核心观点
8月18日多晶硅期货市场呈现震荡下行态势，主力合约PS2611收盘价37630元/吨，较前一日下跌约4.3%，结束此前连续反弹势头。自7月底以来，受产业政策组合拳推动，主力合约曾在四个交易日累计涨超11%、多次触及涨停板，随后转入宽幅震荡。当前盘面在反内卷预期与偏弱基本面之间反复拉锯。
预计多晶硅市场短期仍将维持震荡格局。技术面缺乏明确的方向性突破动能。供给端头部企业复产逐步放量（8月产量预计11.4万吨左右），而下游硅片、电池片采购谨慎、以压价刚需备货为主，行业库存压力偏大，多空力量短期均衡，盘面或以窄幅震荡为主。
光伏行业正经历从"规模狂奔"到"价值重构"的深度转型。2026年被定为光伏行业治理攻坚年，政策重心已从"鼓励扩张"转向"规范治理"，"反内卷"成为行业共识并进入制度化阶段——继6月能耗强制性国标、7月《光伏行业成本核算模型通则》发布、7月31日市场监管总局价格合规指导之后，8月6日八大硅料龙头（通威、协鑫、大全、新特等）正式签署《反内卷倡议书》，承诺售价不低于完全成本，覆盖国内超90%有效产能，多晶硅价格底部被政策和龙头自律双重锁定，行业盈利修复周期正式开启。
关键数据
- 8月18日多晶硅期货主力合约收盘价：37630元/吨，较前一日下跌约4.3%
- 8月产量预计：11.4万吨左右
- 下游硅片库存：28.5GW（7月末）
- 多晶硅周度库存：26.58万吨（8月14日）
- 硅料完全成本：45元/千克
- 硅料现金成本：33.2元/千克
- 工业硅价格：云南421# 9650元/吨，新疆553# 8550元/吨
研究结论
短期价格底部抬升但反弹成色待验——8月14日现货单日大涨23.8%重回3.9万元/吨上方，N型复投料最新报40.4元/kg、N型致密料40元/kg，政策与成本红线"托底"效应显现，但60万吨库存与宽松供需约束上方空间，预计短期在3.7—4.1万元/吨区间宽幅震荡，中长期成本结构将被贱金属技术迭代重塑；产能出清进程有望提速——能耗新国标、反内卷底线约束与低改造成本的减银技术迭代形成合力，高能耗、高成本、技术落后的产能将率先退出，行业供需再平衡节奏或快于此前预期；"太空光伏"由远期故事转向落地放量——长征十号乙火箭7月完成全球首次运载火箭海上回收、SpaceX开工建设10GW太空硅基光伏工厂、全球低轨卫星申报量超30万颗、两大太空能源产业联盟相继成立，硅基路线（超薄柔性HJT等）的规模化应用将带动电子级高纯多晶硅需求，为多晶硅打开第二成长曲线。
风险关注
- 需求恢复不及预期，2026年上半年国内新增光伏装机仅72.07GW，同比大幅下降66%，下游硅片、电池片价格持续走低，组件涨价能否落地存疑；
- 高库存压力难以快速缓解，硅料厂库仍处约30万吨高位，7月末硅片库存升至28.5GW；
- 成本倒挂下企业现金流压力巨大，据测算硅料完全成本利润率约-50%；
- 政策执行效果可能不及预期，目前反内卷治理以行业自律和标准建设为主，《价格法》与《制止低价倾销行为的规定》修订仍在推进中，强制限产落地程度待观察。
