冠豪高新机构调研纪要

冠豪高新是一家以“涂布”技术为核心，涉及高档涂布白卡纸、特种纸、精细化工品、彩色印刷品等业务的中国纸业南方平台公司。公司旗下拥有多家子公司，生产基地分布于广东、珠海、佛山及浙江等地，形成了集聚发展效应和规模效应。

公司坚持可持续发展道路，积极履行社会责任，产品覆盖无碳复写纸、热敏记录纸、不干胶标签材料、热升华转印纸、高档涂布白卡纸、彩盒及精密涂料等领域，在国内市场占有较大份额。1995年，公司自主研发、生产出国内第一张烟用涂布白卡纸，填补了国内白卡纸市场的空白。

造纸主业发展规划
当前热敏纸、热转印纸、白卡纸均呈供大于求格局，普通品类竞争激烈，利润向技术、成本优势方倾斜。公司产品所在中高端细分领域如彩票、高端标签、无酚环保，以及高附加值领域的烟卡、食品包装等需求韧性更强。公司将持续优化产品结构、提升高附加值占比，强化成本管控，积极应对周期波动。

特种材料业务发展
公司不干胶标签产品聚焦物流、医药、食品、电子及防伪等中高端市场，已实现环保可回收、可降解新品市场化应用。数码印刷膜、热敏医疗胶片涂料已实现量产。造纸化工胶乳业务可为客户提供定制化产品。未来将持续聚焦高端特种纸与新材料，通过技术突破和产业升级提升核心竞争力，积极拓展应用领域。

浆价与纸价走势
公司40万吨化机浆项目已投产，目前木浆库存处于偏低水平。纸浆市场受国内消费复苏预期、海外浆厂减产、木片成本支撑，但也面临产能释放、港口库存、下游需求恢复节奏压制。下半年预计针叶浆、阔叶浆价格延续底部震荡下行，本色浆高位坚挺。浆价下行将带来成本端空间，但纸价同时受需求、竞争格局、产品结构与客户议价等多重因素影响。公司将依托自制浆对冲原料波动风险，并推进产品结构优化、提升高附加值产品占比。

产能与分红规划
产能方面，公司特种纤维复合材料中试线已顺利试产，后续将重点发展高附加值特种纸及新材料。分红方面，公司制定了未来三年股东回报规划，明确年均现金分红金额不少于当年实现的可分配利润的50%，上半年经营业绩由亏转盈，后续将合理规划分红计划，统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡。

产品结构差异化和成本优势
公司已充分认识行业挑战，将产品差异化、提高高附加值产品占比作为盈利修复的重要抓手。2026年重点推进差异产品研发与拓展，差异化产品毛利水平较整体毛利水平高出2~3个百分点。40万吨化机浆项目投产后，已实现对白卡纸生产线部分自主供浆，目前项目整体运行平稳，正处于工艺磨合与产能爬坡阶段。随着装置运行、工艺指标持续优化，单位成本下降空间有望逐步打开。

26Q2扣非利润环比改善原因
主要得益于公司对部分纸种实施了提价，以及销量提升与产品结构的持续优化带动整体毛利率水平稳步回升。后续公司将继续多措并举推进市场拓展、结构升级与成本管控，巩固盈利修复趋势。