一、商贸零售行业要点
- 行情与估值：上周板块小幅下跌，PE34.14倍处于相对低位，二级行业中互联网电商跌幅最大。
- 2026年上半年社零数据：总额同比增1.3%，除汽车外增2.8%；6月单月社零增1%，除汽车外增3%；城镇增1.2%、乡村增2.5%；餐饮收入增2.8%，6月餐饮增1.2%。
- 业态特征：便利店、超市上半年增速分别为6.6%、3.8%，专业店、百货店、品牌专卖店线下营收下降，品牌专卖店降8.7%；网上商品和服务零售额增5.2%，饮食类增16.8%（最快）。
- 行业判断与建议：6月社零反弹至1%，后续有望维持小幅增长；消费结构呈服务消费领跑、商品消费企稳特征，线下零售需走零售+体验模式；商贸零售处于政策红利与行业分化阶段，估值低位，具备估值修复弹性，维持行业增持评级；风险包括促消费不及预期、行业竞争加剧、国际贸易政策波动。
二、PCB大族数控要点
- 公司概况：全球PCB专用设备龙头，主营PCB钻孔、检测、曝光等设备，22年北交所上市，实控人高云峰持股超70%，大客户含全球PCB前80强及国内盛弘、东山精密等。
- 业绩与营收：19-21年营收从13亿增至41亿、利润从2.3亿增至7亿；22-23年消费电子需求走弱业绩下滑；24年AI爆发带动PCB需求回升，25年营收近58亿、利润8.2亿，23-25年复合增速营收88%、利润146%；营收结构中钻孔设备占比超70%，检测、曝光等设备占比提升，PCB产线中设备占比20-30%，未来其他设备占比提升空间大。
- 行业空间：29年全球PCB市场规模有望达1000亿美元，AI带动高多层板、IC封装板需求爆发，相关设备增速快；全球PCB设备市场24年约70亿美元，24-29年复合增速超8%，钻孔设备增速约11%，占比提升至24%；PCB厂商资本开支23Q4同比降30%，26Q1同比超100%，带动设备需求增长。
- 竞争格局与优势：PCB专用设备市场分散，24年公司全球份额6.5%，钻孔设备25年份额34%；覆盖PCB所有工艺设备，技术布局全，客户资源优质，25年提出all in核心战略，曝光、检测设备市场份额提升。
- 业绩预测：预计26-28年营收97亿、150亿、211亿，复合增速超50%；净利润增速90%、64%、50%；25年毛利率33.4%，26Q1净利率近17%，费用率从23年27.3%降至26Q1的15%，规模效应明显。
- 投资逻辑：AI算力爆发带动PCB产业扩产与设备需求，公司作为龙头受益高增长，具备技术、客户、战略优势，业绩增长确定性强。
