K 4KBANB 3.7HDFC菲律宾媒体补,,,把补,,把补,5.275KBANK,把4.1AXSBIN4.9固定收益信用评论CMBI信用评论亚洲AT1s第三部分——选择在亚洲新兴市场AT1s执行概要在关于亚洲AT1的三部曲的最后一部分，我们将重点转向亚洲新兴市场（EM）的AT1，包括印度，印度尼西亚，菲律宾和泰国。按照与第一部分和第二部分相同的方法，我们将讨论损失吸收框架和记录、非呼叫和分配取消，然后是我们的选择。与中国的G-SIB和亚洲DM相比，亚洲新兴市场AT1的回报可预测性较低。Yes Bank，Lakshmi Vilas Bank，Dhanlaxmi Bank和ICICI银行的INR资本票据存在损失吸收和非赎回事件。我们注意到印度政府在吸收私人和公共银行损失方面的差别待遇。就IDBI银行而言，其INR AT1在2018年初被调用，然后可能因CET 1比率水平低而引发损失吸收。因此，与我们三部曲的前两部分相比，我们对亚洲EM AT1的分析方法将更加“自下而上”。在这种背景下,我们的选择KBANK 5.275补和KTBTB4.4补鉴于其更平衡的风险回报状况。我们认为，鉴于它们在整个周期中拥有充足的资本缓冲和相对更稳定的盈利能力，它们离吸收亏损更远。图1:亚洲EM AT1s YTC15141312KTBTB 4.4111098711.522.533.544.55到明年叫2022年11月24日Cyrena Ng,注册会计师吳蒨瑩(852) 3900 0801杰瑞,王世超(852) 3761 8919格伦•柯CFA高志和(852) 3657 6235CMBI固定收益资料来源:彭博资讯。请阅读最后一页的作者认证和重要披露B 5补,BBLTa3ERP, ID, BP3BBNIIJ 4。、PH值、B1补 下午6.5RCBTH,菲律宾媒体补,N,把补,我H, Ba1T补,TMBTB屈服于下一个电话 2022年11月24日2亚洲AT1s第三部分——选择在亚洲新兴市场AT1s在亚洲EMs更高YTC但更低的信用评级表1:总结我们相比的主要特点市场国家/地区损失吸收触发吸收损失记录AT1不可在第一次调用记录平均通知收益率(%)平均年来AT1评级的电话香港可自由支配没有没有7.02.1IG /怎么/ NR新加坡可自由支配没有没有7.71.6搞笑DM韩国可自由支配没有没有8.62.3IG /沪元澳大利亚机械没有没有9.44.2IG /沪元印尼可自由支配没有没有11.94.3沪元菲律宾可自由支配没有没有13.92.8沪元新兴市场印度机械是的是的8.93.8沪元泰国机械没有没有9.33.1沪元资料来源:彭博资讯。AT1对亚洲新兴市场银行来说是一种相对较新的工具在取消呼叫和分销方面的记录有限，因为亚洲新兴市场的大多数AT1都是在2019年之后发行的。到目前为止，只有印度有美元AT1看涨记录,印度国家银行发行SBIIN5.5 PERP 在 9 月 16 日，并在 9 月 21 日的第一个呼叫日期调用 AT1。截至今天，亚洲新兴市场银行总共发行了9只未偿还的美元AT1：泰国5只，印度2只，印度尼西亚1只，菲律宾1只。表2:EM AT1s杰出的列表债券评级首先调用日期年来YTC电话报价优惠券复位触发器类型 吸收损失的价格CET1比触发TMBTB 4.9补TH把12/02/20242.010.988.55 yrust 3.256%机械永久减记5.15%RCBPM 6.5补PH值B108/27/20252.813.982.85 yrust 6.236%可自由支配永久减记7.25%BBLTB 5补THBa109/23/20252.87.892.45 yrust 4.729%机械永久减记5.15%KBANK 5.275补TH菲律宾媒体10/14/20252.98.491.55 yrust 4.940%机械永久减记5.15%KTBTB 4.4补TH把03/25/20263.39.684.85 yrust 3.530%机械永久减记5.15%HDFCB 3.7补在把08/25/20263.88.783.85 yrust 2.925%机械临时减记6.125%AXSBIN 4.1补在把09/08/20263.89.184.35 yrust 3.315%机械临时减记6.125%KBANK 4补TH菲律宾媒体02/10/20274.29.779.85 yrust 3.337%机械永久减记5.15%BBNIIJ 4.3补ID把03/24/20274.311.974.25 yrust 3.466%可自由支配永久减记-资料来源:彭博资讯。 2022年11月24日3损失吸收框架与DM基本相同菲律宾的CET1比率触发阈值最高，为7.25%，其次是印度的6.125%和泰国的5.125%。印度尼西亚 AT1 中没有 CET1 比率触发器;5.125%的水平应该是评估可行性的参数。见下文表3。对于泰国，监管机构要求CET1比率触发应高于5.125%，同时留给发行银行设定确切触发水平的灵活性。所有未完成的泰国AT1的CET1比率触发率为5.15%，比监管下限高0.025%。也就是说，一旦发行银行的CET1比率触发触发，印度和泰国的损失吸收是机械性的，而印度尼西亚和菲律宾的损失吸收则取决于当地监管机构的决定。我们认为损失吸收触发的可能性按以下降序排列：印度>泰国> >菲律宾印尼。表3:比较损失吸收触发器印尼菲律宾印度泰国损失可自由支配可自由支配机械机械吸收分类PONV触发由OJK由BSP,早:泰国银行和/或按照non-viability是偏差任何其他授权适用法规:从一定程度的CET1(一)一个一个的决定政府机构比,不能的转换或注销,决定正式批准(我)有一个计划银行/ quasi-bank没有公司金融援助的主管机关继续经营,或任何将成为不可行的发行人等形式向银行注入资本可能的其他事件是必要的,因为注资,因为业务由BSP,由储备没有这个银行银行的连续性无论来得早。印度的银行;和将成为无法被认为是潜在的继续在任何业务中断;和/或(2)等（b） 决定向公共部门注入资本,或同等方式，包括但不限于以下情况（或任何此类情况）情况下,OJK5月,在其自由裁量权,支持,没有的公司将成为类似的事件):确定不时,不可行的确定(我)不足由有关权威。资源,使这样的决定会偿还的总是意味着存款人和债权人;或注销或发行任何新股的结果(2)资本基金转换或顺向枯竭的程度必须在触发事件储户和债权人在任何公开之前发生将不利影响;部门注入资本或提供的资本公共部门不是(3)不能够稀释。独立地增加其资本基础。 2022年11月24日4CET1比触发N / a cet1比率低于7.25%或者决定的BSPCET1比例低于6.125%CET1比率应高于5.125%，具体水平由银行规定股息塞是的是的是的是的资料来源：Otoritas Jasa Kueangan （OJK）、Bangko Sentral ng Pilipinas （BSP）、印度储备银行、泰国银行在印度增加的损失吸收阈值2014年，印度储备银行最初计划在3月19日之后将CET1触发率从5.5%提高到6.125%。为了安慰投资者，印度储备银行（RBI）将生效日期推迟一年至1月20日1月19日。鉴于疫情给银行带来的压力，印度储备银行进一步推迟实施6.125%的触发率至10月21日。目前，所有未完成的印度AT1都具有相同的触发水平，为6.125%。所有AT1发行银行的CET1比率均远高于监管最低要求，但RCB除外...自2014年巴塞尔协议III实施以来，亚洲新兴市场的CET1比率要求已从4.5%逐渐提高到更高水平。截至22年第三季度，泰国和印度对CET1比例的当地监管要求为8%，印度尼西亚和菲律宾为10%。对于菲律宾，鉴于BSP将AT1的CET1比率要求设定为10%，其AT1的CET1比率损失吸收触发为7.25%，黎刹商业银行公司（RCB）在12月21日的CET1比率为12.2%，因此缓冲比新兴市场同行更薄。尽管如此，按照国际标准，所有亚洲新兴市场AT1发行银行都拥有充足的资本缓冲。我们认为，由于银行的缓冲与触发水平相比，在不久的将来达到TH/IN/ID AT1的损失吸收触发的可能性较低。见图2-5，了解开证行的资本比率和最低监管要求。 2022年11月24日518%16%14%12%10%8%6%4%2%0%图2:泰国银行CET1比缓冲区18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%图3:印度银行CET1比缓冲区kbank tmbtb bbltbKTBTB 机器人的要求。axsbin hdfcb 要求的事情。在AXSBIN要求的事情。在HDFCB20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%图4:BBNIIJ CET1比缓冲区18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%图5:RCBPM CET1比率缓冲区BBNIIJ OJK的要求的事情。RCBPM BSP的要求。资料来源:公司的灌装。印度吸收损失和政府干预的历史是的银行注销的INR AT1在2020年到目前为止，印度还没有减记美元AT1。然而，RBI在3月20日违反了CET1比率要求时，接管了印度最大的私人银行之一Yes Bank。Yes Bank的3个在岸AT1中有2个被减记，总额为841.5亿印度卢比（10亿美元）。这些是第一批被记下的印度AT1。然而，印度储备银行没有减记另外28亿印度卢比的AT1，这可以说不是符合巴塞尔III的工具。一些投资者认为印度储备银行的减记是不公平的，因为他们的排名相同。这似乎RBI可以自行决定选择减记哪些AT1。我们查看此事件2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 2022年11月24日6从投资者保护的角度来看，不利的是，私人银行发行的印度AT1的吸引力降低。拉克维拉斯银行的INR Tier 2在2020年写道印度储备银行建议拉克希米·维拉斯银行在11月20日与星展银行印度合并之前，减记其价值31.8亿印度卢比（3890万加元）的二级债券。这是在银行被认为接近无法生存时触发的，这是印度首次减记的二级债券。丹拉克西米银行2016年取消了印度卢比T2配送Dhanlaxmi银行是第一家推迟支付息票的印度银行。该银行遵循印度储备银行的命令，在2016年停止支付其10%印度卢比275mn T2的息票，因为其资本充足率低于9%的监管要求。该票据是根据基数二签发的，没有吸收损失，因此，没有减记以吸收损失。印度央行在吸收损失前对IDBI银行的干预...政府控制的IDBI银行在2016年经历了净亏损。印度储备银行于17年5月对该银行采取了迅速的纠正措施，因为该银行的持续净亏损和大量不良贷款。该银行对此次监管行动/事件触发的 INR AT1 行使了提前看涨期权，提前赎回的资金来自 RBI 于 17 年 8 月注入的 186 亿印度卢比的资本。IDBI银行在18年6月违反了CET1比率要求，市场认为提前赎回是为了防止AT1在CET1比率低于监管最低之前吸收损失。与Yes Bank的情况相比，印度储备银行在公共和私人银行面临压力时采取了不同的方法。对于印度，公共银行的损失吸收可能比私人银行更遥远。尽管如此，差别待遇的记录增加了吸收损失的可能性和时间的不确定性。在印度印度卢比计价AT1不可赎回债券的历史除印度外，AT1没有以当地货币以TH/ID/PH发行的不呼叫。据彭博社报