铜锂共振，业绩持续高增

昨收盘:78.72 铜锂共振，业绩持续高增 事件：公司发布2026年中报，报告期内公司实现收入20.6亿元，同比+23%；归母净利润36.4亿元，同比+102%；扣非净利润37.1亿元，同比+105%。其中2026Q2公司营业收入13.5亿元，同比+20%，环比+89%；归母净利润20.6亿元，同比+96%，环比+31%；扣非净利润21.3亿元，同比+101%，环比+35%。 矿产铜量价齐升+多金属增厚利润，巨龙铜业投资收益显著提升。（1）销量/产量：2026H1巨龙铜业矿产铜销量/产量分别为13.35/13.40万吨，同比+44%/+44%；其中2026Q2销量/产量分别为7.30/7.36万吨，同比+58%/+59%，较2026Q1销量/产量环比分别增加1.25/1.32万吨；2026H1巨龙铜矿产量完成全年目标中值（30-31万吨）的44%，符合预期，巨龙二期下半年将继续爬坡，一、二期全部满产后，整体铜产量有望达40万吨/年；巨龙铜业正在规划三期工程，待三期投产后，有望再增加30万吨/年铜产量。（2）金、银、钼增厚利润：除铜金属外，2026H1巨龙铜矿矿产金产销量423千克，矿产银产量80.35吨、销量79.96吨，矿产钼产量4711吨、销量4720吨。（3）投资收益：2026H1巨龙铜业实现营业收入150.0亿元，净利润92.2亿元，公司持有巨龙铜业30.78%股权，对应投资收益28.4亿元，占公司整体归母净利润的78%，同比+125%；其中2026Q2投资收益15.2亿元，同比+133%，环比+16%。（4）铜价：根据生意社数据，2026Q1、2026Q2现货铜均价为10.1/10.3万元/吨，同比+30%/+32%；进入三季度，受供需持续偏紧影响，铜价继续上涨，公司投资收益有望进一步增厚。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)15.69/15.69总市值/流通(亿元)1,218/1,21812个月内最高/最低价(元)97.28/49.37 相关研究报告 <<【太平洋有色】藏格矿业2026年一季报点评：业绩开门红，盈利能力愈发强劲>>--2026-04-20<<【太平洋有色】藏格矿业2025年年报点评：业绩高增长，投资收益持续提升>>--2026-03-18 碳酸锂成本表现优异，价格提升带动收入增长。（1）销量/产量：2026H1公司碳酸锂销量/产量分别为0.40/0.54万吨，同比-11%/+4%，产量完成全年目标的49%；其中2026Q2销量/产量分别为0.27/0.36万吨，同比-8%/+21%，较2026Q1销量/产量环比分别增加0.14/0.19万吨。（2）收入/毛利率：2026H1公司碳酸锂收入5.82亿元，同比+118%；毛利率71%，同比+40.6pct；其中2026Q2收入4.12亿元，同比+146%，环比+142%；毛利率75%，同比+42.2pct，环比+11.9pct。（3）销售均价/单位销售成本：2026H1公司碳酸锂销售均价（不含税）为14.60万元/吨，同比+144%；单位销售成本4.22万元/吨，同比+2%；其中2026Q2销售均价（不含税）为15.20万元/吨，同比+167%，环比+15%；单位销售成本3.86万元/吨，同比+1%，环比-22%，成本端表现优异。（4）麻米错项目：公司当前持有麻米错盐湖项目26.95%股权，麻米错项目已取得试生产批复，2026年碳酸锂产量预计2-2.5万吨，公司对应权益产量0.5-0.6万吨。 证券分析师：梁必果电话：E-MAIL：liangbg@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524010001证券分析师：刘强 电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001 氯化钾价格小幅增长，产销维持稳定。（1）销量/产量：2026H1公司氯化钾销量/产量分别为52.5/51.0万吨，同比-2%/+5%，产量完成全年目标的51%；其中2026Q2销量/产量分别为33.4/34.4万吨，同比-7%/+5%。（2）收入/毛利率：2026H1公司氯化钾收入14.7亿元，同比+5%；毛利率65%，同比+3.3pct；其中2026Q2收入9.3亿元，同比-3%；毛利率65%，同比+1.6pct。（3）销售均价/单位销售成本：2026H1公司氯化钾销售均 证券分析师：王海涛电话：E-MAIL：wanght@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523010001 价（不含税）2803元/吨，同比+7%；单位销售成本976元/吨，同比-2%；其中2026Q2销售均价（不含税）2789元/吨，同比+4%；单位销售成本969元/吨，同比持平。（4）老挝万象钾盐项目：公司老挝万象钾盐项目规划建设200万吨/年氯化钾产能，项目临建工程已完成竣工验收，可行性研究、环境影响评价同步推进。 盈利能力强劲，拟中期分配利润。（1）盈利能力：2026H1公司ROE（加权）为21.2%，同比+8.9pct。（2）期间费用率：2026H1公司期间费用率为8.9%，同比-0.5pct，维持稳定。（3）资产负债率：截至2026H1，公司资产负债率为7.8%，同比+0.7pct，维持较低水平。（4）利润分配：公司发布2026年半年度利润分配方案，拟每10股派发现金股利10.00元（含税），分配现金股利15.6亿元，占本期归母净利润的43%。 投资建议：我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为83.8/107.4/115.8亿元（前值70.9/87.8/98.8亿元），维持“买入”评级。 风险提示：价格大幅波动，成本端超预期上升，项目进度不及预期 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。