2026年中期业绩公告点评：业绩如期释放，金岭投产在即

glmszqdatemark2026年08月18日 事件：公司发布2026年中期业绩公告。2026年上半年公司实现营收18.63亿元，同比增长50.23%，净利润9.05亿元，同比增长50.70%，扣非归母净利9.05亿元，同比增长50.70%，公司业绩如期释放，符合此前预期。 推荐维持评级当前价格：12.70港元 点评：价格上行+成本稳健助力利润如期释放。量：金岭：生产端，公司2026年上半年金岭采矿/选矿量189/166万吨，同比变动-4.4%/+30.3%；生产金精矿41975吨，金锭1161.3千克，合计产金约2.02吨；销售端，公司上半年销售金锭/金精矿含金807/715公斤，同比变动-0.5%/+30.2%；合计售金约1.5吨，同比增长11.9%。新庄矿上半年核心产品铜精矿含铜1965吨，同比增长21.1%；价：2026上半年COMEX黄金均价4695美元/盎司，同比+52.48%，Q2单季度COMEX黄金均价4514美元/盎司，同比+37.42%，环比-7.4%；2026上半年LME铜价1.31万美元/吨，同比+38.75%，Q2单季度铜价1.33万美元/吨，同比增长39.96%，环比增长3.78%；成本：金岭矿2026上半年采矿/选矿成本63/92元/吨，同比变动-5.1%/+17.2%，生产成本合计155元/吨，同比增长7%。公司成本把控相对稳健，其中选矿单位成本上行明显主要系燃料价格上升所致。新庄矿2026上半年采矿/选矿成本137/115元/吨，同比变动-11.7%/+2.5%，生产成本合计252元/吨，同比变动-5.7%。其中采矿成本下行主要系产量增长幅度 超 过 分 包 成 本 所 致 。利 ：公 司2026上 半 年 金 岭/新 庄 矿 产 品 毛 利 率80.7%/67.7%，同比+5.5/15.9pct，公司上半年整体毛利率77.3%，同比+7.3pct，净利率53.3%，同比-0.3pct。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师王作燊执业证书：S0590526070006邮箱：wangzuoshen@glms.com.cn 局部溜坡影响消化，生产如期进行。公司于2026年7月27日金岭露天采场北一采坑非作业阶发生局部溜坡。事件发生前公司已根据现场情况，落实安全管控措施。本次事件未造成任何人员伤亡，亦未导致任何设备财产损失。目前金岭金矿采矿作业如常进行，各项在建工程项目未受影响。 远期项目进展顺利。公司西藏哇了格矿目前处于探转采阶段，现已完成转采所需提交及审批的全部文件工作；新庄矿目前处于60万吨至90万吨产能爬坡期末尾，未来计划将采矿规模进一步提升至100万吨；核心资产金岭金矿设备球磨机及半自磨机的基础已全部完工，主要设备球磨机安装完成80%，半自磨机安装完成50%，安装工作正按计划稳步推进。待扩建完成后，远期金岭金矿有望实现15吨黄金的年产量。 相关研究 1．万国黄金集团（3939.HK）2025年年报深度点评：运营持续优化，期待金岭金矿二期投产-2026/03/242．万国黄金集团（3939.HK）2025年半年报深度点评：金岭金矿成本持续下降，业绩表现亮眼-2025/08/183．万国黄金集团（3939.HK）动态报告：金岭扩产正当时，世界级金矿冉冉升起-2025/08/094．万国黄金集团（3939.HK）事件点评报告：紫金赋能，世界级金矿开发加速-2025/05/125．万国黄金集团（3939.HK）2024年年报深度点评：金岭金矿绽放，开启世界一流黄金矿企征程-2025/03/23 投资建议：公司产量处于加速爬坡期，黄金价格上行有望进一步提升盈利空间，我们预计公司2026-2028年预计实现归母净利23.09/57.21/76.54亿元，对应8月17日收盘价PE分别为21/8/6X，维持“推荐”评级。 风险提示：金属价格大幅波动，在建项目不及预期，海外地缘政治风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室