横店东磁新能源业务韧性较强芯片电感及软磁业务积极推进

【华福电新】横店东磁：新能源业务韧性较强，芯片电感及软磁业务积极推进 26H1：营收123.4亿元，同比+3.4%，归母净利润9.5亿元，同比-7.0%，毛利率15.7%，同比-2.4pct，归母净利率7.7%，同比-0.9pct。 26Q2：营收68.6亿元，同环比+2.2%/+25.3%，归母净利润5.6亿元，同环比+0.1%/+45.8%。毛利率14.6%，同环比-4.7/-2.6pct，归母净利率8.2%，同环比-0.2/+1.2pct。 #分业务看，三大板块环比均实现正增长，经营处于行业较好水平。磁材器件收入29.6亿元，同比+25.9%，出货约12万吨，为增长核心引擎；光伏收入73.7亿元，出货超12GW，继续保持盈利；锂电收入17.5亿元，同比+35.9%。 #芯片电感：公司26H1芯片电感收入接近1亿元，而27年规划产能达到1.2~2亿颗，对应收入体量约8亿元。客户结构也在积极拓展，海外则切入谷歌TPU、NV供应链。海外客户收入占比预计接近一半，盈利能力有保障。 #磁材：除芯片电感外，公司27年一次/二次电源收入合计预计超5亿元，且交付偏紧张，成为仅次于芯片电感的重要增量。毛利率会略低于芯片电感，但仍显著优于一般应用场景。公司对软磁的远期份额目标不低于30%，海外越南（永磁）、泰国（软磁）基地均已量产，下半年有望启动扩张，全球化布局领先。 #光伏：当前行业关键点还是在供给端，但价格向下空间已极为有限。2027年光伏盈利有望改善，公司定位行业前10%~20%的产品力，将充分受益格局重塑。 #锂电：公司聚焦小动力赛道，受海外油改电、电气化程度提升拉动，电摩、大圆柱、便携式储能等需求确定性高。当前公司锂电产能8.5GWh，预计1~2年内再翻番。BBU方面，区别于市场主流三元路线，公司重点以铁锂+全极耳体系切入BBU 2.0市场，差异化竞争策略清晰。 #投资建议：公司正从原先光伏为主要利润贡献转向重点发力AI算力驱动的磁材业务，27年盈利结构预计为光伏:磁材:锂电≈4:4:2，磁材成为与光伏并重的核心支柱。预计公司26~27年归母净利润分别为19.6亿、23亿，对应PE分别为18/15x，当前估值具备性价比，建议重点关注！