策略：美债再次突破4.7 这次不一样20260820

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 十年期美债再次突破4.7%，本次与此前不同，美伊冲突未搞定伊朗、美国AI资本开支及财政扩张双重融资需求是高利率主次要原因2. 美联储9月基本不加息，降息对美债长端利率影响有限，特朗普施压也难降美债高利率，美股或现流动性冲击3. 若美股流动性冲击倒逼美联储扩表，国内政策空间打开或现化债操作；黄金定价锚切换下金价或突破5600美元、冲击7000美元4. 若美联储9月不加息，有望推出地产等九二式政策组合拳2.0，地产股或有两到三倍空间 二、风险与关注 1. 科技周期大调整时代或因美债高利率加速，美股或现类似科网泡沫破裂的危机2. 美联储若为维稳美债、美股牺牲美元，可能削弱美元信用及货币政策独立性 三、投资线索 1. 核心推荐黄金有色板块2. 关注地产股高赔率机会3. 战略看多港股互联网板块，其或有年内翻倍机会 二、音频原文（转写） 各位投资者朋友，早上好。西部策略首席曹柳龙和大家汇报一下我们对于十年期美债利率再次突破百分之四点七的一个看法。呃，我们在五月二十一号的时候就警呃，就提示警示呃，这是不一样，一定要警惕美债高利率潜在的风险。呃，六月二十号的时候呢，我们再次判断美债高利率是高悬在成长风格头顶的达摩克利斯之剑，随时可能会导致流。 动性冲击呃，这种流动性冲击呢，在七月份的时候已经得到了非常极致的演绎。呃，那么现在十年期美债利率再次突破百分之四点七的高位，那这时候呃，我们到底怎么看？怎么办？要不要跑？ 呃，我先讲一下我们的核心结论。呃，美债持续美债利率突破了百分之四点七以后呢，首先呃，我们能够看到特朗普应该可能很快就会踏空。他不得不插口。呃，但他可 没有办法缓解美债利率高位的这样一个。 啊，这样的状态。那么后续。啊，美联储 啊，九月份。基本上很难加息。 事实不排除。在十二月份的时候。呃，从此江西走起。操。 呃，那么第三点。呃呃，特朗普他口美联储降息。都没有办法扭转。一个美在长端。 高利率的状态。所以。这个不排除美股可能会再次发生流动性冲击，然后倒逼。倒逼美联储不得不。 求异。呃，那么对于全球大类资产的一个 呃，影响的话就是。啊，一方面 那个。呃，特朗普塔克让霍尔木兹海峡能够重新开放。 嗯，所以我们的外部环境。会变得 啊，再次改善。那这也就意味着我们的政策会转向。扩内需 修复要素价格。 呃，那么第二点啊，就是 呃，只要九月份美联储不加息。呃，那么黄金定价的锚就会再次切换回美元信用裂痕定价。那金价。一飞冲天。 直接突破前高的五千六百多美金。然后。有可能在年底。啊。 摸到去去北京。呃，从四千多到七千美金。百分之七十以上的涨幅。呃。 其次。只要美联储。九月份不扎心。那很有可能我们可以去期待。 那个九二式政策组合拳二点零。会出来。呃，财政政策大礼包，尤其是对于 那个地产行业的政策大礼包。那有可能。 在那个。呃，九月份的时候我们也能够看到，当然这个只是我个人的判断。呃，呃，不作为投资推荐。这只是个个人的猜测。 That's a sketch. 第三点。呃，我们认为无论是tom taco 还是美联储降息，它都没有办法扭转美债承担高利率的这样一个状态。所以美股还是有可能会发生流动性冲击，那这种流动性冲击它会倒逼美联储不走QE，而一旦美联储QE，那么国内的政策空间、财政政策空间会彻底打开，呃，甚至有可能会出现那个大规模化债，类似于99年就是中央。到了大规模换菜，彻底修复资产负债表。 呃，所以做一个总结，就是呃呃美债高利率它可能会导致四个层面的影响。第一个层面，那个呃PLOUGHTACKLE，然后我们的外部环境改善，那政策加速，那个扩内需修复要素价格。那第二个就只要美联储不加息，那么金价呃创新高，突破前高再创新高，那么第。三点。 就是只要美联储不加息，那 九二四二点零。客气。地产股。有可能。 嗯。在年底前。两到三倍的空间。那第四点。 呃，即便特朗普他可即便美联储不加息，甚至降息。他也没法扭转。那个十年期美债高利率的一个。呃，状态。 那这也就意味着美股还是有可能会发生流动性冲击，而这种流动性冲击。在极端情况下。他可能会倒逼美联储QE。那么。 一旦美联储QE，我们的 化债政策空间。会彻底打开。啊，就把它修复，这暂不代表。那这就是我们对于那 个美债高利率。 它的一个呃，潜在的影响以及 呃，未来的一些节奏的这种判断和演绎。呃，当然这只是我们的一个猜测，对吧？不做那个投资建议，就纯粹是一个猜测。嗯，好，然后接下来我结合某个方面做一个简单的。 呃，这。展开的汇报。那第一点就是。美债高利率的权益 到底是什么？ 第二点是美债高利率的影响。到底是什么？第三点是后续的政策节奏、事件节奏怎么看？第四点，我要讲一下那个美国的不可能三小。 美菜。每股美元 如果一定要有一个被牺牲，那。到底哪个会被牺牲？直接讲结论。 一定是美元被牺牲。一定是美元被牺牲了。那第五点。就是。 呃，未来的美联储的政策的方向以及 那个大类资产配置的一个影响特征。呃，那。针对这五点呢，我简单一个个汇报。那首先第一点就是美债高利率它的原因。 啊，有两个。第一个原因是那个美伊冲突，美国没有搞定伊朗。那他导致了两个恶果。那第一个恶果就是高油价、高通胀。 雷达高利率因为换物资还想要避风 所以高油价、高通胀的加高利率。那第二个恶果的话是。你美国连伊朗都搞不定，所以投资者对美债失去信心。那抛售美债也导致美债高利率。 所以，美债高利率的一个最重要的原因。就是美伊冲突，美国没有搞定伊朗。美国没有搞定了。所以。 那个美债高利率。那第二个原因的话，就是。呃，美国 A I大规模资本开支，然后美国财政。大规模的一个。 啊，财的发力。那。资本开支，AI资本开支，它要从市场上。去那个加杠杆融资。 那美国财政发力。那呃抛射轨站。等美国财政部。发行美债也要从市场上。 去那个融资。那这个就导致。那个美国财政和 A I资本开支A I加杠杆。他都要从市场上去融资。 那会导致资金成本，市场中长期的资金成本价格产生。那这也是美债高利率。所以总结。美债高利率两个原因，主要的原因是美国美易冲突没有搞定伊朗。 那次要的原因是AI资本开支和美国财政扩张同时发生，那导致资金紧张，资金的价格变高，就美债利率抬升。那这是美债高利率的高利率的原因，所以要解决美债高利率只有两条途径。第一条途径，美国大幅伊朗，但这个是极小概率事件。第二条途径就是美国的AI资本开支。 是明显回落，资本开始明显回落。那美债利率呢，也可能会往下走。那很多人会说：唉，为什么不是美国财政它扩张力度放缓呢？这个就想多了。 美国财政它一定是继续发力的。嗯，那这个就是美债高利率第一点原因啊。第一点，那第二点的话，就是呃，美债高利率它的理想是什么呢？这个就非常简单了，对吧？ 第一个，美债高利率，尤其是十年期美债，它啊，至少很多人默认十年期美债是那个。无风险利率。那。全球风险资产，风险资产定价的锚，十年期美债利率持续高位的话。 他天然会对。全球风险资产形成约束。那么同时这是孤子代。同时。 美债高的利率呢也会。呃，影响那个AI公司的融资。那会进一步影响他资本开支的预期。那会对于。 那个A I公司的基本面也会形成影响，也就说美债高利率它对于 A I对于成长风格，它不仅是 那个估值的影响，它会对它的基本面。呃，基本面的预期，资本开支预期呢？他也会。形成影响。 啊，那么第三点的话就是 呃，美债高利率它也会。加速。那个AI的。那个假大调整时代。 加速降临。呃，随时有可能由于美债高利率呢，随时有可能会触发类似客户泡沫破裂的这种。呃，危机。此刻。 呃，美债持续高利率可能导致美股的一波。大调整。这我简单讲一下，就是我们。呃，上周周报讲的内容。 啊，配子框架。呃，他总结了过去七到八次的那个人类的科技周期，得到了一个结论。就是。科技周期。 都会不是一般啊。四。每一次科技周期都会分成三个阶段。第一个是大激进时代。 大规模资本开始。第二个是。大调整时代。那第三个是大应用时代，就是大量的应用的一个爆发期。 但是从大基建到大调整啊，到那个大应用时代当中，一定会有个大调整时代。这个大调整时代是躲不过去的，为什么？因为它内嵌一个悖论，这个悖论就是金融资本和商业资本的悖论。金融资本它要求上游关键商品，比如说像TOKEN，那比如说像呃之前的那个科网泡沫时候的那个呃呃。 呃，那个呃，科呃，那个科网硬件对吧？上游硬件的价格，呃，金融资本他一定是希望那个上游关键商品价格维持在高位，那确保前期投资的一个R O E的最终回报。这是金融资本他诉求，而商业资本的诉求是什么呢？商业资本的诉求是一定是上游关键商品价格暴跌，那能够有助于形成那个商业闭环。 而这种悖论它怎样才能解决呢？一定是通过报 with deer. 初期。然后。上游商品价格关键商品价格 暴跌回落 来。 解决了。那也就是说，这种悖论的天然的存在，它一定会导致。对。或者说一定会在科技周期的。 第二个阶段带来。整体的搭桥了。安美在高利率。有可能会加速这种大调整。 所以美债高利率的影响它。忌讳对科技风格的。估值形成影响也会对。融资和资本开支预期基本没形成影响。 同时。那个现在A I 大基金时代可能接近尾声了。那。即将进入大调整时代，而美债高利率有可能会加速。 这总。不可避免的大调整时代。提前到来。那这就是美债高利率的影响。 那么后续怎么看？呃，三个点。第一个点，特朗普很有可能不得不踏口。呃，但我们的判断是区别tarptacker。 那对于美债高利率的一个 啊，缓解。啊也是非常有限的，除非美国能够彻底搞定伊朗，疏通霍尔木兹海峡管理权，啊，疏通霍尔木兹海峡。然后收回化母子海峡的管理权。但这是。 基本不可能的。那第二点。就是我们判断。那个美联储。 九月份基本上就不可能加息了，因为美债利率这么高。然后不仅是长端利率高，为短端利率。那个两两年期美债利率目前还在百分之四以上。那这也就意味着。 美联储是不可能加息的。那只能通过降息。来试图缓解美。债的一个高利率。 但去年其实已经验证了，就是降息。他对短端利率能够形成影响。但对长端利率的影响呢，已经非常非常有限了。所以我们未来能够看到特朗普快速。 插口。然后美联储呢不加息，甚至降息。但是。无论是特朗普他口还是美联储降息，都没有办法。 なんか。呃，缓解美债高利率的这样的影响，而美债持续高利率，那么美股很有可能会出现。那个类似于科五泡沫破裂的那种那种危机。那一旦。 美股出现类似的一个流动性冲击的时候呢，可能会倒逼。美联储不得不献祭美元。专项Q E。专项扩表机。 这是极端的情况。所以。故事怎么看？三步走。 その2つ。美联储降息。然后都没有效果。美股流动性冲击倒逼。 那个美联储QE。啊，大家 美联储QE则是急败。极端情况。那这是第三点，第四点的话就是我们捋顺一个。 关系就是。美国。现在四十万亿的美债，所以美国面临一个不可能三角。就是美债。 美股 美元 你必须要牺牲一个。就首先。那个美债，它是美国的国本，如果美债完了。那美股和。 啊啊，美股。和。美元 都混完蛋。所以美债它是最重要的。 那么。在美国的三巨头 贝森特 特朗普和沃什 这三巨头当中。贝森特 他的意见。他分量是最高的。 因为它解决的是美债不出现系统性风险。他解决这个事情。所以贝森特是绝对不允许美联储加息的。贝森特是不允许美联储加息的，贝森特希望美联储降息。 如果美联储降息 都救不了美战。那就每年送一千。下手把美债利率给买低。所以贝森特的优先序是第一顺位的。 美债 在任何情况下都不能被牺牲。那么美股。他是第二顺位的。尤其是在中期选举之前，美股一定不能出现。 流动性冲击。那。如果特朗普插口也没有办法。这个带来美债利率明显回落的话。 那美联储就要考虑降息。而降息它是无效的，如果美联如果特朗普他可以去美联储降息。依然。没有办法。 缓解美债高利率依然没有办法那个。呃，回避或者说规避掉美股流动性冲击的话。那这个时候就不得不扩表了。所以在三巨头当中，贝斯特。 优先犬化犬