华润啤酒（00291.HK）2026年中报点评

啤酒2026年08月20日 华润啤酒（00291.HK）2026年中报点评 强推（维持）目标价：29港元当前价：20.54港元 基本盘稳健，高端表现亮眼 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报，26H1实现收入242.4亿元，同增1.2%；实现EBIT68.8亿元，同降10.5%；实现归母净利润51.7亿元，同降10.7%。此外，公司派发中期股息0.446元/股，派息率提升2pcts至28%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 评论： 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 啤酒业务量价齐升表现稳健，高端延续高增表现亮眼，白酒短期仍有承压。上半年公司收入同增1.2%相对稳健。分板块看，啤酒业务实现收入236.7亿元，同增2.2%。量价拆分看，量增1.7%至660万千升左右、增速好于行业，吨价受益于高端化同增0.5%至3586元/千升。高端产品持续发力，次高及以上啤酒销量同增10%+表现亮眼，占整体销量比重持续上升至26%+，普高及以上啤酒销量增长约15%，其中喜力在高基数下销量增速超20%，老雪和红爵销量分别同增40%+和80%+，勇闯天涯superX个位数增长，新推出的“雪花金冠”等三款新品合计贡献次高档及以上产品增量超7%。白酒业务短期仍有承压，上半年实现收入5.7亿元、同降27.2%，行业承压期公司主动调整纾压，同时聚焦根据地和核心重点市场，坚持“聚焦核心、打造样板、以点带面”，深耕终端动销，并开拓电商/即时零售/大客户等渠道，积极挖掘增量。 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)324,417.69已上市流通股(万股)324,417.69总市值(亿港元)666.35流通市值(亿港元)666.35资产负债率(%)47.57每股净资产(元)10.9712个月内最高/最低价(港元)29.04/20.54 成本上行压制毛利率，费效优化适度对冲压力，剔除搬迁收益影响后啤酒EBIT实际保持增长。上半年受铝价等包材价格上涨，公司毛利率同降1.2pcts。公司持续提升费效和精细化运营水平，销售费用率15.7%，同增0.1pct，管理费用率6.6%，同降1.0pct。扣除投资搬迁协议确认的收益约1.2亿元后，26H1啤酒业务EBIT同增1.2%至71.2亿元，展现公司的经营韧性。 年内优先保障销量及市场基本盘稳健，同步挖掘新业务/渠道增量。短期看，受雨水天气及行业需求影响，7-8月旺季销量略有承压。公司客观理性看待需求影响，不会向渠道转嫁压力。年内看，公司会优先保障销量增长与市场基本盘的稳定，其中主流产品尽量不跌或者少跌；高端产品增速力争保持，后续供应改善后有望同环比加速增长；次高产品补充短板，有望保持高于整体的增速，进而不断提升产品结构。此外公司也在积极拓展新业务/渠道挖掘增量，一方面，公司目前与胖东来、山姆等具备选品研发优势的超级终端合作，完成从市场调研、产品研发、测试迭代的全流程合作，更加紧密的链接市场，提升市场敏感度，代加工业务上半年销量超5万吨增长明显；另一方面积极拥抱新零售，合作开发定制产品，探索渠道增量，白酒业务也在逐步淘汰低效客户，遏制窜货，大力拓展团购、大B客户等增量渠道，推动业务重回健康发展轨道。 相关研究报告 《华润啤酒（00291.HK）2025年报点评：稳进笃行筑根基，踔厉奋发开新局》2026-03-24《华润啤酒（00291.HK）2025年业绩预告点评：主业扎实坚挺，白酒卸下包袱》2026-03-11《华润啤酒（00291.HK）2025年中报点评：高端表现亮眼，盈利超预期高增》2025-08-20 投资建议：啤酒主业稳健增长，高端酒表现亮眼，维持“强推”评级。上半年啤酒主业量价齐升稳健增长，高端产品增长表现亮眼，下半年有望在保证销量和市场基本盘的基础上进一步提升结构。结合2026年中报，我们略调整26-28年盈利预测至55.1/58.0/60.8亿元（此前为63.9/67.8/71.4亿元），给予27年14xPE，调整目标价至29港元，维持“强推”评级。 风险提示:高端竞争加剧，白酒业务拓展不及预期，成本大幅波动 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所