东吴医药科济药业2026年中报业绩电话会要点

发布时间：2026-08-19 一、核心要点 1. 科济药业为国内CAR-T龙头、全球领先，拥有两款商业化产品，2026年6月获批全球首款针对CLDN18.2的实体瘤CAR-T产品（凯丽美），同时布局通用型CAR-T（BCMA、CD19/CD20靶点）、体内CAR-T技术平台 2. 2026年上半年营收6200万元、毛利4200万元，均同比显著增长；年内获港股通纳入、港股配售融资6000万美元，现金及等价物近14亿元，预计现金流可支撑至2030年 3. 商业化进展：赛凯泽（BCMA CAR-T）上半年获111份订单；全球首张针对新获批胃癌适应症的凯丽美处方已开出，官网价99万，2026年中国内地销售目标约20亿元（峰值销售预期覆盖胃前线/后线、胰腺等适应症）；凯丽美上半年未确认销售，下半年确认，年底年报可查 4. 支付体系进展：凯丽美获批后十几天内纳入好医保药械清单，7月3日生效，7月22日与众安保险合作落地，目前推进多地惠民保谈判，三季度有望传好消息；已通过2026年国家商保创新药目录形式审查，将进入谈判阶段，未来联动商保、惠民保、创新支付搭建多元支付体系，商业化团队以人均产出最大化为核心规划规模 5. 在研管线进展：通用型CAR-T（CT0596、CT1190B）8月获IND批准，即将启动一期临床，年底将更新一期数据（样本量约10余例，重点披露持久性问题），已推进血液瘤、实体瘤不同靶点品种临床计划；体内CAR-T产品CT0596处于临床试验入组阶段，已进入IND研究，今年组建商业化团队，期望成为首个盈利的CAR-T产品 6. 技术布局：侧重针对骨髓瘤、实体瘤的通用型CAR-T和在自身免疫病有潜力的体内CAR-T，针对不同靶点会测试慢病毒载体（LVV，安全、低剂量起效、成本可控）和脂质纳米粒（LNP，工艺复杂、成本高，实体瘤应用挑战大，慢性病有机会）两种技术路线，优先推进胃癌通用型产品报MD，两类技术均处早期阶段，各有适用场景 7. 东吴医药团队认为当前市值与管线价值不匹配，存在估值提升空间，持续看好其在实体瘤、通用CAR-T、体内CAR-T领域的发展二、风险与关注 1. 通用型CAR-T使用的CRISPR/Cas9系统商业化前需获授权并支付分成，专利到期时间较快，存在授权相关不确定性2. LNP技术在实体瘤应用挑战大，相关管线进展或受该技术成熟度影响三、后续关注点 1. 2026年9月ESMO将披露凯丽美胃癌术后辅助治疗数据2. 通用型CAR-T一期临床数据（年底更新）的持久性表现