油气价差扩大，上半年盈利高增

研报总结

主要观点

• 事件描述：卫星化学发布2026年半年报，上半年实现营收307.13亿元（同比+30.92%），归母净利润62.27亿元（同比+126.94%），扣非归母净利润60.53亿元（同比+109.01%）。第二季度营收180.36亿元（同比+62.03%，环比+42.28%），归母净利41.10亿元（同比+249.68%，环比+94.12%），扣非净利润40.99亿元（同比+240.48%，环比+109.79%）。
• 油气价差扩大，二季度盈利大幅提升：二季度乙烷均价21.55美分/加仑（环比-7.97%），丙烷均价4625.53元/吨（环比-8.32%）。主要产品价格随原油价格大幅提升，乙二醇/聚乙烯/丙烯酸/聚丙烯价格分别环比+17.74%/+48.54%/+19.58%/+30.07%。26Q2综合毛利率30.73%，环比+6.40pct。
• 员工持股计划推进，彰显长期发展信心：公司披露《2026年员工持股计划（草案）》，股票规模上限0.18%，参与人员不超过265人，覆盖核心骨干，锁定期12个月，分三期解锁。考核维度以2023-2025年归母净利润平均值为基准，要求2026-2028年净利润同比增速分别不低于20%、25%、30%。
• 投资建议：卫星化学作为轻烃一体化领军企业，成本优势显著。预计2026-2028年归母净利润分别为115.27、122.09、136.11亿元（同比增长117.1%、5.9%、11.5%），对应PE分别为7、7、6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料及主要产品价格波动、安全生产、环境保护、项目投产进度不及预期、宏观经济下行。

财务报表与盈利预测

• 预计2026-2028年归母净利润及同比增长率、对应PE倍数。

分析师信息

• 王强峰、潘宁馨。

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