云天化机构调研纪要

云南云天化股份有限公司是一家以磷肥、氨肥、共聚甲醛制造为主营业务的上市公司，业务涵盖肥料及现代农业、磷矿采选及磷化工、精细化工、商贸物流等。公司位列《财富》中国500强第222位，中国石油和化工企业500强第18位，秉承“立根大地,志搏云天”的企业精神，聚焦四大定位，推进绿色高质量发展。

调研内容与核心观点：

1. 成本压力与应对措施

   • 硫磺、硫酸价格高位运行，公司通过战略库存、优化采购结构等方式缓解成本压力。下半年将持续发挥战略采购优势，动态管理库存，利用区域冶炼酸资源，优化用酸结构，并协同相关部门确保保供硫磺稳定供应。

2. 饲钙产品展望

   • 上半年饲钙产品盈利情况较好，受成本推动及行业景气度提升影响，毛利率及价格均上涨。下半年预计行业景气度将持续，公司将进一步提产增效，促进利润最大化。

3. 政策影响

   • 国家矿山安全监察局发布的《关于规范金属非金属生产矿山采掘(剥)施工队伍的意见》（矿安〔2026〕78号）对行业影响较小，但规范管理将提升大中型矿山的竞争优势。

4. 昆阳二矿项目进展

   • 昆阳磷矿二矿项目处于产能爬坡阶段，按计划推进达标达产。

5. 磷石膏制酸项目

   • 公司计划建设两套磷石膏制硫酸项目，可解决约40万吨硫磺需求，制酸成本具有竞争优势，将提升磷石膏综合利用率，降低处置成本。

6. 磷酸铁业务情况

   • 现有10万吨/年磷酸铁装置满负荷生产，实现盈利。公司积极调整热法、湿法磷酸使用结构降本增效，在建20万吨/年磷酸铁项目也在积极推进，持续提升竞争力。

7. 新材料行业营收构成

   • 主要来自磷酸铁及部分精制磷酸销售收入。

8. 资本开支与分红规划

   • 未来三年资本开支将显著增高，主要用于新建磷酸铁、磷石膏制酸、聚甲醛及镇雄磷矿采矿等项目。分红政策将继续严格执行《未来三年(2024-2026年度)现金分红规划》，累计分配利润原则上不低于三年度累计可供分配利润总额的45%，保持现金分红的稳定性。

9. 聚甲醛项目布局

   • 新建10万吨/年聚甲醛项目将推动公司从规模数量领先向产品品质引领转型，加大中高端新兴领域应用，实现规模化进口替代，提升盈利能力。