汽车业务与增长亮点：世运电路公司深度报告
公司概况
世运电路是一家深耕电路板制造行业的大型企业，成立于1985年，至今已有38年的历史。公司专注于生产单面到24层板、金属基板、高密度互联(HDI)、软板和软硬结合板等类型的产品，广泛应用于汽车、工业、消费电子、计算机及周边产品、通信和医疗设备等多个领域。目前，公司年产能超过500万平方米，年销售额超过35亿元，员工总数约为6000人。
增长动力与市场机遇
- 行业变革：得益于PCB行业变革带来的机遇，公司正通过降低原材料成本、优化生产流程以及政府政策的支持，进一步提升竞争力。
- 市场需求：汽车电子和服务器成为PCB行业的主要驱动力。Prismark预测，2021年至2026年间，服务器和汽车领域的PCB复合年增长率分别达到11.2%和7.9%，远高于行业平均水平4.6%。
- 供给格局：全球PCB市场经历了两次产业转移，形成了以亚洲尤其是中国大陆为主的市场格局。随着环保政策的推动和原材料价格影响，国内产业集中度提升，内资大厂如世运电路有望加速崛起。
营业增长亮点
- 汽车业务：作为公司最大的业务板块，汽车业务增长迅速，得益于与特斯拉等知名品牌的深度合作，成为其PCB板的主要供应商。产品广泛应用于新能源汽车的多个系统，如驾驶辅助系统和能量管理系统。
- 储能业务：公司已进入特斯拉储能产品的供应链，实现了批量供货。此外，与地方政府和知名企业（如隆基绿能）的合作，为公司提供了稳固的储能市场增长点。
- 服务器业务：受益于5G基建、物联网和数据中心需求的增加，公司服务器相关业务表现出强劲增长潜力。尤其在云计算服务器PCB领域取得进展，实现高端化产品量产。
生产、销售与研发
- 产能扩张：通过定增项目，公司正逐步扩大产能，以满足快速增长的市场需求。鹤山基地的新增生产线将在未来几年内陆续投产，预计整体产能将提升至700万平方米。
- 市场拓展：公司采取“国内+国外”双轮驱动策略，不仅巩固海外市场地位，也在积极开拓国内市场，与多家国内一线品牌建立合作，推动销售增长。
- 技术创新：通过与清华大学、广东省科学院等机构的合作，公司不断推进产学研结合，加快新品研发速度，特别是在新能源汽车、5G、服务器等领域。
盈利预测与投资评级
基于公司当前的业务布局和增长潜力，预计未来三年收入将分别增长48.2%、17.4%、14.6%，归母净利润增长111.1%、17.5%、23.9%。考虑到当前股价对应的PE分别为22.4、19.0、15.3倍，建议给予“买入”投资评级。
风险提示
- 需求不确定性、产能扩张风险、原材料价格波动、汇率变动、市场竞争加剧以及大股东减持风险等。
结论
世运电路作为一家在PCB行业具有深厚底蕴的企业，正借助汽车、储能和服务器等新兴领域的增长机遇，实现业务结构的优化升级和盈利能力的持续提升。通过持续的产能扩张、市场拓展和技术创新，公司有望在未来几年内实现业绩的稳定增长，并进一步巩固其在行业内的领先地位。
