云天化机构调研纪要

调研日期: 2026-03-24 云南云天化股份有限公司是一家磷肥、氨肥、共聚甲醛制造商,也是云天化集团控股子公司和重要骨干企业。公司成立于1997年,在上海证券交易所挂牌上市。公司主营肥料及现代农业、磷矿采选及磷化工、精细化工、商贸物流等业务。在云南、河南、内蒙古、重庆等省市建有生产基地,在中东、东南亚等地区设立了销售公司,销售网络点分布世界各地。目前,公司排名《财富》中国500强排行榜第222位、中国石油和化工企业500强“独立生产经营”类榜单第18位。公司秉承“立根大地,志搏云天”的企业精神,核心价值观是“以奋斗者为本,以价值创造者为本”,并聚焦“保障粮食安全的‘国家队’、先进制造业的‘标杆企业’、现代农业的‘龙头骨干企业’、面向南亚东南亚辐射中心建设的‘排头兵’”的四个定位。公司积极推进企业绿色高质量发展,努力成为“世界的肥料及现代农业、精细化工产品提供商”。 一、公司副总经理、董事会秘书苏云先生解读2025年度报告并介绍2025年度生产经营情况。 二、就投资者关切的问题进行交流互动: 问题1:公司2025年度盈利稳健,近期硫磺价格上涨对成本端影响较大,加之地缘局势紧张,公司如何抵御硫磺对成本增长带来的冲击? 回复:2025年以来,国际市场硫磺价格持续走高,对整个磷化工企业都带来较大的成本影响,特别是以湿法磷酸为主的产业比较明显。公司通过强化战略研判和优化采购策略,保持着较好的硫磺战略储备,硫磺成本较市场具有显著的竞争优势。同时,公司正在加紧规划论证磷石膏制酸项目的可行性,并将在论证完成后,快速推进项目筹建,该项目建设既有利于增强原料的自主性也有利于磷化工固废减量。其次,公司已积极调整国际市场采购渠道,加大了云南周边冶炼酸的采购力度,以保障公司正常用酸需求。 问题2:近期地缘冲突影响,各国进一步加大了化肥等物资的把控,相关政策对公司盈利将带来什么影响? 回复:地缘冲突加剧将进一步加大国际市场对粮食安全的重视程度,也将对供应链安全产生较大影响,国际市场磷肥、氮肥等主要肥料品种 价格也有较大幅度上涨。 目前,正处于国内春耕用肥旺季,公司正全力组织生产,保障国内市场化肥供应。在国内春耕结束后,公司也将积极协同相关协会和自律组织,积极争取出口条件,保障公司合理的盈利水平。 问题3:近年来,随着新能源产业发展,对磷资源需求不断提升,公司如何看待磷矿未来的供需关系? 回复:根据国家统计局数据,2025年我国磷矿石产量为1.21亿吨,同比增长近7%。我国磷资源受新能源需求进一步增长等因素影响,整体供需关系仍为偏紧态势;同时,受磷化工行业发展政策和环保政策趋严等因素影响,磷资源集中度也将向具备全产业链一体化水平高、高值高效资源利用能力强和环保竞争优势的大型企业集中。随着资源集中度的提升,矿化一体企业矿石自用比例将增加,流通量占比减小,磷矿市场供需关系将持续保持紧平衡。 问题4:因为局势紧张,化肥出口受到一定限制,公司如何预测出口限制期,这对营收或者净利润有多大的影响? 回复:公司积极履行国有企业责任,严格执行国内化肥市场保供稳价政策,保障国家粮食安全。公司也将积极协同相关协会及自律组织,根 据化肥市场的季节性特征,在国内淡季的情况下,积极寻求出口机会,保障公司合理的盈利水平。 问题5:公司黄磷产能多少?硫酸涨价后,公司黄磷是否会扩产?热法磷酸较湿法磷酸是否具有成本优势? 回复:公司现有黄磷产能3万吨/年,目前暂无扩产计划。未来,公司将根据整体战略规划布局积极论证。热法磷酸主要应用于高品质的食品级、电子级磷酸等高附加值产品。随着硫磺价格上涨,湿法磷酸成本也随之攀升,但黄磷属于高耗能产品,大规模产能新增受到很大的制约,难以满足下游新产业的磷酸需求。相较而言,湿法磷酸在产能规模上远高于热法,仍是化肥、储能材料等产品的主要原料。问题6:公司具有较好的原料库存,也给公司经营业绩带来较好的保障。请问公司今年国内磷肥市场同比价格变化情况?在极端情况下,公司如何保障硫磺供应? 回复:今年来,国内化肥市场受原材料成本上涨因素影响,公司在化肥严格按照“保供稳价”政策制定化肥价格。硫磺保供方面,公司一方面有较高比例的长协硫磺供应,另一方面加大了国内冶炼酸等原料的采购,同时加大了除中东以外地区硫磺采购力度,以保障生产所需。公司基于战略库存,将动态调整采购策略,减少、规避硫磺非理性高位的采购量,加大国内采购结构和渠道协同,积极应对国际市场价格波动。 问题7:公司现有除磷肥产品外的其他磷化工产品,是否可以有效传导原料硫磺价格上涨带来的影响?公司2026年是否会延续现有分红政策? 回复:公司在磷化工板块除磷肥外,主要有50万吨/年饲料级磷酸钙盐产能,该装置已满负荷生产,公司也将积极推动饲钙产能的提升工作,近年来产品市场价格良好,可有效抵御和对冲成本上涨带来的影响。 2026年,公司将继续严格执行《未来三年(2024-2026年度)现金分红规划》,即以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度(2024-2026)累计实现可供分配利润总额的45%;具体分红比例,将在严格执行监管规定、充分考虑公司运营资金、投资项目和资产负债情况等综合因素确定。 问题8:公司参股公司在镇雄碗厂磷矿未来规划生产哪些产品? 回复:公司参股公司云南云天化聚磷新材料有限公司于2025年12月份取得镇雄磷矿采矿权,根据整体方案将建设开采能力1,500万吨/年大型磷矿,一期规划为500万吨/年,并配套建设全量化磷、氟资源利用项目。项目将按照全产业链整体布局规划,相关规划还 在积极论证中,公司将协同控股股东云天化集团积极履行控制权转让承诺,并高质量推进产业落地。 问题9:请问磷石膏硫酸产能建设周期一般需要多长? 回复:根据公司内部前期论证,磷石膏制酸项目建设周期一般为10-12个月。 问题10:请介绍一下聚甲醛业务去年情况和今年的业绩展望。 回复:公司现有聚甲醛产能9万吨/年,是国内领先的共聚甲醛产品供应商。经过多年技术开发和研究,公司在成本控制和产品品质方面均具备市场领先优势,并已成为国内聚甲醛进口替代的主要选择。近两年,虽聚甲醛产品价格有一定下滑,但公司仍保持着较好的毛利水平,且与中低端产品有显著价差。今年一季度,聚甲醛价格也有一定上涨,有效支撑了产品盈利水平。未来,公司将继续深耕聚甲醛领域,在品质提升和改性材料方面加大研发和生产,进一步推动相关产业发展。 问题11:2025年4季度公司业绩减弱的主要原因? 回复:去年第四季度,公司生产经营保持正常。同时为保障来年春季用肥需求,出口化肥量较三季度大幅减少;硫磺原料成本有所上升。另 外,四季度子公司自查补交税款造成减利3.4亿元;因环保政策的要求提升,根据公司环保项目规划一次性计提了磷石膏综合治理的相关成本,减少了当季利润约3.7亿元。