广发证券7月经济数据解读及板块投资展望

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 7月经济整体走弱，工业、服务业、社零、固投、出口均低于6月，发电量同比-0.1%，仅地产销售略好于6月，经济动能放缓；原因包括地缘政治升温、极端天气冲击、前期工业强内需弱致产销率走低。 2. 经济呈K型分化，高技术产业（数字产品制造、高技术固投）增速加快，新产业对工业增加值贡献率达5成，集成电路、工业机器人增速超20%；传统工业、消费、固投、地产偏弱，7月社零单月0.6%，基建同比-11.2%，地产投资同比降27.4%。 3. 资产定价与投资逻辑：7月名义GDP走低带动10年期国债收益率下行；A股结构分化，新产业亮眼、传统板块放缓，政策稳增长概率上升，新型政策性金融工具已下发地方，或有增量政策，美联储加息或延后；港A股需修正传统库存周期框架，顺周期找自身有基本面改善的，优先关注香港地产、上海等核心城市地产，后到消费互联网，AI仍是主线。二、板块投资方向 1. 房地产板块：若核心城市房价企稳，2025年主流房企合理价值1.2-1.3万亿，当前市值不足7000亿，股价修复空间或达70%-100%以上；看好四季度后核心城市房价表现，9月后可关注相关催化。 2. 银行板块：二季度流动性压力峰值已过，下半年财政发力、美债利率见顶、跨境资金回流支撑流动性，M2或八九月份企稳；基本面分化源于外需、内需，选股聚焦区域分化（山东、江浙、苏州等科技集中区）、大行化（招行）、出口服务优势银行（宁波），配置底仓可选招行，关注青岛齐鲁、建行、瑞丰等，行业机会偏弱、下半年或震荡。 3. 非银板块：7月经济偏弱，稳增长政策将提升资本市场风险偏好、助力成交量回暖；直接融资占比持续提升，或开启股权时代，利好证券行业估值重构、ROE抬升；居民资金入市加速，下半年保险资金入市增量显著，人身险全年入市或近5000亿、下半年约4000亿，类平准基金等机构资金也将入市；8-9月优先推荐低估值头部券商，保险关注国寿、新华等科技占比高、业绩好的标的。三、风险与关注 1. 信贷维度偏负面，企业中长期贷款12个月同比增速26.1%、环比下降0.74个百分点；2. 中证全指、创业板指处于反弹背驰段，需关注上涨力度衰竭情况；3. 权益资产性价比偏低，中证全股息率约1.8%，中美10年期国债平均收益率约3.16%，权益相对吸引力弱；4. 债市30年国债期货短期涨快，建议回调增配。