核心观点与关键数据
经营表现
- 营收与利润：26H1营收14.02亿元（同比增长22.0%），归母净利1.48亿元（同比增长81.9%），扣非归母净利1.41亿元（同比增长81.5%）。单Q2营收5.78亿元（同比增长17.2%），归母净利0.47亿元（同比增长73.8%），扣非归母净利0.44亿元（同比增长79.8%）。
- 现金流：经营性现金流净额2.41亿元（同比增长247.2%），远超同期净利润，回款质量优异。
产品端
- 燕麦产品：复合燕麦片6.78亿元（同比增长22.0%），占比48.4%；"燕麦+"系列销售额近2亿元，为核心增长引擎。纯燕麦片5.08亿元（同比增长20.7%），占比36.2%，其中有机燕麦同比增长近80%，毛利率提升至46.73%（+2.48pct）。冷食燕麦片0.95亿元（同比增长10.0%），其他品类0.82亿元（同比增长76.9%），食养粉从0到1实现超7,000万元销售。
- 新品贡献：上半年新产品收入贡献占比近25%，产品创新成为核心增量。
渠道端
- 新兴渠道：零食量贩渠道同比增长近60%；仓储会员店端谷物创新中心在盒马、山姆等渠道实现超100%增长；即时零售到家业务双位数增长。
- 下沉市场：推进"百万县城"下沉计划，把握下沉市场双位数增长机遇，资源持续向高增长新兴渠道倾斜。
- 区域表现：南方大区收入8.90亿元（同比增长30.4%），占比升至63.5%；北方大区4.73亿元（同比增长10.9%），占比降至33.7%。
盈利端
- 毛利率：H1毛利率44.03%（同比+0.45pct），Q2毛利率约43.97%（同比+0.51pct），原料成本红利与有机等高毛利品类占比提升对冲新渠道结构影响。
- 费用率：销售费用率26.36%（-3.50pct），其中宣传推广费仅同比+1.8%，占收入比重降至16.69%；管理费用率4.74%（-0.16pct）；研发费用率0.45%（+0.04pct）；财务费用同比+62.9%系汇兑损失增加。
- 净利率：H1归母净利率10.57%（+3.48pct），Q2归母净利率8.11%（+2.64pct），扣非净利率7.58%（+2.64pct）。
2025年员工持股计划
- 第一个锁定期已于26年3月届满，本期计提股份支付约979万元。
未来展望
- 产品端：纯燕基本盘与有机高增延续，"燕麦+"持续放量，食养粉、蛋白粉、肽饮等大健康新曲线有望贡献增量，新品占比或进一步抬升。
- 渠道端：零食量贩、仓储会员店、即时零售三条新兴渠道仍处扩容期，"百万县城"下沉打开中长期空间。
- 盈利端：规模效应有望延续，关注低毛利新渠道占比抬升的结构性影响。
