国海通信 中国联通26H1收入稳健增长 算

[太阳]中期收入稳健，利润短期承压 26H1，公司营业收入同比+0.6%，服务收入同比-0.2%；归母净利润同比-34.6%，主要受增值税及人工成本投入节奏变化影响（26H1雇员薪酬及福利开支同比增加约55.3亿元）。 #公司预计全年人工成本保持平稳、利润降幅将明显收窄。 [太阳]增长动能向算力加速切换 连接业务：连接价值回稳趋好，新增用户ARPU高于存量用户ARPU，融合渗透率超78%，融合套餐ARPU保持百元以上。 算力业务：26H1算力收入419亿元，同比+13%，其中智算中心收入同比+11%，智能计算收入同比+9%。智算规模超45 EFLOPS，标准机架超115万架，机柜利用率超74%，算力成为公司结构转型的核心增长引擎。 国际业务：26H1收入77亿元，同比+14%，进程全面提速。 [太阳]成本阶段性承压，精益管控持续推进 26H1营业成本同比+4.1%，其中网络、运营及支撑成本同比+4.9%（匹配业务成长属性，主要是算力业务发展带来的能耗成本和业务结算费用增加）；雇员薪酬及福利开支同比+19.3%，#预计全年人工成本保持平稳；#折旧及摊销同比-0.8%，网间结算成本同比-2.7%，其他经营费用同比-0.7%。 [太阳]资本开支向算力倾斜、现金流健康 26H1资本开支241亿元，同比+19.3%。其中#算力投资占比37%、投资额同比增长超80%； 连接占比40%；安全占比10%；服务占比13%， 26H1经营活动现金净流入近年新高，实现333亿元，同比+13.6%；自由现金流92亿 元，同比+1.1%；应收账款增速较去年同期显著放缓。 风险提示：算力及AI业务发展不及预期；传统通信业务竞争加剧；成本费用投入超预期；Token商业化进度不及预期等。