铜锂共振，业绩持续高增

公司业绩表现

• 整体业绩：2026年中报显示，公司实现收入20.6亿元（同比+23%），归母净利润36.4亿元（同比+102%），扣非净利润37.1亿元（同比+105%）。
• 季度表现：2026Q2营业收入13.5亿元（同比+20%，环比+89%），归母净利润20.6亿元（同比+96%，环比+31%），扣非净利润21.3亿元（同比+101%，环比+35%）。

矿产铜业务

• 销量/产量：2026H1矿产铜销量/产量分别为13.35/13.40万吨（同比+44%/+44%），2026Q2销量/产量分别为7.30/7.36万吨（同比+58%/+59%）。
• 产能规划：巨龙铜矿产量完成全年目标中值的44%，巨龙二期下半年继续爬坡，一、二期满产后铜产量达40万吨/年；规划三期工程，投产后再增30万吨/年铜产量。
• 金、银、钼增厚利润：2026H1矿产金423千克，银80.35吨，钼4711吨。
• 投资收益：2026H1投资收益28.4亿元（占归母净利润78%，同比+125%），2026Q2投资收益15.2亿元（同比+133%）。
• 铜价影响：2026Q1、Q2现货铜均价分别为10.1/10.3万元/吨（同比+30%/+32%），三季度铜价有望继续上涨，增厚投资收益。

碳酸锂业务

• 销量/产量：2026H1销量/产量分别为0.40/0.54万吨（同比-11%/+4%），2026Q2销量/产量分别为0.27/0.36万吨（同比-8%/+21%）。
• 收入/毛利率：2026H1碳酸锂收入5.82亿元（同比+118%），毛利率71%；2026Q2收入4.12亿元（同比+146%），毛利率75%。
• 成本表现：2026H1碳酸锂销售均价14.60万元/吨（同比+144%），单位销售成本4.22万元/吨（同比+2%）；2026Q2销售均价15.20万元/吨（同比+167%），单位销售成本3.86万元/吨（同比+1%）。
• 麻米错项目：持有26.95%股权，2026年碳酸锂产量预计2-2.5万吨，公司对应权益产量0.5-0.6万吨。

氯化钾业务

• 销量/产量：2026H1销量/产量分别为52.5/51.0万吨（同比-2%/+5%），2026Q2销量/产量分别为33.4/34.4万吨（同比-7%/+5%）。
• 收入/毛利率：2026H1收入14.7亿元（同比+5%），毛利率65%；2026Q2收入9.3亿元（同比-3%），毛利率65%。
• 价格/成本：2026H1销售均价2803元/吨（同比+7%），单位销售成本976元/吨（同比-2%）；2026Q2销售均价2789元/吨（同比+4%），单位销售成本969元/吨（同比持平）。
• 老挝万象项目：规划建设200万吨/年产能，临建工程完成，可行性研究推进中。

盈利能力与财务状况

• 盈利能力：2026H1 ROE（加权）21.2%（同比+8.9pct）。
• 期间费用率：2026H1期间费用率8.9%（同比-0.5pct）。
• 资产负债率：截至2026H1，资产负债率7.8%（同比+0.7pct）。
• 利润分配：拟每10股派发现金股利10.00元（含税），分配现金股利15.6亿元（占归母净利润43%）。

投资建议与风险提示

• 投资建议：上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为83.8/107.4/115.8亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：价格大幅波动、成本端超预期上升、项目进度不及预期。