有色月跟踪：矿端趋紧推升铜价新高，AI需求支撑几何？

当前铜价处于历史高位，主要受供给端收紧和政策端影响。供给端方面，产能扰动、品位下降及外部因素（如地缘政治、极端天气）导致全球铜矿产量不及预期，铜精矿加工费跌至历史低点，显示供应紧张。政策端方面，美国铜关税预期引发套利空间，全球铜资源涌入美国，COMEX铜库存创历史新高，进一步推升铜价。

AI对铜价的影响主要体现在战略定位带来的价值重估和预期溢价，短期实际用量占比较小，但中长期潜力巨大。预计2025-2030年全球算力新增用铜量复合增速为21%。铜在AI领域的应用具有物理特性、成本经济性和现有技术生态的优势，但在AI数据中心中的实际用量占比不足3%，对铜市供需平衡的影响尚不显著。

市场行情方面，有色金属板块回调，工业金属价格多数下跌，加息预期压制工业金属价格。铜方面，TC低位屡创新低，冶炼利润承压；铝方面，电解铝利润高位，关注产能价值重估；铅方面，铅精矿TC低位，行业亏损延续；锌方面，TC深度负值，减产开启；锡方面，矿端三重压力，紧平衡格局支撑价格；镍方面，库存继续累积，成本支撑底部。其他金属方面，供给刚性主导，战略小金属价格中枢有望上移，钨、钼价格高位震荡，钛精矿价格持续走低，稀土价格高位震荡。

风险提示包括美国铜关税政策变化、矿端供给超预期释放、地缘冲突烈度波动和AI数据中心建设不及预期。