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香港及中國市場日報 今日焦點: ►布魯可(325 HK,股價71.00港元，市值148億港元)–海外擴張推動增長 上半年增長動力增強–布魯可集團是一家組裝角色玩具製造商，公佈2026年上半年業績強勁，收入按年增長32.7%至17.8億元人民幣，延續2025財年的強勁勢頭（按年增長30%）。收入擴張主要由其持續擴充的產品組合所帶動。期內共推出426個新SKU，佔目前可供銷售1,851個SKU的近四分之一。暢銷IP包括TRANSFORMERS、ULTRAMAN及KAMENRIDER，繼續為主要收入驅動力。 按經調整基準計算，期內利潤為4.01億元人民幣（按年增長25.1%）。然而，毛利率為44.3%（按年下跌410個基點），淨利潤率為22.6%（按年下跌130個基點）。此利潤率壓力主要源於毛利率較低產品的銷售佔比上升。價值定價區間（每件9.90元人民幣）現佔總收入19.5%，較2025財年末的18.6%有所上升。期內宣派中期股息每股0.3247港元。 海外渠道貢獻提升–海外銷售成為強勁的新增長動力，按年大幅增長近2.3倍至3.64億元人民幣，已超越2025財年的全年貢獻，現佔總收入20.6%（對比2025財年末的11.0%及2024財年末的2.9%）。美國及印尼為貢獻最大的兩個市場。隨著公司深化在北美、東南亞及歐洲的佈局，預期海外貢獻將持續上升。 IP組合多元化深化–六大暢銷產品系列合共貢獻13.8億元人民幣，佔總收入77.6%。此集中度較去年同期的88.8%顯著下降，反映IP組合更趨多元化。其中，TRANSFORMERS仍為最大貢獻來源（約佔總收入35%），即使在相對較高的基數下仍實現59.2%的收入增長，顯示強勁的品牌持續力。 我們的觀點：布魯可整體增長穩健，其中海外擴張尤為突出，是重要的正面因素。儘管受產品組合轉向價值定價產品影響，利潤率面臨壓力，我們認為這是一項有效的客戶獲取策略，應有助擴大用戶基礎。幾個關鍵催化因素包括：海外市場的持續動能、主要IP授權的成功續約，以及新產品成熟後利潤率的回穩。此外，2026年下半年標誌性Marvel電影的首映，或可為布魯可的產品帶來額外曝光。該股目前對應2026財年預測市盈率為18.6倍。（燈雨欣） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665