平高电气26H1分析交付结构优化带动业绩增长

1️⃣ 业绩表现：

• 2026年上半年收入53.74亿元，同比-5.64%；归母净利润8.17亿元，同比+22.87%；扣非归母净利润7.98亿元，同比+20.76%。
• 2026年第二季度收入29.24亿元，同比-8.19%；归母净利润4.02亿元，同比+31.20%；扣非归母净利润3.91亿元，同比+28.11%。

2️⃣ 盈利水平：

• 2026年上半年毛利率29.75%，同比+5.03pct；净利率16.02%，同比+3.43pct。
• 2026年第二季度毛利率30.03%，同比+8.47pct，环比+0.61pct；净利率14.53%，同比+4.13pct，环比-3.27pct。
• 毛利率提升主要得益于百万伏交付同比翻倍以上增长及750kV GIS交付同比60%+。
• 净利率环比下降主要由信用&资产减值损失增加约8000万元导致。

3️⃣ 费用率：

• 2026年上半年期间费用率9.87%，同比-0.11pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为2.60%、3.54%、3.87%、-0.14%，分别同比-0.99pct、+0.86pct、-0.33pct、+0.36pct。
• 销售费用率下降得益于优化营销体系、严控费用支出；管理费用率提升主要因人工费用和无形资产摊销增加；财务费用率提升源于利息收入减少和汇兑损失增加。

4️⃣ 产能：

• GIS智慧工厂完成土地摘牌，预计2028年底前投产；实施22项产能提升措施，550kV GIS等主营产品履约周期缩短5.6%。
• 550kV GIL年产能超100km，1100kV GIL年产能超75km。

5️⃣ 投资建议：

• 长期看，“十五五”国网规划投运15条特高压直流及一批区域网间、省间互济工程，公司作为国内高压输变电设备核心供应商将持续受益。
• 预计2026-2027年归母净利润分别为14亿元、16亿元；当前股价对应估值19/16倍，重点推荐。

6️⃣ 备注：模型及详细情况欢迎交流。