申万宏源轻工纺服美护：公牛集团主业稳健修复出海有望成第二曲线
一、核心要点 1. 公牛集团转换器国内市占率80%、强开市占率超40%，传统主业经营韧性强，2025年业绩短暂下滑，2026年Q1收入同比增3%、利润增10%，Q2利润同比正增长且略超市场预期2. 公司推出84%高分红率、每年2-4亿元回购，股息率超5%，具备稳健高股息配置属性3. 智能照明、新能源业务有序放量，中长期推进国际化布局，出海分东南亚传统强开、欧洲储能两大方向
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