石头科技观点解读：追觅危机影响及自身业绩判断

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 本次会议为开源证券面向专业投资机构的观点解读，仅作研究交流，不构成投资建议，严禁未经许可录音转发。 2. 追觅相关情况：政府融资中断后资金紧张，欠款供应商事件发酵，涉及大家电、首驱等多个业务单元，部分债务签约主体已不存在，或面临无法追回风险；地方政府采用‘天空工厂’创投主体及风险隔离盲池基金模式，融资实际流向难追溯，地方政府资金或不会不了了之，需后续关注。 3. 追觅收缩情况：仅保留智能家电、智能出行、产业研究院、智慧庭院四个核心业务单元，清洁主业海外库存高企，投放力度大以支撑高市占，去年收入207亿元、净利率约9%；今年外资路演利润目标从30亿元下调至20多亿元，当前估值约400亿元，有2家一级机构表现出投资兴趣，但融资不及年初，投放将减少，国内及北美市占已跌至10%以下。 4. 对石头科技的短期影响：国内市场因追觅份额下滑实现份额提升；海外市场石头采取策略性应对，非盲目价格或费用竞争，南欧波兰市占从年初13%升至20%以上，整体平衡份额与费用。 5. 石头科技近期运营数据：二季度收入增速约30%，洗衣机业务减亏；下半年主推国内滚筒产品，内销利润率有望改善，去年内销亏损约2亿元，今年或扭亏或微利。 二、石头科技细分业务与利润展望 1. 各细分业务情况：洗涤机业务去年亏2亿元，今年预计营收45-50亿元，外销占比40%，按8-10个百分点净利率计算，或贡献1.5亿元以上正向利润；割草机器人去年下半年亏2亿元，因开模具、建渠道、投费用，今年预计营收2-3亿元，将减亏1亿元以上；洗衣洗烘一体机单季亏4000万元，亏损规模相对稳定。 2. 利润相关数据：预计全年有2-3亿元关税退税，或至下半年确认，若计入则全年利润或达19亿元；2027年预计利润24亿元，可能性较大。 3. 细分市场展望：扫地机内销2026年或扭亏微利，2027年或贡献利润；美国市场2026年无利润，关税下降、转产东南亚、降本后利润率有望修复至5%或更高；欧洲市场2026年利润率受投放压力大，2027年若竞品减少投放，石头或提份额、增盈利；洗涤机外销有10个百分点左右净利率，高增长将增利润；割草机器人2027年或达10万台，或贡献正向利润。三、行业政策与投资判断 1. 政策层面：美国FCC政策不影响石头现有在售机型，因石头产品覆盖200-1799美元全价格带、在售型号多，或受益于政策提高的行业门槛。 2. 风险提示：机构3月下调石头盈利预测，提示欧洲竞争加剧风险，本次观点显示已抓住底部机会。 3. 投资判断：给予20倍左右估值，石头科技市值或达至少500亿元，当前上涨空间大，继续推荐。