港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：长债息高企，科技股承压防御板块逆势走强 今日重点 1.国投证券国际视点 长债息高企，科技股承压防御板块逆势走强 昨日，港股三大指数涨跌不一。其中，恒生指数涨0.07%，国企指数涨0.16%，恒生科技指数跌0.9%。 2.公司点评 分板块看，机器人概念、智能驾驶概念普涨。其中，埃斯顿（02715.HK）涨8.43%，高伟电子（01415.HK）涨8.01%。消息面，宇树科技将于8月19日正式登陆科创板,本次发行价格为150.8元/股。市场分析指出，作为A股人形机器人上市第一股,其上市被视为中国具身智能产业从技术积累迈向规模化商业化的关键转折点,为智元、乐聚等后续排队企业提供了清晰的估值锚定。同时,宇树作为链主,有望带动国产电机、传感器、减速器等核心供应链技术升级，构筑自主高效的产业壁垒。此外,2026世界机器人大会将于8月19日至23日在北京举行，其中人形机器人仍是最大看点。 联想集团992.HK-业绩全面超预期，重估逻辑加速兑现 油气股、港口运输股等板块表现活跃。中海油田服务（02883.HK）涨5.08%，中国石油股份（00857.HK）涨2.51%，中国海洋石油（00883.HK）涨2.09%。消息面，国家发展改革委、国家能源局印发《石油天然气发展「十五五」规划》其中提到，持续完善油气市场机制，推动上游供气主体多元化。 昨夜美股延续弱势，三大指数连续第三个交易日收跌：标普500指数下跌0.7%，纳斯达克100指数下跌1.7%，费城半导体指数单日重挫5%，一批AI硬件与云基础设施相关股票遭遇集中抛售，成为本轮回调的领跌力量。板块表现明显分化，能源板块在油价反弹带动下领涨，涨幅约1.8%；医疗保健、必需消费品紧随其后，涨幅分别约1.6%和1.1%；金融板块亦录得正收益，涨幅约0.5%，防御性与顺周期板块的相对韧性，与科技股的深度调整形成鲜明对比。亚太市场早盘同步走弱，日本、韩国、澳大利亚股指期货均指向低开。 汇市方面，美元指数隔夜基本持平，显示外汇市场尚未对长端美债的剧烈波动作出明显反应，风险偏好的收缩目前更多体现在股票与债券两端。大宗商品与加密货币同步走高，在地缘局势影响下，美国WTI原油突破每桶85美元，续涨0.5%，布伦特原油收报每桶91.02美元；比特币小幅上涨0.2%至64700美元附近，反映加密市场情绪偏稳，黄金亦维持在每盎司4330美元附近。 真正牵动市场情绪的仍是债市。美国10年期国债收益率上探4.75%，为近19个月高点；30年期长债收益率一度触及5.32%的日内高点，是2007年次贷危机前夕以来的最高水平。值得留意的是，本月以来30年期收益率已累计上行超过13个基点，而2年期短端收益率反而下行约12个基点，期限利差明显走阔，反映市场对财政、通胀和长期供给的担忧，但同时对短期加息的忧虑有所缓和。 市场目前对9月FOMC会议的预期出现分歧：一方面，7月非农就业、零售销售数据偏弱，CPI通胀数据温和，理论上应支持美联储维持观望甚至转向宽松；另一方面，即将公布的7月FOMC会议纪要，市场预期措辞将偏"鹰派"——纪要可能显示多数委员认为当前政策立场"温和限制性"，但仍有相当一部分委员认为通胀上行风险主导，年内仍有加息必要。这种"数据转弱、措辞转鹰"的错配，加剧了市场对美联储政策路径不透明的担忧，增加了股市短期的波动。下一个关键催化因素是美联储主席沃什将于8月末在杰克逊霍尔年会上的讲话，我们继续关注。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年8月19日 2.公司点评 联想集团992.HK-业绩全面超预期，重估逻辑加速兑现 ISG：盈利拐点从"预期"变为"事实"，正式成为增长与利润双引擎。ISG本季营收85.10亿美元，同比增长98%（云基础设施与企业基础设施双轮均接近翻倍），创单季历史新高；经营利润7.77亿美元，经营利润率9.1%，较去年同期（经营亏损8,552万美元）实现由亏转盈的V型反转，且显著高于上一财年四季度3.6%的阶段性高点。ISG结构性扭亏为盈已从预期彻底落地为可持续事实：GPU/AI服务器产品组合优化与高价值占比提升带动毛利率改善；营收高速放量摊薄固定成本，规模效应与运营杠杆显现；x86服务器升至全球第二，供应链与运营效率系统性提升。AI服务器订单储备增至3,600亿元人民币以上，为后续营收与盈利的持续扩张提供极高可见度的pipeline支撑，ISG正从"亏损转型期"稳步步入"可持续盈利增长期"。 IDG：高端化驱动量价齐升，压舱石地位稳固。IDG本季营收171.06亿美元（+27%），经营利润率7.1%，维持行业领先。全球PC市场份额24.2%（同比+0.5个百分点），连续10个季度与第二名的份额差距持续扩张，且为三大PC供应商中唯一在扩大份额同时维持稳定经营利润率的企业。PC业务延续"向Premier系列倾斜"的组合策略提升ASP，出货量增速持续跑赢大市；平板电脑营收同比+83%创第一财季新高；智能手机营收创第一财季新高、同比双位数增长，高端产品（Razr、Signature、Edge）占智能手机收入37%，创历史新高。IDG以稳健盈利为集团转型提供现金流与安全垫。 SSG：季度收入新高，常态性收入撑起24%+利润率。SSG本季营收28.84亿美元（+28%），经营利润6.97亿美元（+39%），经营利润率24.2%创历史新高；非硬件关联解决方案与服务收入占SSG总收入比重提升至62.4%新高，TruScale基础设施即服务订单高速增长，项目与解决方案收入+50%，AI服务收入三位数增长。SSG以稳定的高利润率持续定义软件与服务的估值逻辑，呈现典型的SaaS化盈利特征。 投资建议。26Q1财季公司收入与利润均创历史最强单季，ISG经营利润率升至9.1%确认了战略转型的结构性突破已从预期变为事实，且毛利率在ISG占比提升背景下不降反升，盈利质量全面改善。我们上调盈利预测2027E/2028E经调整归母净利润至41.5亿/56.3亿美元，按2027E/2028E约16.2x/12.0x预计市盈率，给予公司42.4港元的每股目标价，维持买入评级。 风险提示：产品销售不及预期；AI服务器需求及毛利率可持续性不及预期；存货与营运资本波动风险；认股权证等公允价值波动继续扰动IFRS利润；竞争加剧；汇率波动等。 分析师：汪阳（alexwang@sdicsi.com.hk） 2026年8月19日 客户服务热线香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010