2026年半年报点评变革成效逐步兑现，业绩企稳回升

中炬高新（600872.SH）调味发酵品Ⅱ 2026年08月20日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2026年半年报。26H1公司实现收入25.42亿元，同比增长19.23%；实现归母净利润4.14亿元，同比增长61.25%；实现扣非归母净利润3.66亿元，同比增长39.38%。其中26Q2实现收入12.21亿元，同比增长18.54%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长99.79%；实现扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长54.39%。 多品类发展格局形成，直销比例有所提升。26H1公司整体生产量约33.32万吨，销售量约33.17万吨；其中酱油的销售额占调味品收入的59.66%、鸡精粉占比14.44%、食用油占比9.25%、其他调味品占比16.64%，多品类发展格局已逐步形成。26H1公司主营收入23.12亿元，同比增长16.02%。分品类看，26H1酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现收入13.79、3.34、2.14、3.85亿元，同比分别+6.29%、+30.69%、+96.55%、+16.36%；其中26Q2酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现收入6.46、1.71、1.06、2.07亿元，同比分别-0.62%、36.80%、82.76%、+56.82%。分销售模式看，26H1分销、直销分别实现收入21.50、1.62亿元，同比+分别+13.66%、60.48%。分地区看，26H1东部、南部、中西部、北部区域分别实现收入5.38、8.68、5.78、3.28亿元，同比分别+23.39%、+7.44%、+33.37%、+3.98%；其中26Q2东部、南部、中西部、北部区域分别实现收入2.69、4.28、2.85、1.49亿元，同比分别增长11.62%、10.03%、39.71%、12.03%。截至26H1，公司经销商数量为2765家，期内净减少59家，其中东部、南部、中西部、北部分别净减少12、20、7、20家。 股价与行业-市场走势对比 相关报告 费用率管控优异，盈利能力显著提升。26H1公司毛利率同比提升3.74pct至42.79%；销售、管理、财务、研发费用率同比分别-0.05、-0.37、+0.2、-0.43pct至13.53%、7.73%、0.40%、2.86%，综合来看，26H1公司归母净利率同比提升4.24pct至16.29%。利润率水平明显提升，主要系26H1酱油、鸡精粉等核心主力产品毛利率均同比提升，产品盈利空间进一步拓宽；生产端持续优化排产管理，费用端精细化管控等原因共振所致。 1、《务实变革，初见成效》2026-04-202、《Q2主业降幅收窄，盈利能力仍有压力》2025-09-02 盈利预测：根据公司最新半年报，公司经营业绩呈现积极回升态势，发展韧性强劲，看好公司在“强基、多元、高效”的管理战略下业绩进一步企稳回升，我们小幅上调盈利预期，预计公司2026-2028年收入分别为49.18、54.37、59.24亿元（前值为47.97、52.43、56.88亿元），同比增长17%、11%、9%，归母净利润分别为6.74、8.04、9.14亿元（前值为6.64、7.96、9.08亿元），同比增长25%、19%、14%，EPS分别为0.87、1.04、1.18元，对应PE为21倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；中高端酱油竞争加剧；全国化不及预期；研报信息更新不及时的风险 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。