国盛能源电力云端会客厅第25场煤焦市场对话纪要

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 会议为国盛证券能源电力云端会客厅第25场，聚焦煤焦市场总量弱平衡与结构强扰动的博弈，参会者为国盛证券专业机构客户及受邀客户，发言仅代表个人或当日判断 2. 供应端扰动：2026年7-9月煤焦月均供应缺口300-500万吨，年内炼焦煤净退出产能370万吨，新产能受政策压制难放量；山西表外炼焦煤超产产能减量约4500万吨，蒙煤短期因海关网络、环保抽查通关降量，下半年稳定在1300车左右，2027年铁路开通后或扩容至年1.5-1.6亿吨，其中炼焦煤占60%-70%，海漂煤进口窗口或于年底见顶，难补国内缺口 3. 需求端支撑：钢厂大规模停产未出现，补库意愿较强，三季度铁水维持230-235万吨，当前焦煤缺口约250万吨，预计维持至9月底，全年仍偏紧缺；三季度供需错配确定性缺口达200-300万吨，四季度或出现减产动作 4. 市场分化与价差：山西煤与蒙古锰煤价差已从两三百升至四五百，锰煤基差近期走强，山西煤补涨空间有限；高硫煤、锰煤涨幅高于中低硫煤，山西煤焦化厂以高硫煤+锰煤搭配生产，锰煤涨价与山西煤紧缺相关 5. 价格与合约：焦炭预计提涨落地概率大，钢厂或能承接2轮合计100-110元提涨；焦煤零九合约博弈意义不大，合理高点约1600元，卖现货比卖盘面划算；焦煤零一合约受冬储预期影响，需9-10月冬储情况验证，合理高点约1700元，四季度可交易补库与减产预期；焦煤9-1合约大概率反套、1-5合约或走正套 6. 操作策略：短期偏多驱动明确，采用“期货多单+虚值看涨期权”的背对策略；铁矿基本面弱于焦煤，短期焦煤胜率更高，无铁矿跌价与焦煤涨幅的定量测算方式，若后续铁矿累库，与焦煤的跷跷板效应将更明显 7. 锰煤相关：当前锰煤补库动作已出现，上涨逻辑或持续1-2周，需维持1300-1400万吨通车量以完成目标，暂难完全替代山西主焦煤，替代需约3-4个月二、风险与关注 1. 国家矿山安全文件要求9月自查自纠、11月底同治同理，国庆前或有中央督导，供应扰动力度存不确定性 2. 短期焦煤价格当前偏高，存在旺季回调风险3. 蒙煤后续通关量是否稳定、能否达到扩容预期存在变数三、后续关注点 1. 9-10月山西主焦煤实际产量变化、中央督导对产能的影响2. 四季度钢厂铁水减产幅度、冬储启动情况对焦煤需求的影响3. 蒙煤通关量是否稳定维持在1300车左右，2027年铁路扩容进度