兔宝宝26年中报点评 装饰材料业务快速增长 现金流显著改善 中泰建材 化工孙颖团队

公司26H1业绩表现：总收入42.7亿元，同比增长17.4%；毛利润6.9亿元，同比增长4.3%；归母净利润2.5亿元，同比减少7.7%（受悍高股价波动影响公允价值损益）；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长9.7%。其中26Q2收入25.8亿元，同比增长9.2%；毛利润4.2亿元，同比增长5.2%；归母净利润1.0亿元，同比减少40.5%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长12.8%。

业务表现：

1. 装饰材料业务快速增长：26H1收入37.4亿元，同比增长25.3%，其中板材收入23.4亿元，同比增长30.4%；其他装饰材料收入11.8亿元，同比增长16.8%；品牌使用费收入2.2亿元，同比增长21.0%。B类折算后的装饰材料AB类合计收入71.0亿元，同比增长23.2%。
2. 定制家居业务承压：26H1收入4.8亿元，同比减少22.7%，其中本部全屋定制业务收入3.0亿元，同比减少3.7%；地板、木门收入1.4亿元，同比减少13.8%；裕丰汉唐收入0.3亿元，同比减少43.5%。公司主动压缩工程渠道业务，重点拓展核心区域门店零售和整装渠道市场。

财务状况：

• 现金流显著改善：26H1经营性现金流净额2.1亿元，同比增长98.4%，收现比112%，净现比0.9。

股东回报：

• 分红持续：公司未来三年固定现金分红计划延续，26H1拟每10股派发现金红利1.20元（含税），合计派发利2.5亿元。

风险提示：

• 需求不及预期、竞争恶化、新品孵化不及预期。

研究结论： 公司装饰材料业务表现亮眼，收入和利润均实现高速增长；定制家居业务受市场环境影响承压，但公司已采取应对措施。现金流大幅改善，股东回报政策持续，整体经营稳健。