华润啤酒（00291.HK）2026年中报点评

华润啤酒2026年中报点评总结

公司业绩表现

• 整体业绩：2026年上半年实现收入242.4亿元，同增1.2%；实现EBIT 68.8亿元，同降10.5%；实现归母净利润51.7亿元，同降10.7%。
• 派息：派发中期股息0.446元/股，派息率提升至28%。

啤酒业务

• 收入：啤酒业务实现收入236.7亿元，同增2.2%。
• 量价表现：量增1.7%至660万千升，吨价同增0.5%至3586元/千升。
• 高端产品：次高及以上啤酒销量同增10%以上，占比提升至26%以上；普高及以上啤酒销量增长约15%。
  • 具体产品：喜力销量增速超20%，老雪和红爵销量分别同增40%以上和80%以上，勇闯天涯superX个位数增长，新推出的“雪花金冠”等三款新品贡献次高档及以上产品增量超7%。

白酒业务

• 收入：白酒业务实现收入5.7亿元，同降27.2%。
• 策略：聚焦根据地和核心市场，深耕终端动销，开拓电商/即时零售/大客户等渠道，逐步淘汰低效客户，遏制窜货。

财务分析

• 毛利率：受铝价等包材价格上涨，毛利率同降1.2pcts。
• 费用控制：销售费用率15.7%，同增0.1pct；管理费用率6.6%，同降1.0pct。
• EBIT：剔除搬迁收益影响后，啤酒EBIT同增1.2%至71.2亿元。

未来展望

• 短期：7-8月旺季销量略有承压，公司不会向渠道转嫁压力。
• 中长期：优先保障销量增长与市场基本盘稳定，高端产品增速力争保持，次高产品补充短板，提升产品结构。
• 新业务/渠道：与胖东来、山姆等超级终端合作，代加工业务增长明显；积极拥抱新零售，开发定制产品；白酒业务拓展团购、大B客户等增量渠道。

投资建议

• 评级：维持“强推”评级。
• 目标价：调整目标价至29港元，给予27年14xPE。
• 盈利预测：略调整26-28年盈利预测至55.1/58.0/60.8亿元（此前为63.9/67.8/71.4亿元）。

风险提示

• 高端竞争加剧，白酒业务拓展不及预期，成本大幅波动。