由AI健康合作伙伴驱动，1H26表现出色稳健

AI健康合作伙伴 由AI健康合作伙伴驱动，1H26表现出色稳健 目标价港币99.58元（先前目标价港币92.55元）涨跌幅39.8%当前价港币71.25元 迅飞医疗报告2026年上半年营收4.46亿元人民币，同比增长49.4%，占全年预测的40%，高于历史平均水平（约33%）。运营效率持续提升，销售、一般及行政费用率下降18.5个百分点，研发费用率下降4.4个百分点，净亏损率大幅收窄至13.3% (-11.5个百分点同比)。展望未来，我们预计AI健康伙伴在2026年下半年预期值将凭借持续的区域扩张而加速增长，而AI医疗助手应保持稳健势头。鉴于2026年上半年强劲的盈利表现，我们将2026年预期值营收预测上调7.6%。 (852) 3900 0842jillwu@cmbi.com.hk中国医疗吴吉，CFA持证人 AI健康合作伙伴：成像云的成功区域推了的收入增。AI健康合作伙伴对应于原先的患者管理服务业务，2026年上半年收入为1.82亿元人民币（同比增长75%），主要受成像云和出院后管理业务的驱动。公司在2026年2月赢得广西省级成像云项目后，已连接广西壮族自治区所有符合条件的二级及以上医院（超过370家）。得益于成功的区域扩张，讯飞公司2026年上半年的付费数字影像检查量从2025年的3600万次翻倍至7200万次。随着宁夏项目的近期中标以及2026年下半年预计将有多项省级招标进行，我们预计成像云将继续作为主要增长动力。出院后管理业务也持续快速扩张，销售额同比增长222%，较2025年全年水平高33%，主要得益于运营医院数量和服务的患者数量的增长。在我们看来，AI健康合作伙伴是在医院部署但由患者付费。一旦实施，预计将产生经常性收入，随着时间的推移将提升增长可见性和业务韧性。 (852) 3916 1729cathywang@cmbi.com.hk王凯蒂 AI医助手：巩固迅医在AI医健康市的地位。营收同比增长47.5%，主要得益于医院端解决方案。公司在2026年上半年持续扩大客户基础，服务覆盖828个区/县以上的77,000多家基层医疗机构以及700多家以上等级医院，较2025年末的77,000多家基层医疗机构、806个区以及600多家医院实现了显著增长。至今，全科诊疗决策支持系统已提供超过12亿条AI辅助诊断建议，协助生成超过4.9亿份标准化电子病历。我们相信迅飞医疗长期积累的高价值医疗数据与临床资源正构建一个具有意义的模型迭代飞轮。结合强化AI辅助诊断的政策支持，这将有助于公司通过进一步区域扩张以及在基层医疗机构和医院实现更深层次渗透，巩固其主导地位。 来源：FactSet 估值/主要风险。鉴于2026年上半年表现优于预期，我们将2026年营收预测上调7.6%。相应地，我们将目标价修订至港币99.58元（此前为港币92.55元），仍基于2026年9倍市销率，大致符合其同业水平。风险：区域扩张不及预期，人工智能赋能医疗解决方案领域竞争加剧。 披露与免责声明 分析师认证本研究报告内容（全部或部分）的主要责任人——研究分析师，就本报告所覆盖的证券或发行人，特此证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了他/她对相关 证券或发行人的个人看法；（2）他/她的任何薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，该分析师确认，在报告发布日前30个日历日内，该分析师及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）均未交易本研究报告所涵盖的股票；在报告发布日后3个营业日内，亦不会交易本研究报告所涵盖的股票；未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的任何职务；且对本报告所涵盖的任何香港上市公司均无任何财务利益。CMBIGM或其附属公司在本报告涵盖的发行人在过去12个月内与其建立了投资银行关系。 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率在+15%至-10%之间的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：该股票未获得CMBIGM评级 行业预计在未来12个月内跑赢相关广泛市场基准行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准持平行业预计在未来12个月内跑输相关广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888，传真：(852) 3900 0800。CMB International Global Markets Limited（“CMBIGM”）是中国国际资本集团有限公司（中国 Merchants Bank 全资子公司）的全资子公司。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司（以下简称“CMBIGM”）不提供个性化投资建议 。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际发生的事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，并可能因其依赖于基础资产或其他市场变量的表现而发生波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户或其附属机构（如向其分发）提供信息之目的使用。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM或其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工，均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。使用本报告中包含的信息的人员，均自行承担全部风险。本报告中包含的信息和内容，基于对被认为公开可用且可靠的信息的分析和解读。 CMBIGM已尽其所能确保信息的准确性、完整性、及时性和正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有不同信息及/或结论的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。CMBIGM可能就本报告提及的公司进行交易，为自己及/或 代表其客户不时进行。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 本文件接收方为英国本报告仅供以下人员提供：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(《2005年金融推广令》(不时修订)第19(5)条的人员，或(二)符合《2005年金融推广令》第49 (2)(a)至(d)条的人员("高净值公司、非法人协会等")，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 本文件在美国的收件人CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要分析 师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算根据1934年《美国证券交易法》（经修订）第15a-6条中定义的“美国主要机构投资者”，在美国进行分发，且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的美国主要机构投资者每一方均代表并同意，其不会将本报告分发给任何其他人。任何希望根据本报告中提供的信息买卖证券的美国接收方，均应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，该公司根据《新加坡金融顾问法》（第110章）的定义为豁免型 金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C条项下的安排，CMBISG可以分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若本报告在新加坡分发给根据《证券及期货条例》（第289章）定义并非认证投资者、专家投资者或机构投资者的人士，则CMBISG仅就法律要求之程度，对该等人所接收的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应就与本报告有关或由此引发之事宜，致函CMBISG，联系方式为+65 6350 4400。