主业企稳，创新加速

事件简评

8月18日，公司公告两款1类新药（NH302注射液和NH130枸橼酸盐片）获国家药监局批准开展临床，体现公司加大创新转型力度。

经营分析

1. 主业企稳：

   • 2026年H1营收32.18亿元（同比+6.91%），归母净利润7.41亿元（+5.74%）。
   • 2025年H2受依托咪脂地方集采影响业绩波动，但2026年以来逐季营收改善明显，Q2-Q4营收分别为14.99/14.61/14.40/16.10/16.08亿元。
   • 预计2026年H2营收重回快速增长轨道，主要得益于羟瑞舒阿和奥赛利定的放量。

2. 创新加速：

   • 共有20余个在研创新药项目，包括：
     • 已提交上市申请：NH600001乳状注射液。
     • 开展Ⅲ期临床：NHL35700片。
     • 完成Ⅱ期临床：YH1910-Z02注射液、NH102片、YH1910-Z01鼻喷剂等。
     • 开展Ⅰ期临床：8个项目（如Protollin鼻喷剂、NH160030片等）。
     • 获得临床试验通知书：NH601缓释胶囊。
   • 建立差异化技术平台，如AI智能研发和抗体-寡核苷酸偶联物（AOC）技术。

盈利预测、估值与评级

• 受依托咪脂集采影响下调2026年收入预测，但NH600001有望2026年底获批并于2027/28年放量。
• 预测2026/27/28年营收分别为65.50/73.95/84.45亿元（同比增长10.81%/12.90%/14.20%），归母净利润分别为11.66/13.11/15.94亿元（同比增长9.74%/13.01%/21.57%）。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 管制类精麻药品降价风险、新品销售不及预期风险、研发不及预期风险。

附录

• 三张报表预测摘要。
• 市场中相关报告评级比率分析说明及最终评分。
• 投资评级说明（买入：预期6-12个月上涨15%以上）。
• 特别声明（报告版权、免责声明、适用投资者等）。