营收业绩稳健增长，全球化提速可期

361度（01361） 服装家纺/公司点评/2026.08.19 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（维持） 基本数据2026-08-18收盘价（港元）4.80流通股本（亿股）21.68每股净资产（元）4.86总股本（亿股）21.68 ❖事件：2026年8月18日，公司发布2026年半年报，1H2026公司实现营业收入61.6亿元，同比+8.0%；归母净利润9.26亿元，同比+8.0%。中期拟每股派现22.2港仙，合计分红约4.8亿港元，分红比例达45%。 ❖上半年营收稳健增长，电商&国际业务贡献拉力。1H2026公司营收同比+8.0%，其中：成人业务（鞋服）营收45.3亿元，同比+8.6%；儿童业务营收13.5亿元，同比+6.8%，占总收益21.9%；电商业务营收19.9亿元，同比+9.5%，占总收益32.3%；国际业务海外零售流水同比+80%以上，跨境电商流水同比+140%。 ❖毛利率稳中有升，成本控制有效，自产比例提升。2026年上半年公司毛利率41.8%，同比+0.3pct，其中：成人鞋类毛利率43.5%（+0.2pct），成人服装毛利率41.3%（持平）；儿童鞋类毛利率42.5%（+0.4pct），儿童服装毛利率42.3%（+1.3pct）。盈利改善依托：1）自产比例提升，25年底策略性收购两家工厂，减少对外部代工厂依赖；2）成本有效控制，通过批量采购锁定原材料价格，有效对冲石化成本上涨压力。1H实现归母净利润9.26亿元，同比+8.0%，对应归母净利率15.0%。 ❖深化即时零售&超品店布局，爆品打造成效凸显。渠道端，截至2026年6月末，公司即时零售已覆盖全国超160个城市、逾千家门店，超品店业态快速扩张至国内187家+海外1家（较25年末净增加61家）。产品端，鞋类矩阵持续迭代升级，专业竞速旗舰“飞燃5”东京限定配色、约基奇第二代签名鞋上市、越野跑鞋“凌刺V2”及HYROX训练场景“泰坦4CQT”卡位细分赛道；服装推出夏季科技产品“薄荷T”搭载冰感香馨技术、户外“ULTRA极睿绒里风衣”应用雨屏科技，后续高附加值产品占比提升有望推升均价。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com 分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com ❖投资建议：历经二十余载深耕积淀，公司正迎来盈利质量迭代拐点且增长逻辑明确：一方面夯实国内下沉市场渠道优势，加速超品店规模化复制；另一方面战略配售+高管加盟有望加速海外渗透。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别14.7/15.9/17.6亿元，对应PE6.1x/5.6x/5.1x，维持“买入”评级。 分析师戚志圣SAC证书编号：S0160525110003qizs@ctsec.com 分析师赵嘉宁SAC证书编号：S0160525120004zhaojn@ctsec.com ❖风险提示：分销网络及授权零售商管控风险；产品设计被抄袭与创新风险；供应链违约及内部管理风险；宏观经济与市场环境风险等。 相关报告 1.《Q2全渠道流水高增，童装+电商双引擎发力》2026-07-15 2.《质价比筑基，电商&海外战略加速突围》2026-06-27 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。