浙商证券海外宏观及美债分析框架会议要点

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 本次会议属于浙商固收大讲堂培训，以美债为媒介，探讨海外宏观、美国经济指标、美联储政策预期对全球资产的影响，核心关注美债、美国GDP、非农及美联储主席沃什的政策倾向等。 2. 美债核心情况：未偿还余额接近40万亿美元，核心券种含反映美联储政策预期的2年期、作为全球定价锚的10年期、反映通胀预期的30年期；海外投资者持美债占比约1/3，日本央行抛售美债干预日元汇率或推升美债收益率。 3. 美国经济指标：GDP按支出法核算，核心为个人消费，2026年二季度环比折年率1.5%不及预期，消费以服务为主，需关注美国服务业PMI；7月零售数据超预期转负，或缓解美联储加息担忧；库存周期处于低位，需关注AI带动新库存周期形成可能性，是制造业观测重点；贸易结构为商品逆差、服务顺差，对等关税相关符合其GDP结构现状。 4. 美国通胀相关：核心指标为CPI、核心CPI、PCE，CPI受能源项波动影响大，核心CPI重点关注住所项，PCE是美联储偏好指标，与CPI权重差异大；7月美国CPI符合预期，核心影响项为能源价格波动，当前需关注数据发布后的交易应对而非过度预测。 5. 美国财政端：2025年净利息支出近1万亿美元，占财政支出13.84%，叠加相关法案加剧赤字，美债收益率上行是市场担忧核心；当前为特殊中期选举年，各方有防止美债收益率进一步上行的动机，财政部三季度发债指引措辞从“增加”改“调整”，或降低长期债发行，或使美债收益率存在潜在上限。 6. 美国劳动力市场：7月失业率4.1%（较前月降0.1个百分点），主要因失业者退出劳动力市场，非真正改善；劳动参与率连续数月走低；7月新增非农就业录得负2.7万人，4、5月数据累计下调近10万人，显著降温加息预期。 7. 美联储相关：7月会议按兵不动但存3票否决，内部意见分歧，鲍威尔留任系为应对特朗普政府施压；7月沃什会议态度模糊，政策弹性大，通胀工作组或为其政策提供空间；9月将结合8月就业与通胀数据，关注内部鹰鸽分歧是否加剧；6月改革后7月声明未变，意图维持模糊状态引发市场鹰鸽争议，点阵图显示市场预期从降息转向加息路径，落地依赖经济数据；7月沃什政策倾向模糊，9月中旬美联储会议前为平稳窗口，无需担忧外生扰动，适合布局海外权益、黄金等资产的反弹行情。二、投资线索 1. 美债分析核心关注点：美联储缩表对美债供给的冲击、4.7%美债的配置/交易价值、美债收益率受财政可持续性与加息预期定价的双向影响，以及美债收益率下行对黄金、A股等资产的潜在利好。 2. 9月前的相对平静期（至9月初非农前）为资产交易的潜在窗口期，适合布局海外权益、黄金等资产的反弹行情。三、风险与关注 1. 劳动力市场数据存在失真可能，失业率下降因失业者退出劳动力市场，非农数据显著降温加息预期，需持续关注后续就业数据变化。 2. 美国财政赤字加剧，净利息支出规模较大，叠加中期选举背景下美债收益率上行风险仍存，需关注发债相关措辞调整的实际影响。 3. 美联储内部鹰鸽分歧可能加剧，9月是否加息将结合8月就业与通胀数据，政策调整存在不确定性，需警惕市场预期波动。 4. 本次交流仅面向浙商证券签约机构及受邀客户，内容不构成投资建议。