云天化机构调研纪要

云天化机构调研纪要主要涵盖成本压力与应对措施、饲钙产品展望、政策影响、昆阳二矿项目进展、磷石膏制酸项目、磷酸铁业务情况、新材料行业营收构成、资本开支与分红规划、聚甲醛项目布局等核心内容。公司通过战略库存、优化采购结构等方式缓解硫磺、硫酸价格高位运行带来的成本压力，并计划建设两套磷石膏制硫酸项目以提升磷石膏综合利用率。饲钙产品上半年盈利情况较好，下半年预计行业景气度将持续。昆阳磷矿二矿项目按计划推进，现有10万吨/年磷酸铁装置满负荷生产。未来三年资本开支将显著增高，主要用于新建磷酸铁、磷石膏制酸、聚甲醛及镇雄磷矿采矿等项目，分红政策将严格执行《未来三年(2024-2026年度)现金分红规划》。

基础化工行业发展趋势方面，国家矿山安全监察局发布的《关于规范金属非金属生产矿山采掘(剥)施工队伍的意见》对行业影响较小，但规范管理将提升大中型矿山的竞争优势。磷石膏制酸项目将降低处置成本并提升综合利用率，磷酸铁业务持续提升竞争力。聚甲醛项目推动公司从规模数量领先向产品品质引领转型，加大中高端新兴领域应用。行业整体面临成本压力，但公司通过战略采购、优化结构等方式积极应对，未来资本开支将主要用于扩产增效项目，行业景气度有望持续。

云天化报告重点分析了成本压力与应对措施、饲钙产品盈利情况、磷石膏制酸项目进展、磷酸铁业务满负荷生产及在建项目、新材料行业营收构成、未来三年资本开支计划与分红政策、聚甲醛项目布局等方向。公司通过战略库存和优化采购缓解成本压力，饲钙产品毛利率及价格上涨，磷石膏制酸项目将解决约40万吨硫磺需求，磷酸铁业务持续扩产增效，未来资本开支主要用于新建项目，聚甲醛项目推动公司向品质引领转型。

当前市场对云天化的判断显示公司积极应对成本压力，通过战略采购和优化结构缓解硫磺、硫酸价格高位运行的影响。饲钙产品盈利能力较强，下半年行业景气度预计持续。昆阳二矿项目按计划推进，磷酸铁业务已满负荷生产且在建项目也在积极推进。公司未来三年资本开支将显著增高，主要用于扩产项目，并严格执行现金分红政策，累计分配利润原则上不低于三年度累计可供分配利润总额的45%。聚甲醛项目推动公司向中高端应用转型，提升盈利能力。

云天化报告的风险提示主要集中在成本波动风险，硫磺、硫酸价格高位运行可能对公司盈利能力造成压力，尽管公司通过战略库存和优化采购等方式应对，但市场价格波动仍存在不确定性。政策风险方面，虽然《关于规范金属非金属生产矿山采掘(剥)施工队伍的意见》对行业影响较小，但未来政策变化仍需关注。项目执行风险方面，昆阳二矿项目、磷石膏制酸项目、磷酸铁在建项目、聚甲醛项目等均需按计划推进，存在项目延期或达产不及预期的风险。此外，资本开支显著增高可能带来财务压力，需关注资金链安全。