平高电气26H1分析交付结构优化带动业绩增长

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业绩： 1）26H1收入53.74亿，同比-5.64%；归母8.17亿，同比+22.87%；扣非7.98亿，同比+20.76%。 2）26Q2收入29.24亿，同比-8.19%；归母4.02亿，同比+31.20%；扣非3.91亿，同比+28.11%。 2️⃣
盈利水平：交付结构优化带来毛利率提升 1）26H1毛利率29.75%，同比+5.03pct；净利率16.02%，同比+3.43pct；2）26Q2毛利率30.03%，同比+8.47pct，环比+0.61pct；净利率14.53%，同比+4.13pct，环比-3.27pct。 上半年高毛利的百万伏交付同比翻倍以上增长、750kV GIS交付同比60%+使得毛利率同比提升较多。Q2净利率环比下降主要由信用&资产减值损失增加接近8千万导致。 3️⃣
费用率：严控费用支出，整体费用率保持稳定 26H1期间费用率9.87%，同比-0.11pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为2.60%、3.54%、3.87%、-0.14%，分别同比-0.99pct、+0.86pct、-0.33pct、+0.36pct。 上半年公司优化营销体系，严控费用支出，销售费用率下降；人工费用和无形资产摊销增加导致管理费用率提升，利息收入减少和汇兑损失增加导致财务费用率提升。 4️⃣
产能：产业运行稳进阶，提质增效上层级 1）GIS智慧工厂完成土地摘牌，预计2028年底前投产。实施22项产能提升措施，550kV GIS等主营产品履约周期缩短5.6% 2）550KV GIL年产能超100km，1100kV GIL年产能超75km。 [福]投资建议： 长期看，“十五五”国网规划投运15条特高压直流以及一批区域网间、省间互济工程建设，公司作为国内高压输变电设备核心供应商，将持续受益。预计26-27年公司归母分别为14亿、16亿，当前股价对应估值19/16X，重点推荐！ [太阳]备注：模型及详细情况欢迎交流～