敷尔佳 301371 26年H1业绩点评业绩符

公司26H1业绩表现及未来展望

核心财务数据

• 营收：11.56亿元，同比增长33.95%
• 归母净利润：2.56亿元，同比增长11.46%
• 扣非归母净利润：1.67亿元，同比增长0.38%
• 经营活动现金流净额：1.67亿元，同比增长3.62%

产品结构分析

• 医疗器械收入：3.18亿元（+33.25%），毛利率维持84.85%
• 化妆品收入：8.39亿元（+34.22%），毛利率下滑至73.86%
• 原因：行业竞争促销、新品结构变化导致营业成本同比大增67.12%，拖累整体盈利

渠道结构优化

• 线上收入：8.89亿元（占比76.91%），线上直销占比66.42%（同比提升4.3pct）
• 线下渠道：2.67亿元收入实现明显回暖，通过控价控库存向价值动销模式转型
• 新增布局：即时零售、海外渠道拓展

费用结构

• 销售费用：5.77亿元（+37.47%），销售费用率49.95%
• 原因：流量内卷下营销投放加大
• 研发投入：2575.92万元（+10.43%），研发人员扩充至86人

产品管线与增长潜力

• Ⅱ类器械：多条产品稳步推进
• Ⅲ类器械：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白等处于临床与注册阶段
• 大单品梯队：白膜（亿元大单品）、黑膜、次抛、湿敷膜等多款产品突破5000万元
• 长期增长变量：Ⅲ类械字号管线若注册顺利，有望打开第二增长曲线

研究结论

• 短期：看好全渠道调整见效，线下渠道回暖、即时零售和海外市场打开新增量，产品梯队完善
• 长期：Ⅲ类器械注册顺利将改善盈利结构，打开第二增长曲线