2026H1业绩公告点评：规模高增，降价有效

2026H1业绩公告点评：规模高增，降价有效 2026年08月18日 买入（维持） 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师邓洁执业证书：S0600525030001dengj@dwzq.com.cn ◼事件：遇见小面公告2026年半年度业绩，期内收入/总商品交易额9.39/10.31亿元，同增33.6% /29.1%；归母净利润/经调整净利润0.63/0.73亿元，同增51.2%/40.0%，经调整净利率同增0.4pct至7.8%。 ◼拓店仍以直营为主，全年开店目标有望顺利达成。截至2026H1末，公司门店数量达550家，同比净增133家，较2025年末净增47家；其中直营/特许经营门店451/99家，同比净增120/13家，较2025年末净增40/7家。分区域看，截至2026H1末，直营一线及新一线/二线及以下/香港/新加坡门店分别390/42/17/2家，同比净增92/16/10/2家；特许经营一线及新一线/二线及以下分别41/58家，同比净增5/8家。截至2026年8月10日，公司年内已新开84家，另有93家处于开业筹备；维持2026年开设150-180家餐厅的目标，我们预计能够顺利达成。 市场数据 收盘价(港元)3.37一年最低/最高价3.00/6.07市净率(倍)2.59港股流通市值(百万港元)2,395.02 ◼主动降价有效带动订单增长，降本工作彰显成效。2026H1同店销售额同比-4.3%（2025H1为-2.9%），26H1同店单店日均订单由372单增至401单，同比+7.8%，同店单均金额由31.3元降至27.7元，同比-11.5%；其中直营/特许同店分别-4.2%/-4.9%。考虑到公司仍处快速拓店期，我们认为现阶段TC与新店爬坡更为关键。 基础数据 每股净资产(元)1.13资产负债率(%)62.23总股本(百万股)710.69流通股本(百万股)710.69 ◼直营及外卖业务继续驱动收入增长。2026H1直营餐厅收入8.53亿元，同比+36.2%，占收入比重同增1.8pct至90.8%；其中堂食/外卖收入6.10/2.42亿元，同增22.7%/88.1%，外卖收入占比同增7.5pct至25.8%。同期特许经营收入0.86亿元，同比+12.6%。外卖快速增长同时推升平台费用，H1外卖平台服务费同比+71.6%至0.52亿元。 相关研究 《遇见小面(02408.HK)：2025年年报业绩公告点评：如期高增，同店回正》2026-03-29 ◼开店遵循从高势能往低势能拓展逻辑，2026H1租金费用率同比-1.1pct至16.9%，广告推广费率同比-0.3pct至1.1%；原材料/员工/水电费率分别同比+0.4/+1.0/+0.4pct至31.8%/23.6%/4.4%，其他费用率同比+2.1pct至9.8%，主要受外卖平台费用增长影响。公司经调整净利率同比+0.4pct至7.8%。 《遇见小面(02408.HK)：烟火小面，遇见乾坤》2025-12-09 ◼盈利预测与投资评级：考虑外卖业务影响及主动降价对盈利的短期扰动，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测至1.81/2.71/3.97亿元（2026-2028年原值2.45/3.86/5.97亿元），同比增长70%/50%/46%，对应当前PE11x、7x、5x，考虑到公司拓店顺利，降价虽然有短期扰动，但整体有效，维持“买入”评级。 ◼风险提示：市场竞争，原材料成本上涨，产品销售不达预期的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn