市场版：解读欧洲股市反弹

Transcript: 贝亚特·曼泰 (0:03): 欢迎来到花旗集团市场版研究，在这里我们将全球宏观分析拆解为10个部分。会议记录。我是你们的主持人，贝亚特·曼西，花旗欧洲股票策略主管。今天和我一起的是...今天是我们的高级股权策略师大卫·格罗曼。大卫，欢迎您做客节目。 大卫·格罗曼（0:18）：谢谢，贝娅塔。很高兴回来。 贝亚特·曼泰 (0:20) 所以，大卫，就在大约一个月前我们交谈时，市场波动性已经大大加剧，尤其是科技板块承受着压力。自那以后，风险情绪一直稳步改善，这意味着全球股票已回升至历史最高点。那么，给我们讲讲我们目前的状况，近期是什么在推动股价上涨。 大卫·格罗曼 (0:40): 是的，没错。所以股票市场再次上涨。如果我们回顾过去一两个月，几乎所有主要地区都上涨了2%到4%。而且一些波动性较大的科技相关市场，比如纳斯达克或韩国的KOSPI，已经从7月底的低点反弹了。这意味着全球股票基准已经提供了非常稳健的回报，今年大约有15%。但有趣的是，这些涨幅非常广泛。正如我所说，所有地区都表现相当不错。如果我们深入美国行业，过去一个月表现最好的是能源、医疗保健和科技行业。在欧洲，工业和金融行业也看到了非常强劲的涨幅。所以这种许多投资者长期以来一直在寻找的业绩扩容现象，终于显示出一些迹象表明它正在形成。 贝亚特·曼泰 (1:21):是的，看到最终有所进展，这令人鼓舞。但我们还能继续看到这种势头吗？ 大卫·格罗曼（1:30）： 这正是我们的模型所暗示的，但其中含义微妙。所以我们上期节目就讨论过这个话题，但要实现持续的广泛扩张，确实需要两大支柱。首先，你需要宏观层面和企业盈利都出现广泛且周期性的改善的证据。其次，你需要科技板块持续跑赢大盘的态势得以暂停。 现在，在第一个支柱方面，情况正朝着正确的方向发展，尤其是在盈利方面。因此，最新的报告期非常强劲，真正覆盖了各个地区。并且，我们的专属盈利修正指数——该指数衡量全球净利润上调与下调的比例——上周刚刚触及了年初至今的最高点。但正如我们所一直论述的，科技板块在部分我们最喜欢的基本面指标方面依然具有吸引力。因此，诸如盈利增长、盈利势头和估值等指标，看起来都相当有吸引力。 因此，从未来来看，市场拓展似乎可以继续，但我们认为这更多是市场参与者的扩张，而非单纯的远离科技或人工智能的轮动。而且，最终我们认为这为年底前的更多股市上涨奠定了基础。但贝塔，我想把话题转向你，因为在这个市场拓展中，欧洲是最大的赢家之一。所以我想更深入地探讨一下欧洲的案例。近期欧洲股票发生了什么变化？是什么驱动了那里的超额表现？ 贝亚特·曼泰 (2:41): 大卫，这个问题问得好。我认为，欧洲近期表现强劲可以归因于三个关键驱动因素同时发挥作用。首先是国内增长故事以及正在后台发挥作用的持续财政支持。其次是我们在谈论的这种动态变化日益广泛，这对欧洲这样的周期性市场尤其重要。最后，欧洲现在被视为全球人工智能贸易的避险所。这三件事都朝着正确的方向齐头并进，真的。 大卫·格罗曼（3:20）： 嗯，是的，我们逐一来看。那么，就欧洲财政而言，我们实际上看到了什么？是否有证据表明，在国防上的支出正在以相当有意义的方式产生效果？ 答案是肯定的。因此，重要的是要记住，直到去年，欧洲的财政立场实际上对欧元区GDP增长是一个净拖累，但随着变化 迄今为止，花旗经济学家认为，今年财政政策将给GDP增长贡献约30个基点。我们也不应忘记后疫情恢复基金的影响，特别是持续流向南欧经济体的“下一代欧盟”计划。德国在此方面也做出了显著贡献，凭借其自身的国内财政推动措施，当地的财政平衡应从去年的GDP约2.7%扩大到今年的约4%，并持续到2030年。因此，对我们而言，关注支出仍然是有道理的，而这些支出确实正在进入欧洲。 大卫·格罗曼（4:27）： 好的。那么，关于这个（经济）复苏的故事，情况如何？当然，欧洲央行实际上已经加息了，地缘政治风险依然存在。那么，当谈到欧洲时，是否真的有经济周期性改善的迹象呢？ 贝亚特·曼泰 (4:38): 因此，当然有很多风险需要考虑。但再次强调，此处答案是肯定的。在经济方面，增长已经相当一段时间保持韧性。而且，如果你查看花旗经济意外指数——该指数衡量经济数据是好于还是差于预期——我们衡量欧洲的指标在过去几个月中，在全球范围内显示出最显著的改善。同时，欧洲的盈利预测正运行在不寻常的高水平和异常广泛的范围内，并且显著优于季节性正常水平。这意味着几乎没有任何行业在第二季度对欧洲每股收益增长构成净拖累。这种情况已经很长时间没有发生了。所以最终，欧洲的每股收益增长今年将不会像美国或新兴市场那样强劲。但我们仍然谈论的是一个非常稳健的双位数增长，并且过去几个月显示出非常强烈的改善迹象。 大卫·格罗曼（5:41）： 好的。是的，我想最后谈谈你关于欧洲作为人工智能对冲的最后一点，这到底是什么意思？难道你不能论证说欧洲只是以不同的方式与科技贸易相连，对吧？所以也许是以人工智能基础设施为例，而不是芯片。 贝亚特·曼泰 (5:56): 因此，是的，欧洲确实有许多公司参与其中，推动着更广泛的AI基础设施建设，而且这些公司，顺便说一句，表现非常出色。但与此同时，欧洲整体的技术敞口要小得多，当AI情绪波动时，往往能超越其主要竞争对手。所以这里的想法并不是要暗示AI作为结构性驱动因素会消失，而是随着AI贸易变得更加波动和演变，在这种情况下持有部分欧洲资产作为分散投资，是合情合理的。 大卫·格罗曼（6:32）： 谢谢，贝亚塔。我认为这是一个我们可以继续探讨很久的话题，但它为欧洲成为未来全球股票投资组合的多元化配置提供了有力的论据。 贝亚特·曼泰 (6:40): 同意。那么，总结一下我们今天讨论的内容，我们仍然看好全球股票，并且认为贸易扩张将从中持续。如果情况确实如此，那么欧洲将成为众多表现良好、拥有或提供这种周期性敞口的地区之一。在您的股票投资组合中，有诸多理由看好欧洲，包括其财政状况以及作为人工智能对冲的角色。大卫，非常感谢您今天加入我们。 大卫·格罗曼（7:12）：乐意效劳，贝亚塔。 贝亚特·曼泰 (7:14): 感谢您的收看。本节目录制于2026年8月17日，我是主持人贝亚特·曼西。我们下一期的“城市市场研究”将由大市的宏观业务全球负责人德雷克·维勒主持。感谢收听。暂别，再见。 免责声明 (7:29): 本播客包含专题内容，并非投资研究报告，也不构成财务、经济、法律、税务或会计建议。本播客仅用于信息传播，不构成购买或出售任何金融工具的要约或招揽。本播客内容并非基于您的个人情况，不应被视为对特定产品、证券或交易的适合性评估依据。本播客中的信息基于公开可得信息，尽管花旗集团认为信息来源可靠，但其准确性和完整性并不作保证。过往业绩并非未来结果的保证或预示。未经花旗集团事先书面许可，本播客不得全部或部分复制或分发。版权所有 2026，花旗全球市场公司。SIPC成员。版权所有。花旗及花旗与弧形设计均为花旗公司或其附属公司的商标或服务商标，并在全球范围内使用和注册。