港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：比亚迪智能化战略发布，推动智驾平权时代到来，重点关注相关产业链 今日重点 1.国证视点 比亚迪智能化战略发布，推动智驾平权时代到来，重点关注相关产业链 周三下挫后，港股昨日反弹，高开低走。A股也报捷。恒指轻微高开1点至20598点，经过短暂反复后大市逐步爬升，并以全日高位收市。恒指收报20891点，全日升294点或1.43%。恒生科指涨幅更大，达2.62%。 2.行业点评 春节假期旅游观察：维持行业及公司展望 比亚迪1211.HK昨日午后发布消息，将于2月10日晚在深圳总部召开智能化战略发布会。比亚迪提出，希望通过比亚迪“天神之眼”系统，让每一个人都能畅享高阶智驾。市场料比亚迪届时公布高阶智驾方案。“天神之眼”的无图城市领航（CNOA）功能于去年12月底实现全国开通，这意味着从一二线大城市到偏远小城，用户都可使用智能辅助。集团总裁王传福曾表示，未来将在“整车智能”领域投资超过1千亿元人民币，用“整车智能”技术路线引领新能源汽车的发展方向。 比亚迪系领涨蓝筹，比亚迪电子285.HK及比亚迪股份1211.HK分别涨19.57%及11.51%。据报苹果M5芯片已正式进入量产阶段，将在今年下半年登场，预计由iPad Pro首发搭载。消息也有利比亚迪电子，另一消费电子股舜宇光学2382.HK也受消息带动，涨9.88%。芯片龙头中芯国际981.HK、华虹半导体1347.HK表现也佳，两股均涨逾7%。 大市交投有所回落，主板成交报1784亿港元，较上日少7.2%，但属于偏高水平。 港股通交易方面，北水全日净流入90.61亿元，对比上日净流出53亿元。北水净买入最多的个股依次是盈富基金2800.HK、恒生中国企业2828.HK、阿里巴巴9988.HK；净卖出最多的依次是腾讯700.HK、中移动941.HK、美团3690.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数全线上扬，领涨板块包括医疗保健、工业、资讯科技、可选消费及地产建筑，涨幅为3.79%-1.42%。表现相对落后的板块则有电讯、金融、材料及公用，涨幅为0.37%-0.98%。 美股昨晚个别发展，道指、标指、纳指分别跌0.28%、涨0.36%及涨0.51%，科技股表现较佳。投资者等待今晚的就业数据，观望气氛较浓。 比亚迪将于2月10日19:30在深圳总部召开智能化战略发布会。市场认知的比亚迪是技术王者，在智能驾驶上严重不足。我们预计：此次比亚迪将依托于庞大的工程师团队，有望实现智能化的赶超。 分析：比亚迪的自研方案量产对公司及行业影响力大，将高阶智驾（高速NOA级）下放到10-20万元级的车型上。20万元以上车型推行城区NOA，采用Momenta、大疆、华为等供应商方案。 建议关注：比亚迪1211.HK、比亚迪电子285.HK（智驾域控）、速腾聚创2498.HK（激光雷达）、地平线9660.HK、黑芝麻2533.HK（智驾芯片）、耐世特1316.HK（转向系统）。 分析师：韩致立 2.行业点评 春节假期旅游观察：维持行业及公司展望 春节国内旅游收入/人次同比增7%/6%：据文旅部数据（图表1-3），春节国内旅游收入6,770亿元，同比增7.0%，旅游人次5.0亿人次，同比增5.9%，人均旅游花费1,351元，同比增1.2%，符合我们此前预期。我们预计春节假期对全年旅游收入的贡献占比约为10%，维持2025年国内旅游收入6.6万亿元（同比增10%）的预测，并预计在线旅游增速仍将高于大盘增长。 旅游消费需求：我们认为未来旅游消费支出不应仅关注酒店ADR及机票均价，租车、特色游玩门票等多元旅游服务也会提振客单价。春节假期，民航经济仓平均票价959元，同比降17%（民航管家数据），降幅高于节前预测（同比低个位数下降），但整体平均旅游支出仍实现同比增长，反应多元旅游需求对客单价的拉动。 我们观察到的春节出游特点包括：1）假期对旅游的提振效应延续到节后。春节期间，两段以上旅程占比提升，节中没有出行低谷，节后5天返程订单占比超20%（携程）。2）县域高星酒店潜力显现，县域高星酒店占比首次超过连锁酒店。3）出境游：主要短线及长线出境游订单均有翻倍增长。下沉市场居民出境游增速超100%，下沉市场出境游需求仍有较高释放空间。 具体看各OTA平台表现： 携程：1）跨境游订单同比增30%，其中入境游门票/酒店同比增180%/60%，日韩+新马泰等短线入境游订单同比增超130%，法国/西班牙等长线入境游同比增超120%。2）出境游：日本订单同比翻倍，美国/西班牙/意大利/法国增53%/82%/56%/50%。 去哪儿：1）县域酒店预订量同比增40%，其中25-35岁订单占比超40%，高星酒店预订量同比翻倍，占比首次超过连锁及低星酒店。2）出境游：三线及以下城市居民出境游订单同比增1倍，其中出境游机票预订量占比达30%+；上海居民春节出境机票预订量同比增57%，位列第一。3）入境游外国人规模同比增70%。 同程旅行：1）国内机票：节前节后出行高峰期，国内机票均价较12月增超30%；2）县域酒店：部分县域中高端酒店预订较平日涨超40%；3）出境游：三线以下城市居民出境游预订热度同比增超1倍。 投资建议：我们暂维持携程、同程旅行2024年及2025年财务预测，1）携程：预计2024年/2025年收入增速19%/16%，归母净利润率34.2%/35.5%。2）同程旅行：预计2024年/2025年核心OTA业务收入同比增20%/18%，整体经调整净利润率16.0%/16.9%。我们认为OTA潜在收入上调动力或来自：在线旅游渗透率提升、酒店ADR及机票价格重回同比增长、各项增值服务、出境游持续恢复等。行业竞争格局稳定，变现率稳定，费用端仍有优化空间，利润率有望稳定小幅提升。估值角度，当前携程对应19.5/17.9倍2024E/2025E市盈率，同程旅行对应15.7/13.2倍2024E/2025E市盈率，仍较为吸引。 风险：消费疲弱影响旅游支出；极端天气影响出游计划；海外竞争加剧。 分析师：王婷 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010