上半年收入净利延续稳健增长，毛利率小幅提升

纺织服饰 361度（01361.HK） 买入-B(维持) 上半年收入净利延续稳健增长，毛利率小幅提升 2026年8月19日 公司研究/公司快报 事件描述 8月18日，公司公布2026年上半年业绩。26H1公司实现营收61.60亿元/+8.0%，实现归母净利润9.26亿元/+8.0%。公司拟派发中期股息22.2港仙/股，中期派息率为45%。 事件点评 全渠道协同驱动增长，超品店持续扩张，海外跨境电商高增。分品类来看，26H1公司服装板块增速亮眼，实现收入23.37亿元/+10.0%；鞋类收入35.17亿元/+7.0%；配饰及鞋底收入3.06亿元。收入结构上，鞋类依旧为第一大品类，服装占比有所提升。分渠道看，1）电商渠道：公司完成“1+6”新零售全渠道布局，叠加线上专供款、IP联名产品发力，电商业务收入19.9亿元/+9.5%，占集团整体收益32%；线上业务韧性凸显。2）国内线下门店结构持续优化：截至2026年6月末，361度主品牌国内门店5076家，较2025年末净减少318家，但平均单店面积较25年底增加16m²至181m²；361度童装门店2202家，较2025年末净减少162家，五代店占比达18.6%。公司持续推进门店结构优化与超品店新店态扩张，截至2026年6月末，超品店合计187家，其中包含大装超品店152家、儿童超品店35家以及柬埔寨海外超品店1家，超品店带动门店客单价、连带率持续提升。3）海外市场：公司持续深耕国际市场，海外渠道稳步扩展，同时发力跨境电商，于美洲、欧洲市场开设独立站及官方网站、东南亚与当地知名电商平台合作，跨境电商销售流水同比增长超140%，国际业务零售流水增长80%+。 资料来源：常闻，山西证券研究所 分析师： 王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 2026上半年毛利率小幅抬升，营运周转改善。盈利能力方面，2026年上半年，公司毛利率为41.8%，同比提升0.3pct。费用端，广告宣传费用占收入比重同比回落，营销投放持续优化；研发投入占比有所提升，公司加大产品研发力度。行政开支整体增长22%至4.0亿元，主要来自折旧、差旅办公及其他项目支出增加。总销售及分销成本增长4.2%低于营收增速，费用率有所下降。公司归母净利润率15%与去年同期持平。营运方面，2026年上半年，公司存货周转天数为102天，较2025年末下降15天，库存管控成效显现；应收账款周转天数149天，与2025年末持平；应付账款周转天数59天，较2025年末下降15天。经营活动现金流方面，上半年公司经营活动现金净流入6.12亿元，同比增长17%。 孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资建议 2026年上半年，公司营收及归母净利润实现稳健双增长，线上线下全渠道协同发力，超品店扩张持续推进，海外跨境电商迎来高速增长。公司毛利率小幅改善，库存周转明显优化，整体经营质量稳健。维持公司盈利预测，预计公司2026-2028年EPS为0.67、0.73、0.78元，8月18日收盘价对应公司2026-2028年PE约6.2、5.7、5.3倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层