深度报告：详解公司硬件基本盘与生态飞轮战

——创想三维深度报告 投资评级：买入首次覆盖 主要观点： 本文研究对象为消费级3D打印稀缺标的——创想三维，也是我们对出海类消费公司重点推荐的延伸（前序推荐：安克创新、绿联科技、涛涛车业、科沃斯、石头科技、九号公司等等）。当前市场高度关注消费级3D打印爆发式增长背景下公司的成长节奏，我们认为公司机会在于“硬件+耗材+生态”长期增长引擎和“推新扩张+盈利转化”短期机会看点的结合。 报告日期：2026-08-19 收盘价（港元）24.28近12个月最高/最低（港元）34.00/16.76总股本（百万股）478流通股本（百万股）478流通股比例（%）100总市值（亿港元）116流通市值（亿港元）116 为何关注？赛道景气+全球地位，创想可享稀缺定价。公司为纯正“消费级3D打印赛道第一股”。成长空间上全球仅2%的渗透率预示高天花板，且当前产业周期正从“小众极客”走向“大众消费”；全球地位上创想与拓竹同享双强格局，具备全品类矩阵和全球化渠道基本盘优势，当前正转型硬软件一体化生态平台，如飞轮模型跑通，可享稀缺定价。 远期看点：硬件+耗材+生态三大曲线描绘远期星辰大海。我们认为公司远期价值可总结为“硬件+耗材+生态”商业闭环，以多品类硬件矩阵为入口，高复购的耗材业务提供稳定现金流，高毛利的创想云/Nexbie平台服务形成生态飞轮，重塑公司用户池与利润率，其壁垒认知不单纯体现在技术领先，而在于“全品类+耗材复购+创想云/Nexbie”的生态协同，差异化空间在于将“全价位、全品类、全球化”的产品与渠道覆盖能力及开源生态战略转化为长期壁垒。 短期看点：推新扩张+盈利转化正待逐步兑现。我们认为公司短期多喷嘴KliTek™技术突破、M1&R1众筹告捷都指向核心基本盘稳固；前期费率高企盈利承压也带来后续修复预期，逻辑来自产品结构、渠道结构、经营效率三重转化。若未来盈利修复兑现，当前较高PE有望随盈利增长而消化；同时较低PS也仅反映硬件定价未含生态价值；长期角度若能盈利提升，公司存在重估空间。 分析师：邓欣执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001邮箱：zhengshaoxuan@hazq.com 盈利预测：预计公司26-28年收入43.24/58.19/76.82亿元，同比+38.3%/34.6%/32.0%，归母净利0.92/2.29/4.31亿元，同比+150.5%/148.9%/88.0%，剔除上市开支及股权支付后经调归母净利1.42/2.64/4.51亿元，同比+53.9%/86.0%/70.7%，归母PE109/44/23x，经调PE71/38/22x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求与新品推广不及预期、竞争加剧、出海与技术风险等 相关报告 安克创新：重视当前拐点与未来预期差2026-08-09绿联科技：从充电与NAS看绿联科技空间2025-08-18科沃斯：如何看待科沃斯未来潜力空间2025-09-24涛涛车业：两大稀缺价值，墙内开花墙外香2025-10-14 正文目录 1、赛道景气+全球地位，当前可享稀缺定价.................................................................................................................4①赛道景气：消费级3D打印从“小众极客”向“大众消费”破圈......................................................................4②地位稀缺：全球累计出货第1，两强格局下公司可享稀缺定价.........................................................................82、远期看点：“硬件+耗材+生态”三大曲线描绘远期星辰大海.................................................................................9①以“硬件+耗材”为核心入口.............................................................................................................................9②以“3D扫描仪+激光雕刻机”为品类协同.......................................................................................................13③以“创想云/Nexbie”为生态飞轮....................................................................................................................163、短期看点：推新扩张+盈利转化.............................................................................................................................18①产品推新：26H2新品密集发布，迭代加速.....................................................................................................18②全球扩张：海外主导、北美领跑、线上崛起....................................................................................................18③盈利转化：产品结构、渠道结构、经营效率三重优化.....................................................................................194、初步结论与盈利预测..............................................................................................................................................21风险提示：..................................................................................................................................................................23财务报表与盈利预测....................................................................................................................................................24 图表目录 图表1消费级3D打印行业爆发式增长........................................................................................................................4图表2全球消费级3D打印机市场规模结构.................................................................................................................5图表3打印机与耗材是消费级3D打印行业增长核心驱动...........................................................................................5图表4全球消费级3D打印机市场快速增长.................................................................................................................5图表5全球消费级3D打印机量价齐升........................................................................................................................5图表6全球3D扫描仪行业增速...................................................................................................................................6图表7全球3D扫描仪量增引领...................................................................................................................................6图表8全球激光雕刻机行业增速..................................................................................................................................6图表9全球激光雕刻机量增引领..................................................................................................................................6图表10全球消费级3D打印机行业远期成长空间广阔................................................................................................7图表11创想三维25年收入结构..................................................................................................................................8图表12三大赛道市场份额...........................................................................................................................................8图表13创想三维3D打印机业务重回增长轨道...........................................................................................................9图表14创想三维3D打印机量稳价增.............................