亚洲信用调查报告

投资者对亚洲信贷的态度变得不再那么积极，净OW从2026年4月的27%下降至16%。亚太区信贷利差在6月中旬达到周期性紧缩高点后，部分收复了失地，但IG和高收益信贷利差分别扩大了约5个基点和20个基点，主要是由一级市场供应增加以及美联储政策前景的不确定性所驱动。64%/60%/56%的受访者预计利差在未来3个月/6个月/12个月内将保持不变，但从净来看，更多投资者预期利差将扩大。

投资者同时减持了IG和HY公司的头寸。IG的净OW从4月的35%下降至13%，而HY的配置从净OW 16%恶化至净UW 15%。这是自2025年4月以来投资者首次将HY公司配置转为净UW，显示出在担忧利率上升和宏观环境可能更具挑战性的背景下，投资者风险偏好更为防御。投资者增加了对工业、银行次级债和商品的投资头寸，同时削减了其他板块的头寸，其中银行高级债的削减幅度最大。

主要风险：利率上升（25%）、地缘政治风险（21%）、贸易战（12%）。利率上升被列为首要风险，地缘政治风险和贸易战仍位列第二和第三。投资者对更高质量信用和更好下行保护的偏好增强，非银行金融机构、BBB/A级公司和高息票递增公司perpetual被视为最佳价值交易。

行业与国家定位：投资者最超配工业板块（净超配34%），其次是商品板块（净超配26%），随后是公用事业/电信板块（净超配13%）。投资者对中国LGFV的配置仍最为不足，净欠配率76%。香港成为净超配率最高的市场（30%），其次是印度（27%）、中国（13%）。印度尼西亚（-82%）和泰国（-28%）的仓位削减幅度最大。

投资者增加了期限：在1-5年期信用产品上的净持仓从4月份的70%降至8月份的50%。同时，他们在5-10年期和10年期以上的信用产品上的净持仓分别从10%增至26%，以及从49%降至35%。

资金流向：过去三个月，全球基金投资者继续削减对亚洲的配置（净减少23%），与4月份调查中的净减少24%基本持平。未来三个月，有22%的投资者预计资金流入。过去三个月，有20%的投资者报告了资金流入。

现金水平：投资者进一步降低了现金敞口，净现金头寸从4月的净UW 3%下降至净UW 15%。尽管现金水平较低，但投资者风险降低是通过投资组合重新配置而非持有更多现金来实现的。

投资者类别市场定位：多数减仓，机构资金从净增持24%降至净增持18%，零售/私人银行从中性转为净减持2%，保险公司从中性转为净减持4%，银行从中性转为净减持2%。海奇基金从中性增加仓位至净增持5%。