国泰海通 珍酒李渡26H1业绩超此前指引

📍公司2026H1实现收入25.5亿元（同比+2%），经调整净利润6.3亿元（+2%），此前公司于6月上修业绩指引，预计26H1收入增长率缩窄至-5%，经调整净利润超过5亿元，实际业绩超预期。26H1整体毛利率59.8%（+0.7pct），销售费用率（销售及经销开支/收入）22.4%（+0.2pct），经调整净利率24.6%（同比持平）。 预收客户款项25H1末、25H2末、26H1末分别为14.3、17.2、12.8亿元，环比和同比小幅回落。经营净现金流26H1为-2.3亿元（25H1为-3.2亿元）。 📍主要品牌中，26H1： 1）珍酒：收入13.4亿元、同比-10%（量-12%、价+2%），毛利率59.8%（+1.5pct），大珍逆势增长。 2）李渡：收入7.9亿元、同比+29%（量+48%、价-13%），毛利率64.7%（-1.8pct），毛利率小幅下降预计为李渡王等中腰部价位产品放量影响。 3）湘窖：收入2.8亿元、同比+2%（量+19%、价-15%），毛利率59.4%（+0.7pct）。 4）开口笑：收入0.8亿元、同比+1%（量+24%、价-18%），毛利率37.1%（-4.6pct）。 📍分价位带，26H1： 1）高端白酒：收入3.3亿元（-43%），占比12.9%（-10.2pct）。 2）次高端白酒：收入13.7亿元（+39%），占比53.7%（+14.3pct），公司为应对行业变化大力发展次高端价位，大珍等产品拉动次高端收入增长。 3）中端及以下白酒：收入8.5亿元（-9%），占比33.5%（-4.2pct）。 📍渠道情况： 截至2026年6月末，经销合作伙伴、体验店、零售商分别3115家、908家、4970家，分别较年初净增38家、-34家、706家。#文字观点#