西部策略美债再次突破4.7 这次不一样

各位投资者朋友早上好，西部策略首席曹柳龙和大家汇报一下，我们对于十年期美债利率再次突破4.7%的一个看法。 我们在5月21号的时候就警就提示警示，这是不一样，一定要警惕美债高利率潜在的风险。 6月20号的时候，我们再次判断美债高利率是高悬在成长风格头顶的达摩克利斯之件，随时可能会导致流动性冲击。 这种流动性冲击在七月份的时候已经得到了非常极致的演绎，那么现在十年期美债利率再次突破4.7%的高位，那这时候我们到底怎么看怎么办？要不要跑？我先讲一下我们的核心结论，美债持续美债利率突破了4.7%以后，首先我们能够看到特朗普应该可能很快就会t他，不得不t呃。 但他没有办法缓解美债利率高位的这样一个这样的状态。 那么后续美联储九月份基本上很难加息，甚至不排除在12月份的时候重启降息周期。 第三点，特朗普他口美联储降息都没有办法扭转美债长端高利率的状态，所以不排除美股可能会再次发生流动性冲击，然后倒逼美联储不得不求意。 对于全球大类资产的一个影响的话就是一方面特朗普塔克让后霍尔木兹海峡能够重新开放，所以我们的外部环境会变得再次改善，这也就意味着我们的政策会转向扩内需，修复要素价格。 第二点就是只要九月份美联储不加息，那么黄金定价的锚就会再次切换回美元信用裂痕定价。 金价一飞冲天，直接突破前高的5600多美金。 然后你有可能在年底摸到7000美金，从四千多到7000美金，70%以上的涨幅。 其次只要美联储九月份不加息，那很有可能我们可以去期待那个九二十政策组合券2.0会出来。 财政政策大礼包，尤其是对于地产行业的政策大礼包，有可能在九月份的时候我们也能够看到。 当然这个只是我个人的判断，不作为投资推荐，这只是一个个人的猜测，那这是第二例。 第三例，我们认为无论是套还美联储降息，它都没有办法扭转美债超端高利率的这样个状态。所以美股还是有可能会发生流动性冲击，这种流动性冲击它会倒逼美联储不得QE，一旦美联储QE那么国内的政策空间，财政政策空间会彻底打开，甚至有可能会出现大规模化债，类似于99年就是中央主导了大规模换债，彻底修复资产负债表。所以作一个总结就是美债高利率它可能会导致四个层面的影响。第一个层面特朗普口，然后我们的外部环境改善，政策加速扩内需，修复要素价格。第二个就只要美联储不加息，那么金价创新高，突破前高再创新高。第三点就是只要美联储不加息，那9 22.0可期地产股有可能在年底前2到3倍的空间。第四点，即便特朗普他可即便美联储不加息，甚至降息，它也没法扭转十年期美债高利率的一个状态。这也就意味着美股还是有可能会发生流动性冲击。而这种流动性冲击在极端情况下，他可能会倒逼美联储QE那么一旦美联储QE我们的话债政策空间会彻底打开，一把修复资产负债表。这就是我们对于美加高利率它的一个潜在的影响，以及未来的一些节奏的这种判断和演绎，当然这只是我们的一个猜测，对吧？不做那个投资建议就做纯粹是一个猜测。好，然后接下来我结合某个方面做一个简单的展开的汇报。第一点就是美债高利率的原因到底是什么？第二点是美债高利率的影响到底是什么？第三点是后续的政策节奏，事件节奏怎么判。第四点我要讲一下美国的不可能三角美债、美股、美元，如果一定要有一个被牺牲，那到底哪个会被牺牲？直接讲结论，一定是美元被牺牲，一定是美元被牺牲。第五点就是未来的美联储的政策的方向，以及大类资产配置的一个影响特征。针对这五点我简单一个个汇报。首先第一点就是美债高利率它的原因有两个，第一个原因是美伊冲突，美国没有搞定伊朗。它导致了两个恶果。第一个恶果就是高油价高通胀，美债高利率。因为华木兹海峡被封，所以高油价高通胀，美加高利率。第二个恶果的话是你美国连伊朗都搞不定，所以投资者对美债失去信心。抛售美债也导致美债高利率。 所以美债高利率的一个最重要的原因就是美伊冲突，美国没有搞定利朗美国没有搞定了，所以那个美债高利率。 第二个原因的话就是美国A大规模资本开支，然后美国财政大规模的一个财政发力，那资本开支A资本开支它要从市场上去加杠杆融资。 美国财政发力，抛售美债，对美国财政部发行美债也要从市场上去融资。 这个就导致美国财政和AI资本开支A加杠杆，它都要从市场上去融资，那会导致资金成本市场中长期的资金成本价格抬升，这也是美债高利率。 所以总结美债高利率两个原因，主要的原因是美国美伊冲突没有搞定伊朗那次要的原因是A资本开支和美国财政扩张同时发生，导致资金紧张，资金的价格变高，就美债利率抬升。 这是美债高利率的原因。 所以要解决美债高利率只有两条途径。 第一条途径美国大幅一朗，但这是绩效概率事件。 第二条途径就是美国的A资本开支明显回落。 资本开支明显回落，那美债利率也可能会往下走。 很多人会说，为什么不是美国财政它扩张力度放缓呢？这个就想多了，美国财政它一定是继续发力的，这个就是美债高利率第一点原因。 第一点。 第二点的话就是美债高利率它的影响是什么呢？这个就非常简单了。 那全球风险资产定价的锚，十年期美债利率持续高位的话，它天然会对全球风险资产形成约束。 同时这是估值端，同时美债高利率也会影响AI公司的融资，会进一步影响他资本开支的预期，那会对于AI公司的基本面也会形成影响。 也就是说美债高利率它对于AI对于成长风格，它不仅是估值的影响，它会对它的基本面基本面的预期，资本开支的预期，它也会形成影响。 第三点的话就是美债高利它也会加速AI的大大调整时代加幅降临，随时有可能由于美债高利率随时有可能会触发类似科幻泡沫破裂的这种危机时刻。 美债持续高利率可能导致美股的一波大调整。 这我简单再讲一下，就是我们上周周报讲的内容，配框架，他总结了过去7到8次的人类 的科技周期，得到了一个结论，就是科技周期都会不是一般，是每一次科技周期都会分成三个阶段。 第一个是大激进时代，大规模资本开支。 第二个是大调整时代。 第三个是大应用时代，就是大量的应用的一个爆发期。 但是从大基建到大调整时，到那个大应用时代当中，一定会有个大调整时代。 这个大调整时代是躲不过去的，为什么？因为它内嵌一个悖论，这个悖论就是金融资本和商业资本的悖论。 金融资本它要求上游关键商品，比如说像token，比如说像之前的那个科幻泡沫时候的科科望硬件对吧？上游硬件的价格进入资本，他一定是希望上游关键商品价格维持在高位，确保前期投资的一个R位的最佳回报，这是金融资本它的诉求。 而商业资本的诉求是什么呢？商业资本的诉求是一定是上游关键商品价格暴跌，能够有助于形成商业闭环。 而这种悖论它怎样才能解决呢？一定是通过暴跌出清，然后上游商品价格，关键商品价格暴跌回落来解决的那也就是说这种悖论的天然的存在，它一定会导致？或者说一定会在科技周期的第二个阶段带来整体的大调整。 而美债高利率有可能会加速这种大调整。 所以美债高利率的影响，它既会对科技风格的估值形成影响，也会对融资和资本开支预期基本面形成影响。 同时现在AI大基金时代可能接近尾声了，那即将进入大调整时代，而美在高利率有可能会加速这种不可避免的大调整时代提前到来，这就是美债高利率的影响。 那么后续怎么看？三个点。 第一个点，特朗普很有可能不得克。 但我们的判断是即便特朗普脱克，那对于美债高利率的一个缓节也是非常有限的。 除非美国能够彻底搞定伊朗疏通霍尔姆兹海峡管理权，疏通霍尔木兹海峡，然后收回霍尔木兹海峡的管理权，但这是基本不可能的那第二点就是我们判断美联储九月份基本上就不可能加息了。 因为美债利率这么高，然后不仅是长端利率高为短端利率，两年期内债率率目前还在4%以上。 那这也就意味着美联储是不可能加息的那只能通过降息来试图缓解美债的一个高利率。 但去年其实已经验证了，就是降息它对短端利率能够形成影响，但对长端利率的影响已经非常有限了。所以我们未来能够看到特朗普快速踏克，然后美联储不加息甚至降息。但是无论是特朗他口还是美联储降息，都没有办法缓解美债高利率的这样的影响。而美债持续高利率，那么美股很有可能会出现类似于科网泡沫破裂的这那种危机。一旦美股出现类似的一个流动性冲击的时候，可能会倒逼美联储不得不献计美元专销QE专项扩表，这是极端的情况。所以过去怎么看三步走克美联储降息，然后都没有效果。美股流动性冲击倒逼美联储QE，当然美联储Q一这是极端情况，这是第三点。第四点的话就是我们捋顺一个关系，就是美国现在40万亿的美债。所以美国面临一个不可能三角，就是美债、美股、美元，你必须要牺牲一个。首先那个美债它是美国的国本，如果美债完了，那美股和美股和美元都会完蛋，所以美债它是最重要的。那么在美国的三巨头，贝森特、特朗普和沃什这三巨头当中，贝森特他的意见他分量是最高的。因为他解决的是美债不出现系统性风险，他要解决这个事情，所以贝森特是绝对不允许美联储加息的。贝森特是不允许美联储加息的，贝森特希望美联储降息。如果美联储降息都救不了美债，那就美联储印钱下场，把美债利率更买低。所以贝森特的优先序是第顺位的美债在任何情况下都不能被牺牲，那么美股它是第二顺位的，尤其是在中期选举之前，美股一定不能出现流动性冲击。那如果特朗普口也没有办法那个带来美债利率明显回落的话，那美联储就要考虑降息，而降息它是无效的。如果美联如果特朗普他可以及美联储降息，依然没有办法缓解美债高利率，依然没有办法回避或者说规避掉美股流动性冲击的话，那这个时候就不得不扩表了。所以在三巨头当中，贝森特优先权话语权最重。其次特朗普的话语权再再其次，话语权最低的是卧室，话语权最低的是卧室，美元是卧室最关心的。因为沃什作为美联储主席，那他他的第一优先许肯定是美元，但是他的话语权是最低的。所以如果美股如果出问题，或者说美债如果出问题，那注定要被牺牲的，它一定是美元。 也就是说美股或者美债，美债或者美股如果出现这种系统性封顶的话，风险的话，那美联储先降息。 如果降息解决不了，那就印钱就扩表去解决这些系统性风险，对吧？扩表美联储印钱去买美债，就可以把全球美债价格给买上来。 那美债价格买上来的话，美债利率就可以缓解了，就这么简单。 所以美债、美股、美元最优先的永远都是美债。 其次是美股在中期选举之前，至少中期选举举之前不能发生流动性冲击。 对，最后才是美元。 那卧室它是要缩表修复美元信用，但现在现实的状况是美债高利率美债，美国的国本都要出问题了。 那卧室你还怎么缩表？这就是美国的不可能三角美债，每股美元一定要牺一个，那如果要牺牲一个的话，首先牺牲的一定是美股，那怎么牺牲美股呢？降息扩表就是牺牲美股。 未来的方向，我们刚才讲到了，就只要美联储九月份不加息，那么黄金定价的锚就会从过去半年的美债实际利率定价切换回最近几年的美兄弟很利价。 由于特朗普在中东的一系列的迷惑的操作，特朗普已经失去了美国，已经失去了中东霍尔蒙兹海峡的管理权。 那也就意味着美元信裂痕相较于一月底5600多美金的时候，美元信裂痕进一步加大。 一旦黄金的定价的锚切换回美元消力和定价，那金价直接创新高，突破5600美金，然后冲击7000美金，这就是第一个判断。 第二个判断的话是如果第二个判断的话就是只要美联储九月份不加息，那么92式政策组合拳地产政策大礼包很有可能会落地，地产股2到3倍的空间。 而这种流动性冲击会倒逼美联储不得不考虑扩表，牺牲美元维稳美债，维稳美股。 那一旦这种极端美联储扩表情况一旦发生，那么国内政策空间彻底打开，甚至会出现那个类似99年的大规模化债，就发个几十万亿特别国债，一把画在修复资产负债表，那这就是我们的核心结论。 至于中间的一些推导过程，时间关系，这里面我没有办法进行展开了。 如果对相关的过程感兴趣的话，各位投资者朋友可以和我们约一个线下录影，或者是线上 的一个电话或者录影做一个汇报。以上就是我这边汇报的一些核心的结论，最后还是祝各位投资者朋友马年投资禁止长虹。我们推三个方向对吧？第一个方向黄金有色，第一顺位，第二方向地产股赔率2到3倍极高。第三个方向，港股互联网战略看多存在一年内翻倍的空间。这就是我们的结论，谢谢，汇报完毕。