南华期货油脂产业周报：短期菜油带动油脂板块走强，但现实压力仍存注意上方空间20260819

——短期菜油带动油脂板块走强，但现实压力仍存注意上方空间 陈晨（投资咨询资格证号：Z0022868）联系邮箱：nhchenchen@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月18日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 国内油脂市场受制于高供应压力和疲弱需求，缺乏利好，核心驱动依然在产地外盘市场，当前油脂的核心矛盾主要依然为： 1、地缘政治问题。美伊冲突持续，能源市场处于高位波动状态，霍尔木兹海峡通航仍面临扰动，短期内油脂市场虽然与地缘联动性下降，但地缘升水过高依然会影响油脂定价中枢。 2、棕榈油的产地供需。马来西亚主产区近期缺乏更多利好提振，进入增产季后产量增加，库存压力暂时难缓。印尼B50虽然正式开始实施，但给出3个月过渡期，对现实端提振不明显，供应紧张局面后移至四季度。但马来本土B15已经推行，或导致后市出口潜力下滑，叠加厄尔尼诺带来减产预期，供应端压力逐渐减轻。 3、油料端供应情况。近期夏季大豆到港增加，夏季油厂开机率较高，供应宽松；菜籽方面加菜籽陆续到港，国内供应补充，短期油料供应充足，棕榈油利润一般，多单因需求同样疲弱，供应短期也较充足。远月来看美豆产区暂时问题不大，但菜籽方面主产区面临干旱困扰，关注是否影响后续产量。 4、厄尔尼诺是否带来产区实质性减产。厄尔尼诺会对全球天气造成影响，如为东南亚及巴西带来干旱，但对美国和阿根廷带来充沛降水，干旱可能会导致巴西大豆及东南亚棕榈油减产，关注气候变化是否造成作物产量下降，影响油脂供应。 综上，国内供需宽松压制油脂价格，盘面依然依靠外盘定价，产地库存压力未减，报价上方具有压力；当前国际上地缘冲突未缓和，叠加后市厄尔尼诺带来减产预期，油脂板块延续宽幅震荡行情，关注产地天气，中长线依然有向上空间。 *近端交易预期 本周国内三大油脂库存环比小幅增加，明显高于去年同期水平，目前来看三四季度库存高企依然是主旋律，观察后市去库进度。下游稍有好转，但受制于库存压力供需格局依然宽松，价格驱动依然在外盘产地。全球油料丰产，叠加中美、中加关系的缓和，原料缺乏上行动力，但厄尔尼诺或影响后市作物产量，如原料因天气问题减产，有望抬升成本。近期菜籽产地伴随天气扰动，欧洲高温叠加加拿大新季菜籽进入收割期，青黄不接导致供应端偏紧；东南亚棕榈油主产区天气干旱，后市减产预期较强。 需求方面来看，近期或迎来双节备货，需求有望好转，但整体餐饮消费一般，油脂维持刚需为主，终端较难出现大幅扩张预期，下游维持稳弱。分开来看，菜油高价格限制需求，随着澳籽开榨库存有所回升，库存增加；棕榈油需求疲弱，仅仅维持20万吨左右的刚需水平；豆油价格较低性价比高，板块中需求稳定。 *远端交易预期 1、地缘动态美伊冲突进展，霍尔木兹海峡通行事宜，同时能源供应是否受到冲击。 2、印尼棕榈油B50计划进展，当前政府给出3个月的B40向B50计划过渡期，销售国内旧B40库存，预计需求端启动将推迟至四季度，关注产地变动及政策端。 3、厄尔尼诺是否带来极端天气，从而导致作物减产。 1.2价格及价差的走势研判 【行情定位】 ∗价格走势研判：P主力合约震荡区间【9000-10000】，Y主力合约区间【8300-8800】，OI主力合约区间【9300-11000】。 ∗技术分析：短期处于区间震荡中的反弹走势，弱现实格局导致上方具有压力，目前接近区间顶部，上方空间有限；中长线厄尔尼诺预期导致供需偏紧，仍有向上预期，等待天气炒作启动。∗月差走势研判：菜油1-5月差正套；棕榈油1-5反套。 ∗基差走势研判：豆油与棕榈油基本面差距不大，基差预计维持震荡，菜油受到供应担忧走强，现货价格走强，菜油基差走强。 ∗利润走势研判：棕榈油产地价格震荡走强，下游需求一般，买船利润预计走弱。 1.3风险提示 印尼B50政策无法实际带动需求好转；产地天气持续乐观；地缘冲突恶化；国际贸易关系动荡 油脂近期价格区间预测 1.4基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、外媒报道，因预计“超级厄尔尼诺”现象将带来极端干旱天气并增加森林火灾风险，马来西亚与印度尼西亚宣布将加强联合行动以应对跨境烟霾问题。马来西亚天然资源及环境可持续性部长拿督斯里阿瑟古律在主持“2026年国际热带林业会议”开幕后表示，马印双方已在东盟层面达成一致，将进一步强化在热点监测、严厉打击露天焚烧以及跨国人工增雨行动方面的协作。 2、据央视新闻，当前赤道中东太平洋海表温度持续升高，预计将于11—12月前后达到峰值，形成一次超强厄尔尼诺事件，大概率成为历史最强事件。 3、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为667257吨，较上月同期出口的646438吨增加3.2%。 4、南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少3.38%。 【利空信息】 1、海关总署最新数据显示，2026年7月，中国棕榈油进口量为34万吨，同比增加82.1%，1-7月棕榈油累计进口量为162万吨，同比增加29.7%；中国7月菜子油及芥子油进口量为8万吨，同比减少41.6%，1-7月菜子油及芥子油累计进口量为121万吨，同比减少7.6%。 2、国家粮食和物资储备数据中心监测显示，截至2026年8月14日，国内三大油脂商业库存略微上升，为249万吨，周环比上升6万吨，月环比上升14万吨，同比上升7万吨，较过去三年同期均值上升30万吨。国内豆油商业库存125万吨，周环比上升5万吨，月环比上升5万吨，同比上升9万吨；菜籽油38万吨，周环比上升1万吨，月环比上升3万吨，同比下降27万吨；棕榈油86万吨，周环比基本持平，月环比上升6万吨，同比上升25万吨。 【现货成交信息】 近期油脂成交一般，下游接近淡季，按需补货为主，豆油因性价比较高成交最好明显好于同期，菜油成交同比稍好，棕榈油继续维持刚需为主。 2.2下周重要事件关注 1、国内高频周度库存数据； 2、马棕高频产量与高频出口数据；3、产地天气信息；4、印尼B50政策相关信息。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周外盘地缘政治维持波动，驱动有限，国内油脂走势分化，受到加菜籽收割季青黄不接叠加俄菜籽审查严格等供应问题影响，菜油较强势，棕榈油因产地发生山火，且天气干旱少雨，也偏强运行，豆油缺乏明确利好，随板块波动为主。 ∗资金动向 棕榈油（左）近期重点席位维持看多思路对待，但得利席位与外资空头小幅加多；豆油（中）和菜籽油（右）近期重点盈利席位加多，短期菜油为资金最关注的偏多品种。 ∗月差结构 油脂市场结构有所分化，菜油Back结构持续，现货紧张远月情绪偏弱；棕榈油呈C型，近月压力较大，利好更多集中于远月，基本面近弱远强，且中长期供需趋紧；豆油期限结构不明显，近端呈C结构，远端又呈微Back结构，短期有压力但中长期不确定性较大。 近月基差维持偏弱震荡，近期存在天气炒作及供应担忧，短期对应豆菜1-5月差正套；棕榈油近月压力仍存远月利好棕榈油9-1反套持续，但考虑到09合约临近交割，P9-1反套已接近底部，棕榈油1-5反套或继续走 扩，菜油1-5正套有望走强。 source：同花顺,wind,南华研究 本周油脂主力基差维持底部震荡，下游进入淡季提货一般，短期依然底部整理为主。 ∗价差结构 本周外盘缺乏驱动，国内油脂偏强运行。菜油因供应端炒作走强，豆油驱动有限，棕榈油因山火导致支撑较强，短期菜油＞棕榈油＞豆油，菜豆及菜棕价差继续走强，豆棕价差走弱。 【外盘】 ∗外盘走势 本周外盘震荡为主，马棕油维持整理，但美豆油因中国购买美豆及天气隐患向上反弹，国际豆棕价差继续走弱负。 ∗资金持仓 目前管理基金净持仓占比小幅下降，因美豆油价格小幅回落；生产商/贸易商等商业持仓仍为净空头，在价格高位继续持有大量空头头寸进行套期保值，锁定销售利润。基金在宏观利好刺激下大举做多，推动价格创下新高，而产业资本则在历史高位区域坚持套保。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周pogo价差走低，因地缘问题反复，当前pogo价差依然处于较有利位置，生物柴油计划依然具有吸引力（图中产地棕榈油价格选取产地离岸价，本地生产生物柴油会剔除出口税，因此实际盈利情况更好）。 4.2进出口利润跟踪 产地报价坚挺，国内需求刚需为主，棕榈油进口利润时常维持负值，长期限制买船，近期利润好转，或提升买船积极性。 第五章供需及库存推演 5.1产地供需平衡表推演 马来西亚7月MPOB数据显示，马来西亚7月棕榈油产量为179万吨，环比增加9.41%，高于预期的176万吨；7月棕榈油出口为139万吨，环比增加14.5%，高于预期138万吨；7月棕榈油库存量为263万吨，环比增加3.32%，同样高于预期的261万吨。整体来看虽然出口稍好于预期，但因产量同步超预期，并未推动库存去化，产地供应压力仍存。 短期去库并未兑现，产地压力压制价格，本次报告中性偏空，但若高出口延续，或推动库存去化，关注后续出口节奏及天气变化。 5.2供应端及推演 棕榈油方面，以当前的采购情况来看，需求淡季下成交难有起色，而下游刚需为主，国内棕油供需格局宽松压制盘面价格。 豆油方面，巴西大豆丰产大豆大量到港，大豆到港后供应有增加预期，需留意是否出现短期因到港节奏延续导致的阶段性供应紧张情况。 菜油方面，随着中加关系的好转，加菜籽陆续到港，但近日国内油厂存在开机扰动，阶段性影响供应情绪，但下游需求有限，叠加全球菜籽丰产，成本价格疲弱，后续国内菜油供应或进一步增加。 中长期油料供应需要关注新季作物单产变动及产地天气情况，当前加拿大与美国产区有部分地区伴随干旱困扰，关注后续降雨是否修复。 5.3需求端及推演 短期三大油脂库存同比依然较高，下游需求低迷，并无明确提振。目前双节备货即将来临，或短期拉动需求，但由于人口增长有限，居民饮食结构多样化健康化，油脂整体终端需求依然较为疲弱。