2026年半年报点评核心营收较强，私行客户增速较快

城商行2026年08月20日 推荐（维持）目标价：14.64元当前价：11.95元 江苏银行（600919）2026年半年报点评 核心营收较强，私行客户增速较快 事项： 华创证券研究所 ❖8月19日，江苏银行披露2026年半年报，1H26实现营业收入489.52亿元，同比增长9.11%；实现归母净利润218.76亿元，同比增长8.09%。不良率环比持平于0.81%；拨备覆盖率环比-3.5pct至305%。 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 评论： 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 ❖核心营收表现较强，Q2营收提速，利润稳健增长。1）核心营收表现较强：二季度规模增长及息差同比降幅收窄背景下，2Q26净利息收入同比增长16.8%，增速较1Q26上升9.5pct，支撑2Q26营收增速环比上升1.4pct至9.8%。二季度非息收入表现相对较弱，单季中收、其他非息收入分别同比增长-25.1%、-3.2%；2）经营质效提升，资产质量稳健，利润保持稳健增长。1H26利润增速稳定在8%以上，主要得益于成本有效管控及资产质量稳中向好趋势。1H26成本收入比20.43%，同比下降1.8pct；不良率环比持平于0.81%，拨备覆盖率环比下降3.5pct至305%，风险安全垫仍较厚实。 公司基本数据 总股本(万股)1,835,132.45已上市流通股(万股)1,835,132.45总市值(亿元)2,192.98流通市值(亿元)2,192.98资产负债率(%)93.52每股净资产(元)14.7912个月内最高/最低价11.95/9.71 ❖规模扩张动能较强，“公强私弱”趋势延续。1H26生息资产/信贷同比增速分别为16.4%/14.0%，由于零售端信贷需求较弱以及公司主动控风险，信贷整体扩表增速边际下行，投资保持高增，同比增速为22.3%。1）对公端：作为规模扩张主动力，二季度一般对公贷款和票据贴现增量分别为466.4/346.1亿元，分别同比增长19.4%/65.1%。重点投向租赁和商务服务业、制造业以及批发和零售业等领域，深度服务江苏区域经济；2）零售端：零售贷款增长相对较弱，二季度个人贷款余额环比下降7.9亿元，1H26余额同比下降6.6%。其中，按揭/信用卡/消费贷/个人经营贷分别同比-4.4%/-34.9%/-4.3%/-12.8%。 ❖单季息差同比降幅收窄，主要是资产端收益率降幅收窄。公司披露口径1H26净息差为1.64%，较25年末下降9bp。我们测算期初期末口径2Q26净息差环比持平于1.53%（2Q25则环比下降19bp）。1）资产端：测算2Q26期初期末口径生息资产收益率环比下降9bp至3.09%（2Q25则环比下降28bp），我们认为主要是由于一般对公贷款收益率相对企稳，不过低收益票据占比上升则有小幅拖累；2）负债端：测算2Q26期初期末口径计息负债成本率环比下降9bp至1.55%，与2Q25降幅相当，高息存款成本重定价持续稳定对息差企稳起正贡献。 相关研究报告 《江苏银行（600919）2025年报及2026年一季报点评：规模扩张动能强劲，中收表现亮眼》2026-04-29《江苏银行（600919）2025年三季报点评：业绩稳中有进，资产质量保持优异》2025-10-31《江苏银行（600919）2025年中报点评：对公引领信贷高增，负债成本改善明显》2025-08-24 ❖财富管理基本盘稳固，私行客户增速较快。1H26中收同比微增0.3%，主要由于支出端的拖累，手续费及佣金收入/支出分别同比增长11.9%/73.5%。财富管理业务表现仍然较好，代理服务收入同比增长25.4%；基本盘方面，零售客户总数超3300万户，其中高净值客户增速较快，私行客户数突破2万户，较上年末增速超20%；零售AUM余额突破1.83万亿元，年增量超1900亿元，其中，零售存款规模突破1.1万亿元，AUM、存款规模和增量均居城商行首位。私行AUM较上年末增速超20%。 ❖不良指标优化，零售风险整体可控。公司资产质量持续保持优异水平。1H26不良率环比持平于0.81%，关注率环比继续下降1bp至1.15%。资产质量的改善源于公司前瞻性和主动性的风险管理。1）对公端：1H26对公贷款不良率较25年末下降5bp至0.70%，其中对公房地产不良率较25年末下降5bp至4.18%，且贷款占比降至2.31%，均有所改善；2）零售端：零售贷款不良率较25年末+7bp至1.03%，个人经营性贷款不良率较25年末+60bp至3.06%，公司主动调整零售信贷策略，压降信用卡、经营贷等中高风险业务，预计整体风险可控。1H26拨备覆盖率环比-3.5pct至305%，风险抵补能力仍然较强。 ❖投资建议：江苏银行作为头部城商行，治理机制稳定，战略规划清晰，经营风格稳健，营收业绩增速稳定在8%-9%。公司深度受益于江苏省发达的区域经济和活跃的实体经济，同时在苏北等潜力地区布局深入，具备特色区域优势。公司在规模快速扩张的同时，展现出卓越的负债成本管控能力和稳健的资产质 量，业绩持续跑赢同业。考虑到公司稳健的基本面、清晰的成长路径和估值吸引力，我们看好其长期投资价值。结合当前的宏观经济形势，预计公司2026-2028年净利润增速为8.3%/10.6%/11.9%，当前股价对应2026E PB在0.78X。考虑当前银行板块对中长期资金仍有吸引力，公司所处区域优势和优质客群仍具较高增长潜力，叠加低估值特性，给予公司2026年目标PB0.95X，对应26年目标价14.64元，重点推荐，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：宏观经济复苏不及预期；重点领域资产质量恶化超预期；区域信用风险集中暴露。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所