低压电器内资龙头，AIDC&出海打开成长空间

公司是低压电器内资龙头，海外数据中心市场有望快速突破；中长期固态断路器需求趋势明确，公司卡位领先打开成长天花板；传统主业受房地产拖累收敛，能源电力稳住增长中枢，拐点已至。 增长极：数据中心下游需求旺盛，公司有望加速突破海外市场。 1）行业：Bloomberg预计硅谷四大科技巨头（亚马逊、Alphabet、Meta、微软）2026年CapEx超7000亿美元，算力基础设施投建力度维持高位。国产品牌迎渗透机遇：①北美数据中心低压电器交付周期偏长（40-50周）；②直流化趋势（内资优势）；③外资巨头布局整体供电方案，系统集成商等存在引入新供应商的内在动力。 2）公司：26年7月从框架断路器到终端微型断路器等多款新品通过UL认证，与维谛等海外客户合作多年，有望凭借性价比、交付、产品技术储备等综合优势加速突破海外数据中心市场，26H1海外营收同比+75%，毛利率52%，海外市场突破有望贡献显著利润弹性。 1）行业：AIDC供电架构加速向800VDC演进，直流保护需求迫切。固态断路器通过功率半导体器件实现高速通断，可在微秒级时间尺度内切断故障电流，国内外企业加速布局，产业正处于从“研发试点”向“小批量应用及规模化落地”跨越的关键期。 2）公司：23年固态断路器样机小批量项目落地，26年6月正式发布3款固态断路器产品（63A、160A、250A，适用于支线&末端场景）及1款混合固态断路器（630A）；客户端合作阳光电源、四方股份等核心SST整机厂，同时海外客户联合研发进展顺利。 基本盘：新能源稳住增长，电网工控需求向上，地产拖累钝化。 1）新能源：光伏风电相对稳健，储能贡献更高增长，预计26年全球新增装机同比+15%/8%/62%,公司国内能源电力领域份额8.9%，行业第1（格物致胜），受益行业增长；2）电网&工控：国内电网“十五五”投资超5万亿元，工控需求迎来新一轮景气上行周期；3）建筑：房地产拖累进一步收敛，智能家居带动需求结构转型。 预计26-28年公司实现归母净利润3.4/4.4/5.9亿元，同比增长28%/29%/36%。考虑AIDC及海外市场拓展贡献利润弹性，固态断路器业务打开成长空间，给予公司27年35倍PE估值，目标市值153亿元，目标价13.58元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 海外&新产品拓展不及预期、数字能源不景气、原材料价格上涨等。 内容目录 一、增长极：数据中心需求旺盛，公司有望加速突破海外市场.........................................51.1行业：全球算力需求快速扩张，数据中心建设带动低压电器增长...............................51.2公司：加速产品认证，海外市场突破有望贡献显著利润弹性...................................7二、固态断路器：800VDC时代直流保护需求加速升级，公司产品布局领先..............................92.1行业：800V高压直流成为AIDC电源架构升级核心方向，固态断路器迎产业拐点..................92.2公司：持续投入研发，产品布局&客户合作领先.............................................13三、基本盘：新能源稳住增长中枢，电网工控需求向上，地产拖累持续钝化............................143.1低压电器行业：行业景气度稳步上行，外资仍旧主导高端市场................................143.2新能源：从“高增主引擎”走向“结构化韧性增长”.............................................163.3电网&工控：电网“十五五”投资高增，工控行业进入上行周期..................................163.4建筑：房地产拖累有望进一步收敛，智能家居带动需求结构转型..............................17四、盈利预测与投资建议........................................................................184.1盈利预测..............................................................................184.2投资建议及估值........................................................................20附录一：公司简介——国内低压电器龙头，国际化&数据中心布局加速.................................21附录二：经营情况——营收结构优化，业绩存周期波动，盈利有望筑底修复............................22风险提示......................................................................................23 图表目录 图表1：2026年海外科技大厂资本开支仍维持较高增速..............................................5图表2：2020-2028年中国智能算力规模及预测（EFLOPS，基于FP16计算）............................5图表3：低压电器（断路器）应用于数据中心多个环节..............................................5图表4：数据中心对低压电器多个维度性能要求显著高于传统场景....................................6图表5：美国中低压开关设备交付周期约40-50周..................................................6图表6：直流低压电器产品需求提升..............................................................6图表7：西门子能够提供数据中心整体解决方案....................................................7图表8：施耐德能够提供数据中心整体解决方案....................................................7图表9：26年7月公司公告多款新品通过UL认证...................................................7图表10：公司处于国内低压电器直流市场第一梯队.................................................7图表11：公司研发费用率高于国内竞争对手.......................................................8图表12：公司研发人员数量占比高于国内竞争对手.................................................8图表13：参数类似的情况下公司产品价格显著低于外资.............................................8 图表14：2024年公司杭州海盐数字化工厂全面投入运用.............................................8图表15：26H1年公司海外营收1.1亿元，同比+75%.................................................8图表16：公司海外业务毛利率显著高于国内.......................................................8图表17：NVIDIA机架电源路线图：机架功率密度将持续增长.........................................9图表18：英伟达白皮书展示——用于AI工厂部署的交流&800V直流电灵活电源架构选项.................9图表19：交流电电流波形及自然过零点示意（左图）vs直流电无自然过零点特性示意图（右图）........10图表20：固态断路器依靠功率器件高速关断，更适合800V高压直流快速保护.........................10图表21：传统的保护装置在中断前可能会让故障电流持续上升数毫秒，而SSCB可以在亚毫秒级的时间内隔离故障，从而防止产生高故障电流，进而减少事故能量................................................11图表22：一座典型的大型数据中心或直流微电网的高压直流（HVDC）配电拓扑：直流主母线进出口配置两台大电流固态断路器（SSCB）........................................................................11图表23：功率半导体在SSCB成本占比约40%-50%..................................................12图表24：SSCB在大电流场景需持续散热，配备液冷散热............................................12图表25：外资传统电气巨头在固态断路器领域持续发力，在船舶、数据中心、轨道交通等领域实现应用...12图表26：国内固态断路器产业正处于从“研发试点”向“小批量应用及规模化落地”跨越的关键期............13图表27：2026年6月公司正式发布固态断路器/混合式固态断路器产品...............................13图表28：公司固态断路器自研专属芯片IP+低功耗架构，电气寿命达百万次级别，能效高达99.9%+.......13图表29：全球低压电器市场呈现“欧美主导、新兴市场高增长、中国稳健增长”格局.....................14图表30：国内低压电器市场规模有望保持稳步上行................................................14图表31：分产品：配电&终端&控制电器是主要支柱................................................14图表32：分市场：工业需求占大头、能源电力增速高..............................................14图表33：国内低压电器市场竞争格局呈现“多梯队、内外资并存”的特征...............................15图表34：公司营收体量处于国内第二梯队（单位：亿元）..........................................15图表35：公司毛利率高于可比公司..............................................................15图表36：预计26年全球光伏/风电新增装机达到667/178GW，yoy+15/+8%.............................16图表37：预计26年全球储能新增装机438GWh，yoy+62%............................................16图表38：2024年以来电网投资增速高于电源投资.....................................