广发宏观：货币政策新范式解读

广发宏观报告指出，传统货币政策范式以盯住增长、通胀总量指标为主，通过降准、降息等手段支持基建地产链稳增长。新货币政策范式则重结构轻总量，65%信贷投向科技、绿色等新兴产业，基建地产仅获2%贷款净增额，政策宽松阈值提高。调控手段从数量转向利率，2023年后转型加速，货币市场利率围绕政策利率上下15BP波动占比达70%-80%，需关注政策利率变化。

新货币政策范式下，科技创新、绿色等新兴产业值得关注，65%信贷已投向这些领域。基建地产仅获2%贷款净增额，其需求弱于新兴产业。权益方面，应挖掘结构性弹性，关注科技创新、供给约束产业、出口出海链。企业盈利拐点判断难度提升，高确定性资产稀缺。

报告重点分析了利率和权益两个方向。利率方面，利率中枢长期低位，下行斜率放缓形成慢牛，曲线平坦化概率高，期限利差长期下行，未来利率上下风险不对称。权益方面，挖掘结构性弹性，关注科技创新、供给约束产业、出口出海链。

传统金融指标如M1、PPI在新范式下判断名义增长、盈利拐点的适用性存疑，需淡化其指示意义。货币市场利率围绕政策利率上下15BP波动占比达70%-80%，需关注政策利率变化。利率中枢长期低位，下行斜率放缓形成慢牛，曲线平坦化概率高。

新货币政策范式下，传统金融指标的适用性存疑，需淡化其指示意义。传统基建地产链需求弱，新兴产业对总需求辐射效果低于前者，中期通胀弹性弱，加息概率低。企业盈利拐点判断难度提升，高确定性资产稀缺。利率上下风险不对称，需关注政策利率变化。