2026年中报点评收入抓手多元，利润弹性释放

休闲食品2026年08月20日 西麦食品（002956）2026年中报点评 强推（维持）目标价：25元当前价：17.51元 收入抓手多元，利润弹性释放 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年半年报。2026年上半年实现营收14.0亿元，同比+22.0%，归母净利润1.5亿元，同比+81.9%，扣非归母净利润1.4亿元，同比+81.5%；2026Q2实现营业收入5.8亿元，同比+17.2%；归母净利润0.5亿元，同比+73.8%，扣非归母净利润0.4亿元，同比+79.9%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 评论： 上半年业绩高增表现亮眼，创新品类与创新渠道贡献重要增量。上半年公司收入/利润分别同增22.0%/81.9%，单Q2收入/利润分别同增17.2%/73.8%，增速符合预期。分产品看，上半年纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他/其他业务收入分别实现收入5.1/6.8/1.0/0.8/0.4亿元，同比+20.7%/+22.0%/+10.0%/+76.9%/-1.7%，有机燕麦同增近80%、有效拉升结构与收入增速，纯燕毛利率同比大幅提升2.5pcts至46.7%；复合燕麦延续双位数增长，“燕麦+”销售额近2亿元，粉粉贡献超7千万销售增量。分区域看，上半年南方大区同增30.4%，北方大区同增10.9%，线上渠道及南方区域增长势能更好。渠道端，公司积极拥抱渠道变革，零食渠道同增近60%、较25年进一步加速；谷物创新中心在盒马、山姆等渠道实现超100%的增长；到家业务也实现双位数增长。 证券分析师：张恒玮邮箱：zhanghengwei@hcyjs.com执业编号：S0360526070002 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)31,254.56已上市流通股(万股)31,251.08总市值(亿元)54.73流通市值(亿元)54.72资产负债率(%)26.94每股净资产(元)7.6912个月内最高/最低价33.15/15.68 成本红利释放叠加销售费投力度回归正常水平，Q2净利率明显提升2.6pcts。单Q2公司毛利率为44.0%，同增0.5pct，主要受益于26年燕麦原料采购成本下降。费用端，销售费用率同降2.3pcts，主要系公司去年同期费投力度较大、今年费投力度回归正常水位所致；管理费用率同比略降0.1pct。综上Q2归母净利率为8.1%，同比明显提升2.6pcts。 下半年收入抓手多元、有望保持20%左右增速，成本红利释放贡献利润增量。展望下半年，收入端有望实现20%左右增速，有机燕麦势能延续、有望带动纯燕双位数增长，复燕基本盘稳健，燕麦+销售反馈较好，粉粉新品上半年已完成小范围内的流量来源、用户复购、转化等运营模型测试，下半年适度增加费投力度后有望贡献过亿元销售额，蛋白粉、肽饮等高附加值产品也有望保持稳健增长。利润端年内燕麦成本红利延续可贡献一定利润增量，考虑费投力度较上半年略有加大，利润增速预计低于上半年。综合来看公司燕麦主业表现稳健，大健康赛道布局已有初步成效，六五规划指引下有望实现年化双位数增长。 投资建议：收入抓手多元，利润弹性释放，消费板块稀缺高增长标的，维持“强推”评级。年内看，公司主业燕麦抓手多元、稳健增长，有机燕麦、复合燕麦双位数增长确定性较强，大健康业务下半年增加费投后有望环比加速。中长期看，西麦作为行业龙头，综合竞争优势突出，市占率有望持续提升、率先享受行业扩张机遇，新业务进一步打开增长空间。我们维持26-28年EPS预测值为0.83/1.06/1.25元，维持目标价25元和“强推”评级。 相关研究报告 《西麦食品（002956）首次覆盖报告：固本培元，乘势而上》2026-07-28 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨等。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所