敷尔佳26H1业绩点评业绩低于预期Q2线上承压线下修复

公司核心业绩数据公司核心业绩数据 1.上半年整体业绩上半年整体业绩：26H1营收11.6亿，同比增长34.0%；归母净利润2.6亿，同比增长11.5%；扣非净利润1.7亿，同比增长0.4%。2.单单Q2业绩业绩：营收6.1亿，同比增长8.1%；归母净利润0.8亿，同比下滑38.9%；扣非净利润0.6亿，同比下滑45.9%。收入端明显降速，利润端低于预期，主要系毛利率下滑及销售费用投入增加。 Q2业绩承压核心原因业绩承压核心原因 1.毛利率与费用端压力毛利率与费用端压力：26H1综合毛利率约76.9%，同比下滑4.6pct；其中医疗器械毛利率84.9%，同比提升0.6pct，化妆品毛利率73.9%，同比下滑6.6pct。单Q2销售费用约3.3亿，同比增长25.5%，同比增加约6600万，销售费率约53.9%，同比提升7.5pct，或受抖音渠道费用影响。2.收入端兑现不及预期收入端兑现不及预期：Q2处于618大促窗口，但公司线上收入约4.4亿，与Q1基本持平，且线上收入增速弱于第三方平台数据表现。费用投放未能充分转化为收入和利润增长，是单季利润下滑的核心拖累。 分产品表现分产品表现 1.上半年整体上半年整体：医疗器械收入3.2亿，同比增长33.3%；化妆品收入8.4亿，同比增长34.2%。2.季度拆分季度拆分： 26Q1：化妆品3.8亿，同比增长83.0%；械品1.6亿，同比增长79.0% 26Q2：化妆品4.2亿，同比增长2.0%；械品1.7亿，同比增长16.0%3.整体来看，Q1在低基数下修复较快，Q2 化妆品增速明显放缓，械品仍保持双位数韧性增长。 分渠道表现分渠道表现 1.上半年整体上半年整体：线上收入8.9亿，同比增长28.0%，占总营收比重76.9%；线下收入2.7亿，同比增长58.6%，占比提升至23.1%。其中线上直销7.7亿，同比增长43.2%；线上经销及代销1.2亿，同比下滑23.6%；线下经销及代销2.7亿，同比增长58.4%。2.季度拆分季度拆分： 26Q1：线上4.3亿，同比增长78.0%；线下1.2亿，同比增长102.0% 26Q2：线上4.4亿，同比下滑4.0%；线下1.6亿，同比增长45.0% 产品与研发端情况产品与研发端情况 公司继续推进「医疗器械+功能性护肤品」双轮驱动战略，报告期内PDRN系列、祛痘系列、方胖子湿敷膜系列、乳糖酸系列、积雪草舒缓系列、男士面膜等新品上市。新品上市与品牌推广支撑了收入增长，但在Q2线上和妆品增速放缓背景下，销售费用投入产出效率仍待验证。 整体总结与下半年关注重点整体总结与下半年关注重点 整体来看，敷尔佳26H1利润端低于预期，Q2线上收入与妆品承压，线下与械品成为主要支撑，同时销售费用大幅增加。 下半年建议重点关注： 1.线上渠道能否恢复增长2.化妆品毛利率能否企稳3.线下增长是否具备持续性4.Q2后销售费用投放效率及费用率回落节奏