小米2026年第二季度及上半年表现分析

第一部分：核心财务概览

• 财报发布后股价上涨近4%，收盘27.2港元。
• Q2（2026年二季度）：
  • 总营收：1089亿元人民币，同比-6.1%，环比+9.9%。
  • 调整后净利润：62亿元人民币，同比-42.6%，营业利润环比大幅+104.6%。
  • 压力来源：存储/核心硬件涨价、汽车业务投入、研发加码。
• 2026上半年：
  • 总收入：2080.6亿元。
  • 调整后净利润：122.9亿元。
  • 综合毛利率：19.8%。
  • 研发人员占比提升至47.2%，硬核科技转型持续推进。

第二部分：四大业务板块亮点拆解

1. 智能手机业务：
   • Q2出货量3120万台，行业大环境承压下主动控规模。
   • 手机ASP 1351元，历史新高，同比+25.9%。
   • 国内3000-4000元价位段市场份额提升至16.2%，逐步摆脱低价标签。
   • 手机板块毛利率8.5%，受存储芯片涨价压制。
2. 汽车及创新业务：
   • 板块收入249亿元，占总营收22.9%。
   • Q2交付104199台；SU7系列累计交付突破50万台。
   • 分部毛利率19.2%，造车投入期取得优秀水平。
   • 本季度营业亏损26亿元。
   • 催化：9月即将上市N90 Max、N70 Max两款SUV，打开家庭主流市场空间。
3. AI与具身智能：
   • MiMo-V2.5大模型在OpenRouter平台排名第二。
   • 开源具身大模型Xiaomi-Robotics-U0，机器人仿真评测排名第一。
   • 打通手机-汽车-全屋智能-工业机器人技术底座，为生态扩张铺路。
4. 互联网服务：
   • 互联网服务毛利率76.8%，历史新高。
   • 全球MAU达7.66亿。
   • 境外互联网服务收入占比升至32.1%，对冲国内波动。
   • IoT业务收入同比-19.2%，国内受补贴退坡影响需求走弱；海外扩张为重要对冲方向。

第三部分：主要风险问题

1. 核心硬件成本压力：
   • 存储、核心元器件涨价压制手机毛利率。
   • 若下半年成本居高不下，终端提价无法完全覆盖，盈利持续承压。
2. 汽车业务竞争与亏损压力：
   • 汽车业务仍录得营业亏损。
   • 理想、华为等对手集中发力SUV赛道，新车型销量、毛利率存在不确定性。
3. IoT业务国内需求波动：
   • 国内补贴退坡造成IoT收入下滑。
   • 海外能否完全弥补国内缺口需要持续观察。

第四部分：公司展望与潜在股价催化剂

1. 9月SUV新车型N90 Max / N70 Max进入主流家庭市场，首月订单是重要估值催化剂。
2. 股份回购托底：
   • 今年已回购117亿港元，高于去年全年。
   • 手握200亿港元回购授权，现金流提供股价防御。
3. 澎湃OS4 + AI生态协同强化“人-车-家”全场景生态粘性，提升互联网服务长期价值。

第五部分：核心结论&重点跟踪清单

• 结论：
  • 小米正由高速增长转向高质量发展阶段。
  • 手机ASP提升、汽车规模效应释放正在重塑利润结构。
  • 但短期存储成本、汽车竞争、IoT国内需求仍是约束变量，重点看高端手机、新车销量、AI生态落地兑现。
• 需要跟踪指标：
  • 存储芯片价格走势、手机板块毛利率变化。
  • N90 Max/N70 Max上市后的订单、交付数据。
  • 汽车业务亏损收窄进度、分部毛利率维持情况。
  • IoT海外收入增速，对冲国内下滑效果。
  • 澎湃OS4落地、AI大模型商业化进展。
  • 股份回购执行进度。

晨会简讯

• 小米集团(1810.HK)发布2026Q2业绩，单季营收1089亿元，同比-6.1%、环比+9.9%；调整后净利润62亿元，同比-42.6%，营业利润环比大增104.6%，财报后股价涨近4%。
• 手机ASP创历史新高1351元，高端化战略见效；汽车板块收入249亿元占比22.9%，季度交付10.42万台，SU7累计交付破50万台，分部毛利率19.2%，9月将推出两款SUV。
• 互联网服务毛利率76.8%创新高，海外变现占比提升。
• 风险来自存储芯片成本上行、汽车行业激烈竞争、国内IoT受补贴退坡拖累。
• 潜在催化：9月SUV新车型、200亿港元回购授权、人车家AI生态落地。
• 重点跟踪新车订单、毛利率与海外业务进展。