终强调以管理体系的确定性应对外部环境的不确定性，构建了"4+2"作战管理体系:基于生命科学上游"高壁垒、多场景、小细分"的行业特点，低温、 智慧用药、实验室解决方案以及血液技术四大产业独立作战，每个产业都作为独立经营主体运营，公司充分赋予四大产业自主决策权限；同时设置中国市场、海外市场两大市场平台，实现能力体系拉通协同。这套"4+2"协同作战体系，为上半年三大市场机遇的落地转化提供了坚实保障。 (二)下半年经营展望: 公司在半年报中给出的业绩指引，基于我们三大增长引擎的可持续性: ①引擎1:新兴产业步入收获期，全年增长将进一步提速。这一结论主要基于智慧用药、实验室解决方案、血液技术等产业在手订单的支撑。 过往业绩披露中，公司业务多划分为存储业务与非存储业务两类。大家可能注意到了，我们自本季度起在定期报告中新增四大产业板块的详尽解构，源于四大核心业务、尤其三个新兴产业的全面突破。疫情结束后，在历经前期三年的资源投入和并购投入后相继步入收获期，每个产业均显露出冲击10亿级规模的态势: ·实验室解决方案产业:国产替代驱动下，力争实验室基础设备5年内成为中国市场第一份额，同时依托智能体平台进一步迈向"自主实验室"、"自主生物工艺"服务商。 ·智慧用药产业:中标率首次达到了28.5%,巩固国内第一地位，并加快海外复制，力争5年内实现国内和海外收入各占1/2,并进一步成为"自主药物管理"方案提供商。 ·血液技术产业:今年进入海外头部血制品公司供应链，力争3年内海外收入过亿，由中国第一迈向全球第一。 每个产业10亿级规模的达成，不仅意味着公司将进入生命科学上游行业的前列，更意味着公司平台化能力的跃迁。 ②引擎2:上半年海外市场虽有波动但符合此前预期，全年双位数增长的确定性不变，在地化能力将加速转化为业绩。 新加坡等海外市场是我司未来制药用户增长的重要战略区域，本次调研也进一步坚定了公司加大制药领域投入的决心，海外市场整体发展目标保持不变。 ③引擎3:制药终端市场全年高增长将持续，也是至少未来3年公司增长的核心动力。 我们会为这轮产业上行周期做好产品、方案、市场等方面的充分准备，从低温工艺龙头延伸为生物医药新基建服务商。 (三)未来5年发展战略 站在新的发展起点，我们希望海尔生物能够从产品驱动的设备提供商成长为科技驱动的科学服务平台，我们将通过三条曲线来实现这一跃升: ①第一曲线，从低温存储龙头成为一体化生命科学工具平台。以设备为智慧终端、将工作流沉淀为模块化的数智自动化方案、通过试剂耗材为用户提供持续服务。如前所述，公司将夯实"基本盘",服务好大科研用户。 ②第二曲线，成为生物制造的智能生产力平台。切入工业用户的核心工艺，以工艺设备和配套试剂耗材为基础，以Agent集群为核心，叠加工艺问题服务能力，形成从硬件到软件、从产品到服务的完整交付闭环。 第二曲线以大工业用户为主要服务对象，是拓展成长空间的重要引擎。推动第二曲线发展，一方面依托内生增长；另一方面依靠并购投入，内外并举、协同推进。 ③第三曲线，成为未来新质生产力上游平台。聚焦关键部件，突破卡脖子替代与前沿原创技术，服务好未来产业用户。 我们将首先从优势技术突破，通过底层同源技术的跨界迁移，探索低温技术在前沿科技领域的应用，也会通过并购完善布局，卡位下一个五年。 展望未来，我们将在用户需求洞察、团队能力建设、体系化作战能力强化等方面持续发力，我们有信心推动三条曲线齐驱并进，第一曲线筑牢根基、第二曲线打开空间、第三曲线布局未来，支撑公司迈向"一体化生命科学工具与智能生产力平台",为投资者创造可持续、高质量的长期回报。 三、制药场景进展介绍 公司上半年在制药终端市场增长强劲，国内市场实现制药端高双位数增长、海外制药端的增速则更快，对公司整体收入增幅贡献约3个百分点。在制药场景方案层面我们做了"3个升级"来支持市场的拓展: 第一个升级，公司耕耘制药行业多年，我们的优势领域低温解决方案，逐步实现了从科研实验室到GMP工业应用场景的延伸。 大家可能会觉得，公司能为用户提供的只是科研实验室的相关产品，事实上在生物制药企业的GMP体系中有两点不能忽略:(1)工艺开发实验室和QC实验室同样需要样本的GMP管控体系；(2)低温工艺是不可或缺的关键工段，覆盖细胞种子库保藏、抗体原液冷冻和存储、细胞药物冷冻和存储、产品低温转运等环节。海尔生物可以为药企用户提供贯通实验室、生产、质控、转运等生物制药全生命周期的GXP一站式温控合规解决方案。 从科研进入强监管工业领域壁垒很高，对设备性能、数据完整性、审计追踪、全流程验证要求严苛。公司很早瞄准了这块市场，通过长期的技术积累与合规能力打磨，持续投入GMP合规与验证体系建设，近3年已完成10大类、超100个型号产品的21CFRpart11白皮书、3Q验证模板，逐步拿到工业市场入场券。例如，我们已经与某头部CXO公司达成战略合作，为其在中国及全球多个生产基地长期供货，累计订单已超1亿元，订单规模仍在持续扩大。 蛋白类药物和CGT细胞基因治疗是GMP低温工艺的主要市场，我们评估下来预计国内空间有100亿，全球空间将近500亿元。相信对这一高市场容量、高法规门槛、高用户粘性的增量市场的切入，将会为公司低温产业注入长期增长动能。 第二个升级，温控合规方案进入制药用户后，以此为抓手继续深耕，向制药工业更多更核心的环节进行了布局。 无论是抗体疫苗等蛋白质药物生产，还是高速增长的CGT制备，细胞培养都是其最核心环节之一。我们目前已经布局了细胞培养的多场景、多规模的产品和技术，包括:二氧化碳培养箱、全自动振荡培养箱、全自动细胞培养工作站、在研的多个系列生物反应器等。其中(1)全自动细胞培养工作站，刚获得了山东省科技进步一等奖，也已在上海、海南等多个CGT企业有成功案例；(2)生物反应器技术(包括一次性生物反应器技术),已布局小试、中试、大生产等三级规模、多个系列生物反应器的研发，核心项目已获批国家"两重"项目支持，正在如期推进中。 细胞生长与代谢是多参数相互影响的非线性过程，批次间差异大，工艺难以放大，结果难以重复，给用户的新药申报和规模生产都造成了严重的卡点。我们针对这些卡点，已启动开发智能体黄金批次智能配方管理系统，能快速锁定关键影响因子阵列，从而快速锁定黄金批次，并自动生成合规电子批记录；从正在共创合作的案例进展来看，细胞活率大于95%,批次间差异小于4%,有望IND申报周期缩短60%。 当前，从温控合规向更综合方案的升级已开始落地，例如我们在某头部CGT公司落地的首批订单近2000万元，后续订单将不断释放。 第三个升级，是从产品供应商，开始成为用户项目全生命周期的顾问和伙伴。 我们从原来的产品提供商，开始转变为早期就介入工艺规划的顾问伙伴，前置介入项目顶层设计、产线布局与合规方案规划。例如国内首个取得GMP证书的商业化细胞药物生产线，就是采用了这样的合作，我们协助用户顺利通过药监GMP审计。这种角色的升级，有利于增强客户粘性，提升项目赢率，也扩大了单个项目的订单金额。 总体来说，公司正在一步一个脚印努力成为生物医药新基建的核心贡献方。全年制药端增长将在上半年23%的基础上进一步提速，同时未来将保持持续高增长态势。 互动问答 问题一:上半年国内市场增长近14%,超出了资本市场预期，请管理层介绍一下背后的原因?以及这一增长态势是否可以持续? 答:上半年国内市场低温业务持续领跑，安全柜、培养箱、离心机、自动化药房等多品类份额稳步提升，上半年表现超预期。结合在手订单、渠道节奏与行业周期判断，下半年公司具备延续稳健增长的坚实基础，保障全年双位数增长。 上半年超预期的根本原因是系统能力建设进入兑现期。上半年表现是前瞻性洞察行业趋势、系统性构建短中长期发展战略的成果，三项核心能力突破支撑增长兑现: ①是全域立体化渠道能力已成型。开展创新平台型合作与打包项目模式，线上深度覆盖三类核心平台，有效下沉渗透县域医疗市场，增量贡献占比达12%。渠道体系从"单一代理商"升级为"全域多元矩阵",用户触达的广度与深度跃升。 ②是依托智能体平台贯通"商机获取—方案设计—交付—交互"全链路，场景方案体系化能力迭代升级。"商机智能体"高效精准发现商业机会、应用一年来贡献订单过亿元；"云智销策智能体"支持场景方案自主在线设计与交互，运营效率提升30%;场景交付智能体"统一全流程交付标准，交付效率提升45%,运维交互响应提速16%。标志着公司从"单一产品供应"向"综合场景方案服务商"升级，场景可复制性成为增长核心引擎。 ③是行业周期与战略布局形成共振，生物医药行业整体复苏、医院局部复苏，为低温、实验室、自动化药房等业务带来增量