华泰汽车 吉利汽车 中报符合预期 看好高端和出口持续兑现0818

#核心结论：中报符合市场预期，看好高端和出口持续兑现 此前市场担心存储、芯片等涨价压制盈利，但高端和出口结构改善部分对冲了成本压力，比如Q2毛利率环比提至18.4%。高端车极氪9X和8X下半年即将出口提增量，我们看好公司今年出口100万辆，看好26-27年利润兑现。 维持26年归母净利221亿元预测，当前8倍26年PE，如修复到12-13倍，对应52%~64%上涨空间。 #半年报亮点：极氪9X+8X超预期，出口同比高增长 第一，高端化超预期。26H1极氪销量18万辆，同比+97%，9X交付4.7万辆，位列50万元以上全品类车型销量第一。Q2 9X/8X批发销量约2.5/1.4万辆，合计环比+76%，占公司销量5.5%，较Q1提升2.4个百分点，高价格、高盈利车型占比在持续提升。 第二，出口持续超预期。全年目标由62万辆上调至92万辆，我们看好全年销量达100万辆。实际数字H1出口47万辆，同比+158%，其中新能源出口28万辆，同比+585%，EX5等多款车型持续进入欧洲等核心市场。 这两点带动H1核心归母净利97亿元，同比+46%，单车核心归母净利约6800元，同比提升约2100元。 #展望H2及27年：高端化出口放利润，出口本地化合作，组织架构升级打开长期空间 1、#高端化利润弹性高于销量弹性。9月9X、Q4 8X计划出海，高端车型单车盈利高于公司平均，海外盈利又有望高于国内；若9X和8X海外年销量3-5万辆，预计提升利润在几 十亿量级。 2、#出口加速本地化，欧洲和南美是亮点。公司与福特合作欧洲约50万辆产能，依托雷诺南美约40万辆产能，利用现有工厂和供应链，兼具轻资产、灵活和本地化优势；中长期海外销量规划200万辆。 3、#组织架构进一步升级。安聪慧任董事会主席、淦家阅任行政总裁，我们认为公司正由创始人驱动逐步走向制度和职业经理人驱动，有望提升决策和协同效率，打开长期经营空间。